金融工程市场跟踪周报：量化环境持续下滑，抱团基金观点趋于一致

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  上周市场表现：市场小幅调整，择时观点维持谨慎 上周市场小幅调整。上证综指下跌0.97%，上证50下跌2.84%，沪深300下跌2.45%，中证500上涨0.14%，创业板指下跌2.42%。各宽基指数均为看空观点，择时观点维持谨慎。 行业估值方面，汽车、商贸零售、消费者服务、家电、医药、食品饮料、交通运输、计算机处于估值分位数“危险”等级；建筑、农林牧渔、非银行金融、房地产、通信处于估值分位数“安全”等级。 股票型基金仓位近期止跌回升，持仓风格维持稳定，大市值占比依然维持高位。截止至2021年4月9日，股票型基金测算仓位为87.23%，其中大盘组合持仓测算仓位平均值为58.63%，小盘持仓测算仓位平均值为28.60%。  量化市场跟踪：Alpha环境持续下滑，抱团基金分离度维持低位 月度、周度和日度横截面波动率持续下滑，近期Alpha环境维持下降趋势。近一个季度的横截面波动率均值处于历史中等分位数，整体Alpha环境一般。 时间序列上来看，最近一周沪深300指数与中证500指数时间序列波动持续震荡下滑，Alpha环境相比上周变差。沪深300指数近一季度时间序列波动率均值处于历史中上分位点，Alpha化境较好。中证500指数近一季度时间序列波动率均值处于历史中等分位点，Alpha环境一般。 上周IF当月合约下跌2.12%，收于5021.60，收盘基差-0.27%；IH当月合约下跌2.43%，收于3508.20，收盘基差-0.17%；IC当月合约上涨0.47%，收于6326.80，收盘基差-0.13%。 截至2021年4月9日，基金抱团分离度处于低位区间，抱团基金观点趋于一致。最近一周，抱团基金分离度低位震荡，抱团基金组合回撤持续下降。  风险提示： 报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：祁嫣然 执业证号： S0100519110004 电话： 010-85127519 邮箱： qiyanran@mszq.com 研究助理：曲虹宇 执业证号： S0100120080042 电话： 010-85127533 邮箱： quhongyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 《构建多因子策略的工匠精神——量化选股系列报告之一》 《“反身性”体系下的量能指标应用——行为金融量化模型系列报告之一》 [Table_Title] 金融工程研究 量化环境持续下滑，抱团基金观点趋于一致 —金融工程市场跟踪周报 金融工程市场跟踪周报 2021年04月12日 金融工程研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 市场表现跟踪 .............................................................................................................................................................. 3 1.1 宽基指数表现 ............................................................................................................................................................... 3 1.2 行业指数估值 ............................................................................................................................................................... 3 1.3 基金仓位估算 ............................................................................................................................................................... 4 2 量化环境分析 .............................................................................................................................................................. 6 2.1 横截面波动率 ............................................................................................................................................................... 6 2.2 时间序列波动率 ........................................................................................................................................................... 6 2.3 股指期货跟踪 ............................................................................................................................................................... 7 2.4 抱团基金分离度跟踪 ................................................................................................................................................. 10 3 风险提示 .................................................................................................................................................................... 10 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 11 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 11 金融工程研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 市场表现跟踪 1.1 宽基指数表现 上周市场小幅调整。上证综指下跌0.97%，上证50下跌2.84%，沪深300下跌2.45%，中证500上涨0.14%，创业板指下跌2.42%。各宽基指数均为看空观点，择时观点维持谨慎。 表1: 宽基指数表现 开盘价 收盘价 涨跌幅(%) 估值分位数 量能择时 上证综指 3491.63 3450.68 -0.97 74.66% 空 上证50 3624.80 3514.11 -2.84 95.69% 空 沪深300 5178.64 5035.34 -2.45 92.72% 空 中证500 6345.89 6335.24 0.14 27.15% 空 创业板指 2865.44 2783.33 -2.42 81.09% 空 资料来源：Wind，民生证券研究院 1.2 行业指数估值 截至2021年4月9日，汽车、商贸零售、消费者服务、家电、医药、食品饮料、交通运输、计算机处于估值分位数“危险”等级；建筑、农林牧渔、非银行金融、房地产、通信处于估值分位数“安全”等级。 金融工程研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图1: 中信一级行业指数估值 资料来源：Wind，民生证券研究院 1.3 基金仓位估算 根据基金仓位测算模型，我们测算了从2018年以来，股票型基金的大小盘组合持仓仓位的变化情况，如下图所示。 股票型基金仓位近期止跌回升，持仓风格维持稳定，大市值占比依然维持高位。截止至2021年4月9日，股票型基金测算仓位为87.23%，其中大盘组合持仓测算仓位平均值为58.63%，小盘持仓测算仓位平均值为28.60%。 证券简称PE(TTM)近10年估值分位数-区间比近10年估值分位数-绝对值比等级股息率（近12个月，%）ROE(平均)自由流通市值（亿元）石油石化25.5218.05%61.71%适中2.872.6119279.82煤炭11.560.40%41.81%适中3.908.018713.25有色金属96.200.02%66.16%适中0.523.8917177.45电力及公用事业19.6834.73%28.06%适中2.027.2620119.70钢铁18.750.32%42.65%适中2.105.469320.28基础化工41.7622.74%43.28%适中0.896.2125046.56建筑9.312.88%13.38%安全2.066.7012829.18建材17.1912.31%36.35%适中1.6812.829902.23轻工制造33.0412.66%35.61%适中0.866.728686.84机械39.6215.61%39.81%适中0.746.6525380.55电力设备及新能源51.5235.09%59.07%适中0.516.6233686.39国防军工72.1224.63%49.38%适中0.304.1413408.46汽车41.8973.16%92.72%危险1.375.0420314.04商贸零售78.3392.64%98.58%危险1.333.197195.89消费者服务253.0872.58%96.52%危险0.433.139802.31家电27.7672.71%94.74%危险1.