投资咨询晨会焦点投资咨询晨会焦点202103172021-03-17http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇宏观金融篇股指股指：昨日A股缩量反弹，股指涨跌一致，均上涨。上证指数收盘报3446.73点，涨0.78%；深证成指报13642.95点，涨0.91%；创业板指报2672.12点，涨1.06%。两市成交额7353亿元，上个交易日为8068亿元；北向资金净流入55亿元。申万一级行业中，房地产、食品饮料领涨；有色金属、采掘领跌。股指短期内可能仍会以震荡调整为主，反弹力度可能比较有限，上证指数可能会在3400附近震荡，沪深300指数【4800,5400】。一方面股指上涨的动能不足，经济增长并未超预期，反而是高估值和对流动性收紧的担忧抑制了股价，但另一方面，股指下跌的空间也有限，WIND资讯数据显示，截至3月， 2021年以来成立的新基金规模已经超过8000亿，属于历史最高时期。当股指的估值压力得到释放后，仍会有资金提供支撑并推动股价上涨。建议短期内保持观望，多单逢高减仓持有，等待调整结束后的中长期买入时机。股指间来看，抱团龙头行情的分歧有利于多IC空IH，但是如果资金转向钢铁、保险、银行等低估值防御的板块，那么上证50中这些板块更高的分布比例，又会给IH提供一定的支撑，因此股指间强弱也具有不确定性。但是从历史点位来看，目前IC/IH的比值已经达到了19年12月的水平，向上空间较大，仍然可以关注多IC空IH的套利机会。国债国债：昨日央行净投放，资金面边际宽松，期债价格小幅反弹。近期市场押注再通胀，十年期国债承压，需关注商品价格走势。然风险偏好变弱，A股调整支撑期债。当前估值处于合理范围，驱动向下，有减弱。因利空反应也比较集中和充分，且信贷政策边际收紧后期融资增速可能放缓，会支撑期债价格。期债走势当前处于震荡期，关注美联储利率决议影响。建议观望。金银金银：美国10年债收益率升1.5bp至1.62%，美元震荡，金价亦震荡。美国公布的2月2零售数据大幅不及预期，支撑金价表现。上周美债收益率与金价均上升，两者其一走势后期可能调头。建议等待美联储利率决议，美联储有可能实施“扭转操作”，重点关注。我们预计利率后期回落，金价上涨概率偏大。有色金属有色金属铜：铜：3月16日SMM 1#电解铜均价67200元（-510），A00铝均价17760元（140）；LME铜库存103900(+12.14%)吨,铝库存1910650(-0.32%)吨；投资建议：昨日沪铜下跌，夜盘震荡，中美将进行谈判，拜登刺激计划通过，目前美欧仍维持宽松，近期市场相对平淡，但美国国债利率上行，对资本市场带来一定影响。产业端，精炼铜供应保持相对稳定，但需注意罢工对市场的影响，随着3月份国内逐渐转向消费旺季，铜价有望回归良性慢涨。目前铜矿加工费在40美元/吨左右，矿端供应紧张格局没有大的改观，供应端对铜价仍有支撑，操作上建议谨慎做多。锌锌：3月16日SMM 0#锌锭均价21840元（-70），1#铅均价14825元（0）；LME锌库存266400(-0.14%)吨,铅库存124950(+0.58%)吨；投资建议：昨日沪锌下跌，夜盘震荡，中美将进行谈判，拜登刺激计划通过，目前美欧仍维持宽松，近期市场相对平淡，但美国国债利率上行，对资本市场带来一定影响。产业方面，下游企业将全面复工复产，并将快速恢复至高负荷生产，“金三银四”消费小旺季仍可期待，目前国内锌矿加工费和进口矿加工费保持平稳，但仍处于低位，锌矿存在短缺，操作上建议暂离场观望，等待突破前高后再入场，激进者可依托21000一线建多单。镍镍：昨日早盘期价震荡，在此价位上连续四个交易日地量成交。近期高镍铁价格下滑至1150-1160元/镍（到厂含税）；印尼市场高镍铁FOB价暂稳147美元/镍，但矿价依旧坚挺，冶炼利润大幅下滑。2020年，中国大陆地区不锈钢粗钢产量为3013.9万吨，同比增加73.9万吨，增长2.51%。产量占全球的比例从2019年的56.3%上升至59.2%。市场观望情绪浓郁，短期建议以观望为主。能源能源原油原油：上一交易日国际油价继续下跌。