投资咨询晨会焦点投资咨询晨会焦点202104142021-04-14http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇宏观金融篇股指股指：昨日股指涨跌分化；上证指数收盘跌0.48%失守3400点，报3396.41点；深证成指涨0.24%报13528.31点；创业板指涨0.84%报2742.85点；万得全A跌0.29。沪深两市成交额近6600亿元；北向资金净流入超80亿元，创逾一个月新高。股指短期内可能仍会以震荡为主，上证指数可能会在3400附近震荡，沪深300指数【4500,5400】。一方面股指上涨的动能不足，经济增长并未超预期，反而是高估值和对流动性收紧的担忧抑制了股价，但另一方面，股指下跌的空间也有限，WIND资讯数据显示，2021年以来成立的新基金规模已经超过万亿元，属于历史最高时期。当股指的估值压力得到释放后，仍会有资金提供支撑并推动股价上涨。建议短期内保持观望，多单逢高减仓持有，等待调整结束后的中长期买入时机。股指间来看，抱团龙头行情的分歧有利于多IC空IH，但是如果资金转向钢铁、保险、银行等低估值防御的板块，那么上证50中这些板块更高的分布比例，又会给IH提供一定的支撑，因此股指间强弱也具有不确定性。但是从历史点位来看，目前IC/IH的比值已经达到了2020年1月的水平，向上空间较大，仍然可以关注多IC空IH的套利机会。有色金属有色金属铜铜：4月13日SMM 1#电解铜均价65690元（-20），A00铝均价17470元（90）；LME铜库存168500(+1.74%)吨,铝库存1841575(-0.33%)吨；投资建议：昨日沪铜震荡，夜盘高开震荡，金融委点名“大宗商品”，短期对市场造成一定影响，目前美欧仍维持宽松，但美国国债利率上行，对资本市场带来一定影响，且注意欧洲疫情对短缺市场的影响，拜登公布2.25万亿美元基建计划，等待国会通过。产业端，精炼铜供应保持相对稳定，随着国内逐渐转向消费旺季，铜价有望回归良性慢涨。目前铜矿加工费在40美元/吨左右，矿端供应紧张格局没有大的改观，供应端对铜价仍有支撑，操作上建议谨慎做多。锌锌：4月13日SMM 0#锌锭均价21370元（-240），1#铅均价14650元（-50）；LME锌库存298025(+5.71%)吨,铅库存117675(-0.59%)吨；投资建议：昨日沪锌下跌，夜盘高开下跌，金融委点名“大宗商品”，短期对市场造成一定影响，目前美欧仍维持宽松，但美国国债利率上行，对资本市场带来一定影响，且注意欧洲疫情对短缺市场的影响。产业方面，内蒙节能减排对锌有一定影响，但传言抛储仍存不确定性，目前下游企业将全面复工复产，并将快速恢复至高负荷生产，消费小旺季仍可期待，目前国内锌矿加工费和进口矿加工费保持平稳，但仍处于低位，锌矿存在短缺，操作上建议谨慎做多，可依托21000一线建多单。镍镍：昨日早盘期价大跌，镍价领跌，钢价跟随。国内股市大跌，市场悲观情绪弥漫。印尼镍矿内贸价格下调使得原料端成本支撑减弱，菲律宾雨季即将结束，镍矿供应压力有望缓解；镍铁采购清淡，报价保持平稳；下游不锈钢厂挺价心态较强，期货仍大幅贴水于现货。沪镍库存跌破1万吨，警惕逼仓可能。近阶段钢强镍弱格局将逐步显现。能源能源原油原油：昨日原油价格小幅回升，OPEC月报的公布为市场提供了一个定心丸。OPEC月报显示，3月份整体的OPEC产量增加了20万桶，这其中主要的增量来自于伊朗增加的13.7万桶，其他产油国产量均维持相对稳定，沙特3月份产量甚至下降了3.3万桶。伊朗的原油产量在3月份增加引发市场一定的关注，2月份伊朗产量也增加了7万桶，在美国不断拉拢伊朗的情况下，未来伊朗产量能否大幅回归将会影响到OPEC+减产的最终效果。不过此次OPEC月报对于需求预期的评估也还算乐观，OPEC预计2021年全球原油需求增速预期为595万桶/日，预测有所上调。这主要得益于刺激计划和进一步放松的疫情封锁措施，经合组织成员国预计下半年将出现优于预期的强劲复苏。OPEC预计2021年石油消费增长的大部分将发生在第二季度和第三季度，因此多头能否有所作为主要看第三季度需求恢复阶段的市场表现。