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根据报告,大类资产价格变化的主要驱动因子是大宗商品价格变化。春节后,美国实际利率的上升贡献了大部分美债收益率的上行,而驱动美债收益率上行的主要因子将转向通胀预期,而通胀预期的焦点也将从大宗商品价格转向核心PCE(上游向下游切换)。此外,商品价格波动对周期股价格和股市整体估值都有影响,而市场和主要央行对大宗商品价格的判断存在分歧,这将引起市场波动。影响二季度大宗商品价格变化的核心是供给而不是需求,供给弹性相对较高的商品,二季度可能存在较大的价格下行风险。