最新发布的API库存周报显示，美国3月12日当周原油库存-100万桶，前值+1279.2万桶。原油库存的意外下降令油价在短线内得到支撑。但市场仍然担忧美国商业原油库存将连续四周保持上涨态势，关注今日EIA库存周报。此外，欧美新冠肺炎疫情的发展似乎再度遇到了问题，美国依旧受到变异病毒的困扰，新冠疫苗的供应也存在问题。疫苗推广以及接种进程的受阻再度引发市场对原油需求预期的担忧，油价也因此承压下行。宏观上，美国总统拜登正在计划一次自1993年以来首次主要的联邦加税，以帮助支付其接续大流行刺激法案之后的长期经济方案。市场担忧美债收益率上涨以及通胀上升的预期提前，油价也因此承压。目前，在OPEC+坚持减产的情况下，原油供应端将继续维持偏紧的趋势。全球新冠疫情的发展、新冠疫苗的接种以及宏观政策等均会对油价造成扰动。预计油价近期仍以震荡为主。燃料油：03月15日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为404.83美元/吨，较上一工作日环比上升5.19美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在03月15日价格上升5.19美元/桶，录得400.17美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水3.13，环比上升0.16美元/吨。03月15日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为520美元/吨，较上一工作日环比上升1美元/吨。BDI指数上行，持续在较高位运行，03月15日数据为1983。最新数据显示，富查伊拉地区重油库存大幅下降，一周减少了193.6万桶；新加坡渣油库存有一定的上涨。OPEC+坚持减产的情况下带来中重质原油产出的下降，在一定程度上影响高硫燃料油的供应。需求上，巴基斯坦、沙特等国开始为接下来的发电用料做出准备，对高硫燃料油的需求将逐渐显现。低硫燃料油方面，船用油市场的持续升温仍是最好的支撑，但北亚国家对发电用料的需求将逐步降低，低硫燃料油在需求上存在边际转弱的可能。预计近期燃料油的单边价格驱动仍主要来自于原油，短期内维持震荡观点。LPGLPG：3月16日，华南延续涨势，氛围稍显疲态；消息面利好有限，炼厂供应收紧，继续推涨撑市，码头也跟随推涨，下游补货进入尾声，面对高位接货节奏放缓。当前价格较外围市场较高，资源外流不易 ；广州码头民用气出厂价4400-4420 元/吨，环比+150/+70 ；广州地区国产气出厂价4350-4338，环比+170/+70。 炼厂高开工率持续，且上周到港量或环比增长，料 LPG供应维持宽松。天气转暖，LPG 季节性需求淡季将至；下游 MTBE 深加工利 润可观，截至3月11日山东地区 MTBE 外销厂家周均开工率录得 45.58%，环比增加 0.78%；烷基化利润水平较低，但截止 03 月 11 日，开工率维持 47.1%左右，环比继续上升。港口库存依然高位运行，关注去化速度；3 月 11 日华东码头 库存增加 6.23%，华南码头库存下降 9.39%。 预计LPG震荡运行。沥青沥青：3月15日，华东地区区内中石化炼厂沥青价格继续持稳，区内重交沥青主流参考价格在3250-3350元/吨，均价3300元/吨，环比持平。截止 3 月 10 日，石油沥青装置综合开工率为 41.6%，环比 增加 2.4%；广西东油 80 万产能结束停产；加工马瑞原油利润为-37.46 元/吨，综合利润较上周减少。利润水平处于往年常态（除 2020 年）， 预计在利润回暖条件下，沥青供给紧缩局面未来或陆续缓解。随着春节结束、疫情得到控制，预计后续施工将陆续恢复， 沥青需求回暖可期，但近期南方天气阴雨连绵，阻碍沥青需求重启。3 月 10 日当周，国内厂家与社会库存分别环比增加 0.6%和 3.1%，整体库存水平处于历史偏高状态。2 月期间以累库为主，主要是受到农历春节影响，下游需求减少。关注3月库存化速度与节 奏，若去化缓慢，则沥青的上行空间将受到影响。