FOF视角：基金月度投资图鉴2021年4月期：抱团瓦解，明星基金调整有度，折价基金提供安全边际需紧密关注
FOF视角：基金月度投资图鉴2021年4月期►销售服务电话：02120321006►请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明分析师：李真执业证书编号：S0890513110002电话：02120321298邮箱：lizhen@cnhbstock.com分析师：杨思奇执业证书编号：S0890519060003邮箱：yangsiqi@cnhbstock.com分析师：侯黎执业证书编号：S0890520010003邮箱：houli@cnhbstock.com分析师：何姗执业证书编号：S0890519060001邮箱：heshan@cnhbstock.com抱团瓦解，明星基金调整有度，折价基金提供安全边际需紧密关注分析师：王方鸣执业证书编号：S0890520010001邮箱：wangfangming@cnhbstock.com研究助理：石一玮邮箱：shiyiwei@cnhbstock.com撰写日期：2021年4月9日 华宝证券2021年4月基金月度图鉴摘要◼特别篇：大规模权益明星基金经理特征：调整行业配置比例方面明显更加克制，但业绩波动控制方面跟其他基金经理差异不大，短期追逐明星并不能带来超额收益。权益封基投资价值分析：综合基金规模、场内流动性、折价水平和基金经理等多方面因素，目前场内权益封基推荐关注创业富国、中欧创业、科创富国、科创财通、科创大成、易基未来、中欧创新。公募基金成长价值风格偏好：2021年市场经历了一轮剧烈的风格切换，价值风格的产品取代了2019年强势的成长风格成为了新的领跑者。站在风格轮动的十字路口，我们回溯基金产品与基金经理们在价值&成长风格上的投资偏好。◼基础市场：欧美股市上涨，油气延续涨势，中国市场回调。3月收益为正的资产指数包括：德国DAX指数（8.86%）>标普500指数(4.24%)>标普石油天然气上游股票指数（1.44%）>纳斯达克100(1.41%)>长期纯债指数(0.47%)。◼投资视角下各类基金产品月度表现：主动权益基金：价值风格本月继续领先，3月top20%价值风格收益率中位数-0.62%，跌幅小于其他类型基金；成长、大盘类基金3月收益率继续走弱，延续2月风格趋势。港股主题基金：3月恒生指数下跌-2.08%，港股主题基金大部分下跌，价值风格维持，业绩分化明显。债券基金：可投转债型基金领涨。量化对冲基金：3月收益中位数0.56%。公募FOF：3月收益中位数-2.20%。指数增强基金：2021年3月共有83.33%的300增强基金跑赢指数，超额收益中位数1.08%；77.78%的500增强基金跑赢指数，超额收益中位数1.46%。◼基金经理基金产品风格转变跟踪：2021年3月大盘风格占比绝对值高，小盘占比小幅上涨；2021年2月至2021年3月期间各类风格转换中，小盘风格坚守占比仍然较低，风格不变比例仅33.3%；各类风格转向大盘的比例依旧较高；价值成长维度上，价值风格坚守占比仍然较低，成长风格坚守占比也有所下降。◼月度高收益率产品与大规模风格产品跟踪：3月高仓位主动权益基金收益率Top10的产品中，价值风格依然占据多席，行业板块配置多样化；大规模风格基金近半年风格以大盘成长为主，3月份普遍收跌。◼2021年3月月度权益基金组合回顾：主动偏股基金组合收益为-3.54%，相较于wind全A超额收益率-0.40%，最大回撤-7.59%，年化波动率24.70%。◼2021年3月月度债券基金组合回顾：债基组合标的当月收益多数超越同类基金均值，以等权重计算，组合收益为-0.31%。◼2021年3月月度指数基金组合收益回顾：2021年3月指数基金标的组合收益为-3.84%，同期沪深300指数下跌5.40%。◼2021年4月月度组合：详见后文资料来源：华宝证券研究创新部，Wind，截至2021.3.31。