另一方面，早间公布的API数据也为多头换得了一些筹码，API原油库存大幅下滑360万桶，精炼油库存下滑300万桶，但汽油库存增加了550万桶，从全口径上来看略有下滑。从时间上来看，原油价格在60-65美元区间盘整也接近一个月，多空都在等待一个适当的契机发力，但短期市场多头所能利用的筹码并不是很多，因此要谨防价格潜在的下行风险。燃料油燃料油：04月12日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为349.93美元/吨，较上一工作日环比上升2.31美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在04月12日价格上升1.97美元/桶，录得349.18美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水0.47，环比上升0.18美元/吨。04月12日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为475美元/吨，较上一工作日环比上升5美元/吨。BDI指数上行，04月12日数据为2145。最新数据显示，富查伊拉地区重油库存大幅上涨，增加了297.5万桶，是17年报告以来的最大单周增长；新加坡渣油库存同样录得一定的上涨。OPEC+ 4月结束的会议上决定在未来三个月内逐步增加产量，中重质原油产量的增加或将带来高硫燃料油产出的小幅上涨。不过随着夏季的到来，中东地区发电用料对高硫燃料油的需求将日益显著，需求端边际走强。低硫燃料油方面，船用油市场依旧是需求的支撑。预计近期燃料油的单边价格驱动仍主要来自于原油，短期内维持震荡观点。LPGLPG：13日，华南液化气市场价格继续上涨态势，随着价格攀升，下游有观望，市场购销氛围有所下降。当前民用气市场主要利好支撑是供应量紧，个别炼厂民用气价格已反超原料气，后期涨势阻力增加。主营炼厂价格优势明显出货顺畅，库存低位运行。上周国内统计到160家液化气生产厂家，产量环比减少0.49万吨，本周到港量或有所减少，LPG供应或有所收紧。天气转暖，LPG季节性需求淡季来临；但原油价格震荡，深加工有利可图；下游MTBE深加工利润依然可观，截至4月8日山东地区MTBE外销厂家周均开工率录得45.70%，环比上升1.12%；醚后碳四方面，本周区内市场氛围良好，下游利润可观入市采购积极，加之部分烷基化装置恢复生产，截止04月09日，开工率维持44%左右，环比上周下降4%；港口库存依然高位运行，关注去化速度；4月8日华东码头库存增加9.83%，华南码头库存增加0.15%。预计近期LPG期价宽幅震荡走势。沥青沥青：4月13日，华东地区区内中石油炼厂价格下调200元/吨，阿尔法下调150元/吨，主力参考2900-3000元/吨；考虑到业者需求不佳，且区内有炼厂复产沥青，短期内库存仍有压力；据悉目前个别炼厂发货不畅。截止4月7日，石油沥青装置综合开工率为48.4%，环比增加2.2%；利润方面，当周加工马瑞原油利润为-19.44元/吨，综合利润较上周增加；检修方面，4月1日辽宁海德新80万吨常减压产能转产。整体炼厂开工率增加，未来一周沥青供应或进一步松动。随着天气回暖、疫情得到控制，施工陆续恢复，部分项目启动，沥青需求回暖可期，但近期南方天气阴雨连绵，阻碍沥青需求重启。4月8日当周，国内厂家与社会库存分别环比增加6.79%和3.07%，整体库存水平处于历史偏高状态。目前库存压力明显，且由于需求并未启动导致库存短期无法消化。预计沥青价格近期维持震荡。黑色建材黑色建材钢铁钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价5077/吨(-11)；4.75mmQ235热卷全国均价5525/吨（7），唐山普方坯4940/吨（50）。下游需求螺纹本周上升趋势有所放缓，是否总量上见顶仍需要进一步考查。热卷需求总量上基本达到同期高位，出口面临不确定性，海外出口订单5月后有所下滑并且近期出口退税面临调整，价格很难继续维持强势。