金融工程市场跟踪周报：量化环境持续下滑，抱团分离度低位震荡

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  上周市场表现：市场持续反弹，择时观点维持谨慎 上周市场持续反弹。上证综指上涨1.93%，上证50上涨2.47%，沪深300上涨2.45%，中证500上涨1.20%，创业板指上涨3.89%。各宽基指数均为看空观点，择时观点维持谨慎。 行业估值方面，汽车、商贸零售、消费者服务、家电、医药、食品饮料、交通运输、计算机处于估值分位数“危险”等级；建筑、农林牧渔、非银行金融、房地产、通信处于估值分位数“安全”等级。 股票型基金仓位近期止跌回升，持仓风格维持稳定，大市值占比依然维持高位。截止至2021年4月2日，股票型基金测算仓位为86.95%，其中大盘组合持仓测算仓位平均值为58.60%，小盘持仓测算仓位平均值为28.35%。  量化市场跟踪：Alpha环境持续下滑，抱团基金分离度处于低位区间 周度、周度和日度横截面波动率持续下滑，近期Alpha环境相比于上周有所下降。近一个季度的横截面波动率均值处于历史中上分位数，整体Alpha环境依然较好。 时间序列上来看，最近一周沪深300指数与中证500指数时间序列波动率震荡下滑，Alpha环境相比上周变差。沪深300和中证500近一季度时间序列波动率均值处于历史中等分位点，Alpha化境持续回升。 上周IF当月合约上涨2.30%，收于5140.80，收盘基差-0.40%；IH当月合约上涨2.37%，收于3603.80，收盘基差-0.36%；IC当月合约上涨0.96%，收于6296.40，收盘基差-0.48%。 截至2021年4月2日，基金抱团分离度低位震荡，基金有重新抱团趋势。最近一周，抱团基金分离维持低位区间，抱团基金组合回撤明显下降。  风险提示： 报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：祁嫣然 执业证号： S0100519110004 电话： 010-85127519 邮箱： qiyanran@mszq.com 研究助理：曲虹宇 执业证号： S0100120080042 电话： 010-85127533 邮箱： quhongyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 《构建多因子策略的工匠精神——量化选股系列报告之一》 《“反身性”体系下的量能指标应用——行为金融量化模型系列报告之一》 [Table_Title] 金融工程研究 量化环境持续下滑，抱团分离度低位震荡 —金融工程市场跟踪周报 金融工程市场跟踪周报 2021年04月06日 金融工程研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 市场表现跟踪 .............................................................................................................................................................. 3 1.1 宽基指数表现 ............................................................................................................................................................... 3 1.2 行业指数估值 ............................................................................................................................................................... 3 1.3 基金仓位估算 ............................................................................................................................................................... 4 2 量化环境分析 .............................................................................................................................................................. 6 2.1 横截面波动率 ............................................................................................................................................................... 6 2.2 时间序列波动率 ........................................................................................................................................................... 6 2.3 股指期货跟踪 ............................................................................................................................................................... 7 2.4 抱团基金分离度跟踪 ................................................................................................................................................. 10 3 风险提示 .................................................................................................................................................................... 10 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 11 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 11 金融工程研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 市场表现跟踪 1.1 宽基指数表现 上周市场持续反弹。上证综指上涨1.93%，上证50上涨2.47%，沪深300上涨2.45%，中证500上涨1.20%，创业板指上涨3.89%。各宽基指数均为看空观点，择时观点维持谨慎。 表1: 宽基指数表现 开盘价 收盘价 涨跌幅(%) 估值分位数 量能择时 上证综指 3429.63 3484.39 1.93 73.64% 空 上证50 3543.25 3616.76 2.47 96.12% 空 沪深300 5052.26 5161.56 2.45 93.28% 空 中证500 6270.00 6326.61 1.20 26.36% 空 创业板指 2747.86 2852.23 3.89 82.34% 空 资料来源：Wind，民生证券研究院 1.2 行业指数估值 截至2021年4月2日，汽车、商贸零售、消费者服务、家电、医药、食品饮料、交通运输、计算机处于估值分位数“危险”等级；建筑、农林牧渔、非银行金融、房地产、通信处于估值分位数“安全”等级。 金融工程研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图1: 中信一级行业指数估值 资料来源：Wind，民生证券研究院 1.3 基金仓位估算 根据基金仓位测算模型，我们测算了从2018年以来，股票型基金的大小盘组合持仓仓位的变化情况，如下图所示。 股票型基金仓位近期止跌回升，持仓风格维持稳定，大市值占比依然维持高位。截止至2021年4月2日，股票型基金测算仓位为86.95%，其中大盘组合持仓测算仓位平均值为58.60%，小盘持仓测算仓位平均值为28.35%。 证券简称PE(TTM)近10年估值分位数-区间比近10年估值分位数-绝对值比等级股息率（近12个月，%）ROE(平均)自由流通市值（亿元）石油石化25.5118.04%61.72%适中2.892.6119185.65煤炭11.460.39%40.37%适中3.958.018595.76有色金属100.660.02%67.14%适中0.543.8916613.72电力及公用事业19.7134.83%28.14%适中2.017.2620363.57钢铁17.750.29%40.09%适中2.245.468714.33基础化工42.0423.00%43.81%适中0.906.2124832.79建筑9.312.88%13.37%安全2.056.7012895.80建材16.8411.74%33.40%适中1.7112.829803.08轻工制造32.6112.32%32.30%适中0.876.728583.21机械39.5015.53%39.77%适中0.756.6525250.21电力设备及新能源51.5535.12%59.24%适中0.516.6234053.97国防军工71.6124.35%48.51%适中0.304.1413375.81汽车42.2474.02%92.99%危险1.375.0420365.22商贸零售79.8194.81%99.22%危险1.333.197218.86消费者服务263.3275.80%96.70%危险0.423.1310255.74家电28.1674.52%95.30%危险1.9312.5817076.34纺织服装31.3824.33%51.94%