历史业绩不代表未来，投资需谨慎，请仔细阅读文后风险提示 特别篇：大规模权益明星基金经理特征资料来源：华宝证券基金投研平台，Wind，截至2021.3.31。历史业绩不代表未来，投资需谨慎，请仔细阅读文后风险提示◼何谓大规模主动权益明星基金经理：选择每年年终管理总规模位于全市场主动权益基金经理前10%的基金经理为当年的“明星基金经理”。◼明星基金经理管理规模门槛发生着变化：从2013年的110亿提升到2015年125亿，最低降低到2018年的62亿，并伴随近两年的行情提升至2020年底的147亿。截止2020Q4，明星基金经理人数为54人，拥有明星的公司24家，其中广发、交银施罗德、景顺长城、易方达拥有的数量都超过4名，大部分明星就职于大中型公司，少数基金经理凭借个人实力实现突破，如：泓德邬传雁和秦毅、信达澳银冯明远、融通邹曦等等。◼明星基金经理的部分特征：•1、明星经理在调整行业配置比例方面明显更加克制。2013-2020年8年统计区间内，不论是考察近一年还是近三年，统计两类基金经理各年的均值和中位数，可以看到，明星基金经理每年的行业调整幅度均明显低于非明星基金经理。•2、业绩波动率并不比其他基金经理低。每年被市场认可的明星基金经理们并未跟市场其他产品拉开差距，一年和三年维度均处于市场中等水平。•3、短期盲目追逐明星意义不大。以未来一年维度进行考察，由于市场风格的变化，明星基金经理在未来一年战胜非明星基金经理的概率较低，在回测的7年时间里，明星基金经理组合仅在2018年、2019年战胜非明星基金经理组合，胜率低。短期盲目追逐大规模明星基金经理不但没有意义，反而容易弄巧成拙。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20132014201520162017201820192020明星基金经理业绩的波动情况波动率排序近一年-均值-明星波动率排序近三年-均值-明星波动率排序近一年-中位数-明星波动率排序近三年-中位数-明星20%25%30%35%40%45%20132014201520162017201820192020明星与非明星基金经理的行业配置比例变化幅度对比（均值）明星-近三年行业配置比例变化幅度明星-近一年行业配置比例变化幅度非明星-近三年行业配置比例变化幅度非明星-近一年行业配置比例变化幅度-9.42-6.69-7.07-7.321.231.47-2.61(40)(20)02040602014201520162017201820192020明星组合VS非明星组合回测明星组合非明星组合明星-非明星 特别篇：权益封基投资价值分析资料来源：华宝证券基金投研平台，Wind，截至2021.04.08。历史业绩不代表未来，投资需谨慎，请仔细阅读文后风险提示场内权益基金（2亿以上）数量（只）总规模-亿元封闭股基692002.07 创业板-2年定开7155.83 科创板6165.06 科创主题18226.67 其他无主题封基381454.51 ⚫创业板定开基金◼目前管理规模在2亿以上的场内权益封基共计69只，合计管理规模超2000亿元，从标的资产类别来看，可以划分为创业板定开基金、科创板基金、科创主题基金和其他无主题权益封基，我们主要对科创板以外的其他3类权益封基的投资价值进行分析。◼创业板定开基金：2021年以来7只创业板定开基金中，创业富国和中欧创业显著跑赢创业板指数。✓中欧创业：截至2020.04.08折价11.70%，年化折价9.23%。2021年以来中欧创业业绩领先其他创业板定开基金，回撤也最低，中欧创业是基金经理许文星独立管理的首只基金，历史数据较少，可关注该基金后续表现。✓创业富国：截至2020.04.08折价11.94%，年化折价9.45%，年报持股的行业相对分散，前三大重仓行业分别为电气设备（10.41%）、电子（9.96%）和传媒（8.88%）。曹晋为小盘成长风格基金经理，具有7年以上投资经验，其管理的其他权益基金历史业绩稳健，从业绩拆分来看，曹晋在各行业板块均能获得选股超额，且在TMT、新能源、医药等新兴行业和化工、机械、汽车、银行等传统板块的选股能力尤为突出，在不同板块之间也有一定的配置能力，对于看好的板块会重仓持有，并依据对行情的判断在不同板块之间进行切换。