HJT产业化进程加快，在手订单充足，公司成长确定性强

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 机械设备 ｜ 专用设备 HJT产业化进程加快，在手订单充足，公司成长确定性强 2021年04月12日 评级 推荐 评级变动 维持 合理区间 660-680元 交易数据 当前价格（元） 585.40 52周价格区间（元） 140.08-726.02 总市值（百万） 33530.09 流通市值（百万） 17067.15 总股本（万股） 5727.72 流通股（万股） 2915.472915.47 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 迈为股份 49.0 -1.03 289.04 专用设备 -1.21 -7.85 45.76 何晨 分析师 执业证书编号：S0530513080001 hechen@cfzq.com 0731-84779574 肖德威 研究助理 xiaodw@cfzq.com 相关报告 1 《迈为股份：迈为股份（300751.SZ）2020年半年报点评：中报业绩略超预期，盈利能力企稳回升》 2020-07-29 预测指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入（百万元） 1437.71 2285.44 3437.31 4630.05 5787.56 净利润（百万元） 247.54 394.43 572.99 804.35 1063.35 每股收益（元） 4.32 6.89 10.00 14.04 18.56 每股净资产（元） 23.72 30.49 38.51 49.68 64.46 P/E 135.45 85.01 58.52 41.69 31.53 P/B 24.67 19.20 15.20 11.78 9.08 资料来源：贝格数据，财信证券 投资要点： 事件：公司发布2020年年报，2020年公司实现营收22.85亿元，同比+58.96%；实现归母净利润3.94亿元，同比+59.34%。单四季度实现营收6.71亿元，同比+61.35%；实现归母净利润1.20亿元，同比+87.65%。  盈利能力保持稳定，现金流大幅好转。2020年，公司销售毛利率34.02%，同比+0.20pct；销售净利率16.93%，同比-0.03pct，盈利能力保持稳定。2020年销售费用率5.0%，同比-1.86pct；管理费用率4.4%，同比-0.42pct；财务费用率0.63%，同比+1.44pct。2020年公司经营性净现金流3.75亿元，同比+545.6%，主要系应收票据托收和政府补助金额大幅增加，同时公司支付的银行业务保证金有所降低所致。  研发投入持续高增，奠定公司领先地位。公司2020年研发费用1.66亿元，同比+76%，研发费用率7.26%，同比+0.7pct；公司研发人员数量由2018年的158人增至2020年的389人，两年增长146%。在此促进下，公司太阳能电池丝网印刷成套设备继续保持领先地位，该块业务收入同比增长29.84%，市占率保持在70%左右；通过自主研发及引进吸收，公司实现了HJT电池设备的整线供应能力，并已正式取得了HJT电池设备的整线订单。  HJT产业化进程加快，在手订单充足，看好公司未来发展。近期，华晟新能源官方网站称，公司500MW异质结电池项目正式投产，首周试产平均效率23.8%，最高电池效率达到24.39%，以及爱康湖州平均转化效率达24.2%，HJT产业化进程明显加快，公司作为光伏核心设备供应商将显著受益。截至2020年底，公司合同负债15.98亿元，假设以“3331”订单确认节奏大致测算，对应在手订单超50亿元，看好公司未来发展。  投资建议。预计2021-2023年，公司实现归母净利润5.73亿元、8.04亿元和10.63亿元，对应EPS分别为10.00元、14.04元和18.56元，对应PE分别为58.52倍、41.69倍和31.53倍，参考可比上市公司的估值水平，综合考虑公司的龙头地位，给予公司2021年66-68倍PE，对应合理估值区间为660-680元，维持“推荐”评级。  风险提示：HJT扩产不及预期；光伏产业政策不及预期；技术进步不及预期 -1%56%113%170%227%284%341%2020-042020-082020-12迈为股份专用设备公司点评 迈为股份（300751） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438