设备和气体业务双轮驱动，2021Q1公司业绩大幅增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 设备和气体业务双轮驱动，2021Q1公司业绩大幅增长 [Table_Summary] 事件：公司发布2021年一季报预告，2021Q1盈利2.6-3.1亿元，同比增长98.62%-136.81%。 设备和气体业务表现良好，2021Q1公司业绩大幅增长：2021Q1盈利2.6-3.1亿元，同比增长98.62%-136.81%，业绩超市场预期，主要系公司去年一季度受疫情影响基数较低，今年一季度设备和气体业务均有良好表现，设备订单饱满，气体业务呈现持续扩张态势，盈利大幅增长。 受益下游行业投资需求，设备订单创历史新高：据公司年报披露，公司2020年承接空分和石化设备订单69.8亿，其中空分设备订单63.9亿，石化设备订单5.9亿，均创历史新高，主要是受益于下游行业产能置换、技术工艺升级及企业搬迁等带来的设备投资需求。公司在大型、特大型空分设备市场竞争力持续提升，在国内具有绝对领先的市场份额。 气体投资规模持续扩大，奠定公司持续成长基础：公司是国内最具影响力的气体服务商，在气体领域的投资持续扩大。2020年，公司新签订承德杭氧二期等7个气体投资项目的供气合同，总制氧量超20万m3/h，进一步提升公司气体业务盈利能力。公司于2021年1月发布可转债发行预案，拟募资不超过18亿元，投入吕梁气体、东港气体、黄石气体、广东气体、济源国泰气体、太源气体等6个气体项目，进一步加大气体行业投资。2020年，公司气体业务收入占比约54%，气体投资规模的持续扩大将为公司奠定了持续成长基础。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023年净利润分别为12.19亿、14.83亿和17.47亿，对应PE分别为22倍、18倍和15倍，维持“买入”评级。 风险提示：气体项目投产不及预期，设备订单不及预期等 指标/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 10020.77 11922.74 14205.10 16355.06 增长率 22.40% 18.98% 19.14% 15.14% 归属母公司净利润（百万元） 843.18 1219.22 1483.40 1746.80 增长率 32.72% 44.60% 21.67% 17.76% 每股收益EPS（元） 0.87 1.26 1.54 1.81 PE 32 22 18 15 PB 3.91 3.36 2.84 2.39  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 965/950 总市值/流通(百万元) 26,739/26,347 12 个月最高/最低(元) 36.08/11.19 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 杭氧股份（002430）《2020年公司业绩稳健增长，气体投资加快奠定成长基础》--2021/02/09 杭氧股份（002430）《半年报业绩持续增长，气体业务开启新一轮扩张》--2019/08/29 杭氧股份（002430）《与青岛芯恩签署工业气体供应合同，气体业务取得重大突破》--2019/07/29 [Table_Author] 证券分析师：钱建江 电话：021-61376578 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码： 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码： (2%)43%87%132%176%221%20/4/1320/6/1320/8/1320/10/1320/12/1321/2/13杭氧股份 沪深300 [Table_Message] 2021-04-11 公司点评报告 买入/维持 杭氧股份(002430) 昨收盘：27.72 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 设备和气体业务双轮驱动，2021Q1业绩大幅增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 10020.77 11922.74 14205.10 16355.06 净利润 906.29 1219.22 1483.40 1746.80 营业成本 7747.96 9274.57 11005.97 12622.41 折旧与摊销 597.91 728.60 728.60 728.60 营业税金及附加 42.82 65.88 74.97 84.93 财务费用 71.34 11.92 14.21 16.36 销售费用 99.98 119.23 142.05 163.55 资产减值损失 -70.71 0.00 0.00 0.00 管理费用 535.93 953.82 1136.41 1308.40 经营营运资本变动 -204.46 -2221.51 -725.97 -682.96 财务费用 71.34 11.92 14.21 16.36 其他 -362.83 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 -70.71 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 937.55 -261.77 1500.23 1808.79 投资收益 25.91 0.00 0.00 0.00 资本支出 -328.68 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -430.75 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -759.43 0.00 0.00 0.00 营业利润 1116.88 1497.32 1831.50 2159.41 短期借款 0.00 1095.56 -1095.56 0.00 其他非经营损益 18.55 18.60 18.72 18.65 长期借款 558.72 0.00 0.00 0.00 利润总额 1135.43 1515.92 1850.22 2178.06 股权融资 0.01 0.00 0.00 0.00 所得税 229.14 296.70 366.82 431.27 支付股利 -173.63 0.00 0.00 0.00 净利润 906.29 1219.22 1483.40 1746.80 其他 -309.94 -1138.93 -14.21 -16.36 少数股东损益 63.12 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 75.16 -43.37 -1109.76 -16.36 归属母公司股东净利润 843.18 1219.22 1483.40 1746.80 现金流量净额 251.70 -305.14 390.47 1792.43 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 财务分析指标 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 1497.42 1192.27 1582.75 3375.18 成长能力 应收和预付款项 3328.63 3964.70 4720.29 5430.94 销售收入增长率 22.40% 18.98% 19.14% 15.14% 存货 1972.34 2360.96 2801.71 3213.20 营业利润增长率 31.33% 34.06% 22.32% 17.90% 其他流动资产 1376.36 168.13 200.31 230.63 净利润增长率 32.39% 34.53% 21.67% 17.76% 长期股权投资 91.53 91.53 91.53 91.53 EBITDA 增长率 21.17% 25.29% 15.04% 12.82% 投资性房地产 114.85 114.85 114.85 114.85 获利能力 固定资产和在建工程 5388.24 4709.50 4030.75 3352.01 毛利率 22.68% 22.21% 22.52% 22.82% 无形资产和开发支出 433.27 383.42 333.57 283.71 三费率 7.06% 9.10% 9.10% 9.10% 其他非流动资产 232.78 232.78 232.78 232.78 净利率 9.04% 10.23% 10.44% 10.68% 资产总计 14435.42 13218.14 14108.55 16324.84 ROE 13.26% 15.34% 15.73% 15.63% 短期借款 0.00 1095.56 0.00 0.00 ROA 6.28% 9.22% 10.51% 10.70% 应付和预收款项 1844.61 2206.93 2619.81 3005.57 ROIC 12.38% 13.59% 14.96% 17.30% 长期借款 1171.47 1171.47 1171.47 1171.47 EBITDA/销售收入 17.82% 18.77% 18.12% 17.76% 其他负债 4587.10 796.58 886.27 970.01 营运能力 负债合计 7603.17 5270.54 4677.55 5147.04 总资产周转率 0.76 0.86 1.04 1.07 股本 964.60 964.60 964.60 964.60 固定资产周转率 2.27 3.05 4.39 6.40 资本公积 1617.92 1617.92 1617.92 1617.92 应收账款周转率 6.99 9.11 9.12 8.97 留存收益 3667.62 4886.85 6370.25 8117.04 存货周转率 4.16 4.28 4.26 4.20 归属母公司股东权益 6354.02 7469.37 8952.77 10699.57 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 54.09% — — — 少数股东权益 478.23 478.23 478.23 478.23 资本结构 股东权益合计 6832.25 7947.60 9431.00 11177.79 资产负债率 52.67% 39.87% 33.15% 31.53% 负债和股东权益合计 14435.42 13218.14 14108.55 16324.84 带息债务/总负债 15.41% 43.01% 25.04% 22.76% 业绩和估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 流动比率 1.34 2.03 2.92 3.35 EBITDA 1786.13 2237.84 2574.30 290