简称基金经理合计费率规模-亿元2021年收益2021年相对指数超额%2021年最大回撤2021年日均成交额-万元折溢价率年化折溢价到期日创业富国曹晋1.75 33.86 1.22%5.92%-16.05%589.12 -11.94%-9.45%2022/7/13创业大成徐彦,谢家乐,邹建1.75 35.70 -8.82%-4.12%-23.12%1037.19 -12.42%-9.79%2022/7/15中欧创业许文星1.75 24.06 3.70%8.39%-10.55%396.58 -11.70%-9.23%2022/7/15华夏创业林晶,屠环宇1.75 30.53 -3.63%1.06%-23.09%851.41 -12.17%-9.43%2022/7/23万家创业黄兴亮1.75 18.86 -3.41%1.28%-25.47%111.92 -11.92%-8.84%2022/8/13中融创业甘传琦1.75 3.90 -3.95%0.75%-21.35%56.02 -13.88%-10.16%2022/8/20创业广发李巍1.75 8.92 -4.34%0.35%-14.29%349.39 ————2022/9/23⚫规模2亿以上的场内权益封基 特别篇：权益封基投资价值分析资料来源：华宝证券基金投研平台，Wind，截至2021.04.08。历史业绩不代表未来，投资需谨慎，请仔细阅读文后风险提示⚫日均成交额500万以上的科创主题基金2021年以来业绩表现◼科创主题基金：2021年以来日均成交额500万以上的科创主题基金共计8只，如下表所示：简称基金经理合计费率基金规模-亿元2021年以来收益2021年以来相对指数超额%2021年以来最大回撤2021年日均成交额-万元T-1日折溢价率T-1日年化折溢价到期日科创富国李元博,俞晓斌1.75 23.60 -2.19%2.12%-22.59%1951.90 -5.25%-4.46%2022/6/11科创配置李巍1.75 20.57 -5.94%-1.62%-23.00%1213.71 -10.94%-9.30%2022/6/11科创投资曾鹏,肖瑞瑾,黄继晨1.15 19.14 -2.43%1.89%-20.48%1421.59 -10.95%-8.99%2022/6/27科创银华唐能1.75 19.31 -4.25%0.06%-15.33%848.41 -11.23%-9.07%2022/7/4科创财通金梓才1.75 11.79 3.89%8.21%-21.65%872.71 -12.28%-9.79%2022/7/10科创中金丁杨1.20 16.89 2.93%7.25%-13.73%502.53 -12.01%-9.55%2022/7/11科创大成李博,谢家乐1.40 18.13 1.12%5.44%-21.81%1388.39 -10.82%-8.49%2022/7/17科创华泰俞天甲,刘瑞1.40 11.70 -3.69%0.63%-22.00%837.65 -14.05%-6.19%2023/7/16✓科创富国（关注）：截至2020.04.08折价5.25%，年化折价4.46%，基金成立以来保持90%以上的高权益仓位，前十大集中度在50%-65%，2020年报持仓对于科技、医药、周期板块均有配置，前四大行业分别为电子（19.40%）、化工（18.72%）、医药生物（13.40%）、有色金属（11.80%）。基金经理李元博在以TMT为代表的新兴成长板块和以化工、机械为代表的周期制造业板块均有较为突出的选股能力，虽然是自下而上进行选股，但从结果来看，基金经理对于板块之前的轮动也有较好的把握，2020年下半年对于周期类个股的左侧配置较为成功。✓科创财通（关注）：截至2020.04.08折价12.28%，年化折价9.79%，基金成立以来权益仓位维持在80%以