黑色建材黑色建材钢铁钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4733/吨(2)；4.75mmQ235热卷全国均价4974/吨（-2），唐山普方坯4440/吨（20）。成材价格小有回落，期货市场偏弱调整；炉料在前期调整后因下游需求上涨而价格会审；今日唐山钢坯上涨突破4500元/吨后回调至4440元/吨；废钢价格利多因素较强，电炉钢不论是盘面利润、即时利润均有较大空间；长流程利润仍然十分可观，市场部分资金选择做空钢厂利润，总体炉料价格下调对成材价格冲高形成压力。总体来说：螺纹方面，三月下旬后需求将全面开启，赶工需求不及去年下半年，但本轮新增固定资产实际对应的是部分2019年的地产资金投入。在2020年末地产资金投入达到新高以后叠加“三条红线”政策对资产负债率的要求，上半年地产商为消化优质地储将集中推出新项目，因此市场需求较旺几乎是确定的；热卷方面，从现货端南北价差北方倒挂的情况可以看出：北方需求在南方需求挤压下有小幅缺货现象,而在唐山工业材钢厂生产受到较大的影响之后，未来缺口或将继续扩大,因此我们判断短期内热卷近月远月同样都有较强的支撑。但当下期货市场上形成做空钢厂利润的热潮，限产力度不及预期的情况下，钢厂因现货利润仍然较高而有较强生产积极性，未来现货供给偏松，钢价偏弱调整。铁矿铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价1135元/湿吨（折盘面1259元/吨），超特粉56.7%（折盘面）1193元/吨（11）今日唐山14座高炉复产，同时邯郸市解除污染天气预警后复产情况也同时增多。当前现货价格震荡，在前期偏弱调整后，上涨动力需待限产政策完全放开，与此同时期货市场已经开始走入下游需求增强，钢厂利润缩减的逻辑，库存进入累库阶段。。总体来说，当前铁水产量减弱预期较强而库存逐渐回升。进入全面下游开工季以后，在成材价格上涨趋势确认后生产积极性或将有所提高。当下市场交易的逻辑开始转变，虽然进口矿有调整矿价的可能但政策面2021年有压缩粗钢产量的目标，且十四五一再强调碳中和概念，在总量被控制的情况下，铁矿价格有较大压力。铁矿石作为国际品种，受外部价格和宏观经济形势的变化影响较大，当前受到美国及国内金融市场低迷的影响而上涨乏力。在当下钢厂铁矿石库存较好的情况下,后续铁矿补库需求来临时才会迎来拐点。今日唐山及邯郸重污染天气预警被撤销，但政策执行惯性仍在，未来限产持续时间至少要等到北方39城污染天气预警结束之后。预计区间震荡,受成材价格影响较大。动力煤动力煤：今日动力煤市场偏稳运行，秦港Q5500cci指数今日报价630（0)元/吨。产地方面，陕北地区煤市稳中偏强，矿上出货因沙尘天气影响略有减少，少数煤价稳中有涨；内蒙古地区煤市变化不大，销售及外运也受到沙尘天气略微影响，煤价较平稳。港口方面，当前港口库存维持高位，下游观望情绪颇浓厚，电厂暂无接货意愿，现货价格暂稳，成交稀少。综合来看，预计明日国内动力煤价延续弱稳态势。我们判断，利多因素：近期工业制造市场的火爆必将持续拉高电厂日耗加速，而工厂自用煤补库需求也即将来临，5月合约受到激励而上涨，7月旺季合约随价格中心上移而推高。其次，澳煤进口仍然管控但实际上并不缺国际买家，印尼煤和俄罗斯煤价格合适但总量不够且品质无法完全满足沿海电厂需求。大秦线和蒙冀线运转能力拉满和港口疏港量全负荷运转仍然需要时间，运输能力导致了煤炭的供应略有紧张。利空因素：随着恶劣天气的结束，煤炭疏港和发运的影响减轻，同时大幅度降低了供暖用煤的需求，多地限电政策会逐渐放开。三月天气预计较好，在国内矿企保安全生产逐渐退出的当下，未来供给端压力会大幅缓解。当前现货价格在630元/吨维持较稳，长协合同价格与往年差距不大。对于五月合约来说，近期动力煤维持高位震荡，而随着时间的推移，5-7合约价差将会进一步缩小。煤焦煤焦：港口准一焦现汇出库含税报价下调至2400元/吨左右，贸易商心态偏弱多观望。运费小幅下行，五轮提降基本落地。钢厂环保相对较严，钢厂到货及库存继续增加，焦化厂库存继续回升。整体库存增加。焦化新增产能继续投产，焦化厂高利润下