证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 领益智造（002600）2020年报&2021年Q1业绩预告点评 强推（维持） 20年业绩符合预期，21年扬帆再启航 目标价：14.10元 当前价：8.42元 事项：  公司于3月31日发布20年年报：20年实现营收281.43亿元（YoY~17.67%），归母净利润22.68亿元（YoY~19.59%），符合业绩预告归母净利润区间22.5亿元~23.0亿元。领益科技实现归母净利润25.45亿元（YoY~3.32%），扣非净利润24.14亿元，业绩承诺完成率107.60%。  21年Q1业绩指引：21年Q1归母净利润区间4.46亿元~4.69亿元（YoY~587.83%-623.50%），剔除上年同期业绩补偿股票公允价值变动损失及处置子公司相关损失的影响后，较上年同期增长 35%至 42%。 评论：  领益科技支撑公司业绩增长，20年圆满完成业绩对赌。领益科技实现归母净利润25.45亿元（YoY~3.32%），扣非净利润24.14亿元，较原承诺业绩22.43亿元超出1.70亿元，业绩承诺完成率107.60%。2017-2020期间，领益科技最终业绩承诺完成率为124.22%，圆满完成重组并购对赌条件。领益科技深度布局消费电子精密结构件业务，20年受疫情影响消费电子终端出货量出现负增长状态，21年疫情影响弱化，终端市场有望触底反弹，领益科技料将稳定增长。  内部整合顺利，各版块良性发展。东方亮彩：20年东方亮彩预计实现净利润1.2亿元，符合业绩预告预期（预期区间1.2亿元~1.3亿元），去年同期亏损1.9亿元，同比增长163.52%-168.81%，成功实现扭亏为盈。赛尔康：已于20年Q4实现单季度的扭亏为盈，受疫情影响，赛尔康上半年亏损较多，虽下半年业绩突出，但全年仍呈现亏损状态。江粉磁材：公司通过技改和导入自动化产线，软磁业务生产效率大幅提升，该板块20年Q4单季度扭亏为盈。展望2021年，消费电子终端市场复苏，各业务板块有望保持20年H2良好势头，为公司整体业绩增长做出正贡献。  聚焦主营业务，致力于打造一体化制造平台型企业。公司于2020年成功剥离帝晶光电及江粉高科业务板块，成功完成瘦身，进一步聚焦北美大客户相关业务。公司为打造一体化制造平台，完善自身FATP业务能力，采取多维布局方式：1.与光弘、华勤合作在越南成立合资公司，布局手机组装业务；2收购伟创力珠海厂，增强自身FATP技术和产能储备；3.赛尔康于20年Q3量产20W快充，并配合客户进行更高规格快充研发；4.公司积极布局北美大客户无线充电模组业务。  盈利预测、估值及投资评级。我们维持预测公司21~23年归母净利润为33.02/43.34/51.34亿元，每股盈利为0.47/0.61/0.73元，对应估值18/14/12倍。我们参考板块龙头估值，给予公司2021年市盈率30倍，维持目标股价14.10元，维持“强推”评级。  风险提示：新冠疫情影响，贸易战加剧，扩产速度不及预期。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 28,143 34,615 41,538 49,846 同比增速(%) 17.7% 23.0% 20.0% 20.0% 归母净利润(百万) 2,266 3,302 4,334 5,134 同比增速(%) 19.6% 45.7% 31.3% 18.5% 每股盈利(元) 0.32 0.47 0.61 0.73 市盈率(倍) 26 18 14 12 市净率(倍) 4 3 3 2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年4月2日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 公司基本数据 总股本(万股) 705,795 已上市流通股(万股) 227,668 总市值(亿元) 594.28 流通市值(亿元) 191.7 资产负债率(%) 50.7 每股净资产(元) 2.0 12个月内最高/最低价 14.88/7.86 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《领益智造（002600）2020年半年报点评：公司经营性业绩符合预期，领益科技持续优秀》 2020-08-02 《领益智造（002600）2020年三季报点评：受益于TWS零组件业务，公司经营性净利润超预期》 2020-11-04 《领益智造（002600）2020年业绩预告点评：公司业绩符合市场预期，多业务布局打开公司远期成长空间》 2021-01-31 -10%15%39%64%20/0420/0620/0820/1020/1221/022020-04-07～2021-04-02沪深300领益智造华创证券研究所 公司研究 电子零部件制造 2021年04月06日 领益智造（002600）2020年报&2021年Q1业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 3,488 3,114 4,066 4,090 营业收入 28,143 34,615 41,538 49,846 应收票据 4 69 83 100 营业成本 21,874 26,481 31,361 37,634 应收账款 7,542 9,159 10,584 12,701 