铁矿期价因钢厂利润较高而被推动上涨，但在整体需求下降的情况下周三后随成材期货价格下降而有所跌落；焦炭第八轮下调价格后近期暂稳，焦化利润300元/吨左右处于一个较为合理的区间，且近期环保检查趋于严厉，供需基本平衡；钢坯价格大幅反弹，钢坯即时利润因铁矿上涨有所收缩，但唐山限产后大量货源调 入，形成北南倒挂格局；废钢价格利多因素较强，电炉钢不论是盘面利润、即时利润均有较大空间；长流程利润均处于高位。表观需求来看，螺纹增速放缓，但多少有钢价过高的因素存在。建材在高价下仍然保持了一定强度表明当下的刚性需求仍然较好；热卷需求在五月订单消化之前同样能够维持强势。我们认为：本轮上涨主要由供给端唐山环保压力下“限产减排”政策以及其“一刀切”式的惩罚性措施造成，实际上缩减了粗钢产量。但是和“碳达峰、碳中和”概念下的去粗钢产量有本质区别。因此，供给端仍然有面临各种新减产政策的风险，且去产能的影响范围可能会进一步扩大至别的产区。市场大多认为移仓换月的完成意味着钢价顶峰已过，但在现货价格持续上涨的支撑和持仓量变化不大的基础上，10合约将对市场的利多消息极其敏感。在螺纹和热卷下半年预期逐渐走入分化的态势来看，螺纹表现更加利空。策略上来说，螺纹移仓10合约，逢高止盈；热卷可考虑在价差较低位置空10。铁矿铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价1154元/湿吨（折盘面1280元/吨），超特粉56.7%（折盘面）1190元/吨（7）供给方面：受极端天气影响较小，澳洲发运大增趋势转正，巴西发运维持震荡，非主流矿发运也大增；到港量及疏港量降低，港口库存略有下降，但远不及旺季去化速度，供给端利空价格；需求方面：当前限产政策趋于严厉，在“一刀切”式的惩罚性措施之下，限产量基本足以完成2000万吨的全年任务，市场有传闻邯郸在清明后有限产措施，而其他地区也正在酝酿中；钢厂在上周基本完成补库，从结构来看块矿溢价较高、中品澳矿需求降低、国产铁精粉需求同时走低。需求端同样利空价格。然而期货市场已经开始走入成材需求增强，钢厂利润缩减的逻辑。进入全面下游开工季以后，高利润使钢厂生产积极性较高，唐山基本在限产额度下全功率运转，非限产区的铁矿石需求预期加强，短期内预计震荡偏强，9月合约有补涨动力,受成材价格影响较大。后续关注成材价格波动趋势，谨防冲高回落时对铁矿造成的下行压力。在“碳达峰、碳中和”的大背景下，面临新限产政策风险较高，影响范围可能扩大。动力煤动力煤：今日动力煤市场稳中偏弱运行，秦港Q5500cci指数今日报价730（6）元/吨。产地方面，陕北矿区安全环保检查进行，加之下游市场情绪受期货盘面影想有所提振，部分矿区价格上浮，多数价格维持稳定 ；内蒙古地区煤管票按核定产能发放，矿区煤价维稳居多，小部分矿上价格上调5-10元/吨，露天矿销售较弱；港口方面，当前港口库存小幅下降，另外大秦线检修期间日均发运量维持在100万吨左右，部分终端电厂机组检修接货意愿不高，港口贸易商挺价观望，现货报价有上行趋势，市场成交不多。我们判断，利空因素：国家发改委相关人士对下一步工作作出指示：一是增产增供。按冬季最高产量组织煤矿生产，给各煤矿设定指标。二是稳定煤价。发挥长协压舱石作用，不准跟风涨价。三是把握进口煤节奏，服务于国内经济。四是组织好煤炭运输，尤其是大秦线检修期间，要快速打高秦皇岛港场存至500万吨以上。同时，水电即将开始进入市场，挤占火力发电空间。总结来看，当前现货价受长协价格的影响有所回落。5月合约受预期走弱影响下降较多，但7月合约因夏季用电高峰预期下降较少。下游的反馈实际已经将上涨预期兑现完毕，上游产量未来将显著提升，下游刚需仍然没有到达旺季。期货市场上持仓量开始有所下降，高位风险持续性累积后，离场观望情绪不断加重。我们判断呈现震荡偏弱的趋势，谨防垮塌式下跌。煤焦煤焦：港口准一焦现汇出库含税报价反弹至2180元/吨左右，贸易商拿货下港口集港有增加，港口交投尚可。八轮提降落地后，焦化厂再次集体提涨但钢厂仍未表态。内蒙减产范围缩小；山西部分地区焦企有一定限产情况，其他地区焦企生产基本正常，关注生态环保部入驻会否有限产扩大，总体开工水平仍维持在相对高位