金融工程市场跟踪周报：估值持续下行，抱团基金观点趋于一致

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  上周市场表现：市场区间震荡，估值持续下滑 上周市场区间震荡。上证综指下跌1.40%，上证50下跌3.32%，沪深300下跌2.71%，中证500下跌0.25%，创业板指下跌3.09%。各宽基指数均为看空观点，择时观点趋于谨慎。 行业估值方面，汽车、商贸零售、消费者服务、家电、医药、食品饮料、交通运输、计算机处于估值分位数“危险”等级；建筑、农林牧渔、非银行金融、房地产、通信处于估值分位数“安全”等级。 股票型基金仓位近期持续下滑，持仓整体向小市值偏移。截止至2021年3月19日，股票型基金测算仓位为86.70%，其中大盘组合持仓测算仓位平均值为61.75%，小盘持仓测算仓位平均值为24.95%。  量化市场跟踪：Alpha环境下滑，抱团基金观点重新趋于一致 周度、周度和日度横截面波动率震荡下滑，近期Alpha环境相比于上周有所下降。近一个季度的横截面波动率均值处于历史中上分位数，整体Alpha环境依然较好。 时间序列上来看，最近一周沪深300指数与中证500指数时间序列波动率均下滑，Alpha环境相比上周变差。沪深300和中证500近一季度时间序列波动率均值处于历史中等分位点，Alpha化境持续回升。 上周IF当月合约下跌2.01%，收于5006.00，收盘基差-0.02%；IH当月合约下跌2.89%，收于3512.20，收盘基差-2.89%；IC当月合约上涨0.00%，收于6196.80，收盘基差-0.16%。 截至2021年3月19日，基金抱团分离度相较于最近的高点已经下降较多，抱团基金观点重新趋于一致。最近一周，抱团基金分离度持续下滑，抱团基金组合回撤依然维持高位。  风险提示： 报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：祁嫣然 执业证号： S0100519110004 电话： 010-85127519 邮箱： qiyanran@mszq.com 研究助理：曲虹宇 执业证号： S0100120080042 电话： 010-85127533 邮箱： quhongyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 《构建多因子策略的工匠精神——量化选股系列报告之一》 《“反身性”体系下的量能指标应用——行为金融量化模型系列报告之一》 [Table_Title] 金融工程研究 估值持续下行，抱团基金观点趋于一致 —金融工程市场跟踪周报 金融工程市场跟踪周报 2021年03月22日 金融工程研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 市场表现跟踪 .............................................................................................................................................................. 3 1.1 宽基指数表现 ............................................................................................................................................................... 3 1.2 行业指数估值 ............................................................................................................................................................... 3 1.3 基金仓位估算 ............................................................................................................................................................... 4 2 量化环境分析 .............................................................................................................................................................. 6 2.1 横截面波动率 ............................................................................................................................................................... 6 2.2 时间序列波动率 ........................................................................................................................................................... 6 2.3 股指期货跟踪 ............................................................................................................................................................... 7 2.4 抱团基金分离度跟踪 ................................................................................................................................................. 10 3 风险提示 .................................................................................................................................................................... 10 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 11 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 11 金融工程研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 市场表现跟踪 1.1 宽基指数表现 上周市场区间震荡。上证综指下跌1.40%，上证50下跌3.32%，沪深300下跌2.71%，中证500下跌0.25%，创业板指下跌3.09%。各宽基指数均为看空观点，择时观点趋于谨慎。 表1: 宽基指数表现 开盘价 收盘价 涨跌幅(%) 估值分位数 量能择时 上证综指 3441.88 3404.66 -1.40 76.07% 空 上证50 3620.04 3512.02 -3.32 96.25% 空 沪深300 5116.12 5007.09 -2.71 93.61% 空 中证500 6192.30 6206.60 -0.25 23.76% 空 创业板指 2737.45 2671.52 -3.09 75.17% 空 资料来源：Wind，民生证券研究院 1.2 行业指数估值 截至2021年3月19日，汽车、商贸零售、消费者服务、家电、医药、食品饮料、交通运输、计算机处于估值分位数“危险”等级；建筑、农林牧渔、非银行金融、房地产、通信处于估值分位数“安全”等级。 金融工程研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图1: 中信一级行业指数估值 资料来源：Wind，民生证券研究院 1.3 基金仓位估算 根据基金仓位测算模型，我们测算了从2018年以来，股票型基金的大小盘组合持仓仓位的变化情况，如下图所示。 股票型基金仓位近期持续下滑，持仓整体向小市值偏移。截止至2021年3月19日，股票型基金测算仓位为86.70%，其中大盘组合持仓测算仓位平均值为61.75%，小盘持仓测算仓位平均值为24.95%。 证券简称PE(TTM)近10年估值分位数-区间比近10年估值分位数-绝对值比等级股息率（近12个月，%）ROE(平均)自由流通市值（亿元）石油石化25.5618.09%62.05%适中2.832.6119577.29煤炭11.430.38%39.84%适中4.018.018382.94有色金属122.450.03%69.21%适中0.523.8917364.59电力及公用事业19.3133.05%25.78%适中2.097.2619549.75钢铁19.170.33%43.82%适中1.825.469016.45基础化工43.4124.22%48.64%适中0.926.2124963.97建筑9.162.52%10.85%安全2.106.7012592.30建材16.9011.83%33.66%适中1.7412.829668.54轻工制造33.3912.93%36.34%适中0.896.728417.59机械44.1618.65%47.28%适中0.776.6524895.42电力设备及新能源52.9336.78%62.38%适中0.526.6232922.45国防军工69.3623.11%44.88%适中0.304.1413240.26汽车42.7675.30%93.28%危险1.405.0419835.89商贸零售72.8284.52%98.18%危险1.353.197143.32消费者服务212.9859.97%95.75%危险0.443.139641.50家电28.8577.75%96.82%危险2.0212.5816406.70纺织服装33.9628.83%64.56%适中2.004.843699