金融工程市场跟踪周报：量化环境下滑，抱团基金组合回撤较大

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  上周市场表现：市场震荡收涨，择时观点维持谨慎 上周市场震荡收涨。上证综指上涨0.40%，上证50上涨0.50%，沪深300上涨0.62%，中证500上涨0.73%，创业板指上涨2.77%。各宽基指数均为看空观点，择时观点趋于谨慎。 行业估值方面，汽车、商贸零售、消费者服务、家电、医药、食品饮料、交通运输、计算机处于估值分位数“危险”等级；建筑、农林牧渔、非银行金融、房地产、通信处于估值分位数“安全”等级。 股票型基金仓位近期持续下滑，持仓整体向小市值偏移。截止至2021年3月26日，股票型基金测算仓位为86.70%，其中大盘组合持仓测算仓位平均值为61.75%，小盘持仓测算仓位平均值为24.95%。  量化市场跟踪：Alpha环境持续下滑，抱团基金组合仍有较大回撤 周度、周度和日度横截面波动率持续下滑，近期Alpha环境相比于上周有所下降。近一个季度的横截面波动率均值处于历史中上分位数，整体Alpha环境依然较好。 时间序列上来看，最近一周沪深300指数与中证500指数时间序列波动率震荡上升，Alpha环境相比上周变好。沪深300和中证500近一季度时间序列波动率均值处于历史中等分位点，Alpha化境持续回升。 上周IF当月合约上涨1.78%，收于5016.40，收盘基差-0.43%；IH当月合约上涨1.47%，收于3516.00，收盘基差-0.39%；IC当月合约上涨1.47%，收于6232.40，收盘基差-0.31%。 截至2021年3月26日，基金抱团分离度相较于最近的高点已经下降较多，抱团基金观点重新趋于一致。最近一周，抱团基金分离度小幅上升，抱团基金组合延续较大回撤。  风险提示： 报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：祁嫣然 执业证号： S0100519110004 电话： 010-85127519 邮箱： qiyanran@mszq.com 研究助理：曲虹宇 执业证号： S0100120080042 电话： 010-85127533 邮箱： quhongyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 《构建多因子策略的工匠精神——量化选股系列报告之一》 《“反身性”体系下的量能指标应用——行为金融量化模型系列报告之一》 [Table_Title] 金融工程研究 量化环境下滑，抱团基金组合回撤较大 —金融工程市场跟踪周报 金融工程市场跟踪周报 2021年03月29日 金融工程研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 市场表现跟踪 .............................................................................................................................................................. 3 1.1 宽基指数表现 ............................................................................................................................................................... 3 1.2 行业指数估值 ............................................................................................................................................................... 3 1.3 基金仓位估算 ............................................................................................................................................................... 4 2 量化环境分析 .............................................................................................................................................................. 6 2.1 横截面波动率 ............................................................................................................................................................... 6 2.2 时间序列波动率 ........................................................................................................................................................... 6 2.3 股指期货跟踪 ............................................................................................................................................................... 7 2.4 抱团基金分离度跟踪 ................................................................................................................................................. 10 3 风险提示 .................................................................................................................................................................... 10 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 11 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 11 金融工程研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 市场表现跟踪 1.1 宽基指数表现 上周市场震荡收涨。上证综指上涨0.40%，上证50上涨0.50%，沪深300上涨0.62%，中证500上涨0.73%，创业板指上涨2.77%。各宽基指数均为看空观点，择时观点趋于谨慎。 表1: 宽基指数表现 开盘价 收盘价 涨跌幅(%) 估值分位数 量能择时 上证综指 3406.12 3418.33 0.40 76.28% 空 上证50 3516.66 3529.73 0.50 96.29% 空 沪深300 5008.40 5037.99 0.62 94.02% 空 中证500 6208.93 6251.79 0.73 25.37% 空 创业板指 2683.64 2745.40 2.77 77.56% 空 资料来源：Wind，民生证券研究院 1.2 行业指数估值 截至2021年3月26日，汽车、商贸零售、消费者服务、家电、医药、食品饮料、交通运输、计算机处于估值分位数“危险”等级；建筑、农林牧渔、非银行金融、房地产、通信处于估值分位数“安全”等级。 金融工程研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图1: 中信一级行业指数估值 资料来源：Wind，民生证券研究院 1.3 基金仓位估算 根据基金仓位测算模型，我们测算了从2018年以来，股票型基金的大小盘组合持仓仓位的变化情况，如下图所示。 股票型基金仓位近期持续下滑，持仓整体向小市值偏移。截止至2021年3月26日，股票型基金测算仓位为86.70%，其中大盘组合持仓测算仓位平均值为61.75%，小盘持仓测算仓位平均值为24.95%。 证券简称PE(TTM)近10年估值分位数-区间比近10年估值分位数-绝对值比等级股息率（近12个月，%）ROE(平均)自由流通市值（亿元）石油石化24.5116.80%60.02%适中2.952.6118850.60煤炭10.830.33%32.28%适中4.128.018160.08有色金属107.600.02%67.80%适中0.553.8916514.26电力及公用事业19.8335.40%28.59%适中2.037.2620147.04钢铁18.020.30%40.20%适中1.935.468482.47基础化工41.9622.92%43.61%适中0.946.2124296.45建筑9.112.39%10.07%安全2.096.7012643.39建材16.6411.40%32.14%适中1.7512.829598.44轻工制造32.1611.98%29.87%适中0.906.728391.57机械44.5318.90%47.98%适中0.776.6525016.27电力设备及新能源52.8036.62%61.84%适中0.526.6233206.37国防军工68.0922.41%42.12%适中0.314.1413197.16汽车42.5174.68%93.07%危险1.405.0419861.40商贸零售77.1790.93%98.68%危险1.333.197211.93消费者服务223.2963.21%96.58%危险0.433.139789.64家电28.2174.78%95.59%危险2.0312.5816343.72纺织服装30.8723.44%49.38%适中1.924.843858.6