税金及附加 161 221 265 318 预付账款 62 79 94 113 销售费用 253 831 955 1,146 存货 4,175 5,718 6,772 8,126 管理费用 982 1,558 1,869 2,243 合同资产 0 0 0 0 研发费用 1,749 2,077 2,492 2,991 其他流动资产 2,575 937 1,113 1,321 财务费用 515 284 333 353 流动资产合计 17,846 19,076 22,712 26,451 信用减值损失 -157 0 0 0 其他长期投资 28 0 0 0 资产减值损失 -214 -94 -40 -40 长期股权投资 188 270 270 270 公允价值变动收益 34 11 38 30 固定资产 6,584 7,569 8,633 10,260 投资收益 0 279 190 200 在建工程 544 1,244 1,744 3,544 其他收益 198 70 70 70 无形资产 900 1,184 1,490 1,815 营业利润 2,458 3,530 4,640 5,501 其他非流动资产 3,297 2,712 2,691 2,674 营业外收入 13 20 20 20 非流动资产合计 11,541 12,979 14,828 18,563 营业外支出 36 0 0 0 资产合计 29,387 32,055 37,540 45,014 利润总额 2,435 3,550 4,660 5,521 短期借款 3,000 1,000 1,000 1,000 所得税 167 248 326 387 应付票据 395 1,059 941 1,129 净利润 2,268 3,302 4,334 5,134 应付账款 6,881 7,944 8,781 10,537 少数股东损益 2 0 0 0 预收款项 0 93 112 135 归属母公司净利润 2,266 3,302 4,334 5,134 合同负债 8 692 831 997 NOPLAT 2,748 3,566 4,643 5,462 其他应付款 446 72 75 75 EPS(摊薄)（元） 0.32 0.47 0.61 0.73 一年内到期的非流动负债 345 345 345 345 其他流动负债 739 1,195 1,466 1,673 主要财务比率 流动负债合计 11,814 12,400 13,551 15,891 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 1,903 1,103 1,103 1,103 成长能力 应付债券 313 0 0 0 营业收入增长率 17.7% 23.0% 20.0% 20.0% 其他非流动负债 861 640 640 640 EBIT增长率 18.9% 30.0% 30.2% 17.6% 非流动负债合计 3,077 1,743 1,743 1,743 归母净利润增长率 19.6% 45.7% 31.3% 18.5% 负债合计 14,891 14,143 15,294 17,634 获利能力 归属母公司所有者权益 14,457 17,873 22,207 27,341 毛利率 22.3% 23.5% 24.5% 24.5% 少数股东权益 39 39 39 39 净利率 8.1% 9.5% 10.4% 10.3% 所有者权益合计 14,496 17,912 22,246 27,380 ROE 15.6% 18.4% 19.5% 18.8% 负债和股东权益 29,387 32,055 37,540 45,014 ROIC 16.3% 18.4% 19.6% 19.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 50.7% 44.1% 40.7% 39.2% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 44.3% 17.2% 13.9% 11.3% 经营活动现金流 2,470 3,835 3,808 4,958 流动比率 1.5 1.5 1.7 1.7 现金收益 3,905 4,629 5,803 6,729 速动比率 1.2 1.1 1.2 1.2 存货影响 -549 -1,543 -1,054 -1,354 营运能力 经营性应收影响 -453 -1,605 -1,413 -2,112 总资产周转率 1.0 1.1 1.1 1.1 经营性应付影响 119 1,448 740 1,967 应收账款周转天数 92 87 86 84 其他影响 -551 907 -268 -271 应付账款周转天数 106 101 96 92 投资活动现金流 -3,530 -3,278 -2,997 -5,000 存货周转天数 64 67 72 71 资本支出 -1,715 -3,013 -3,006 -4,994 每股指标(元) 股权投资 -40 -82 0 0 每股收益 0.32 0.47 0.61 0.73 其他长期资产变化 -1,775 -183 9 -6 每股经营现金流 0.35 0.54 0.54 0.70 融资活动现金流 1,212 -931 141 66 每股净资产 2.05 2.53 3.15 3.87 借款增加 -524 -3,113 0 0 估值比率 股利及利息支付 -1,570 -189 -217 -253 P/E 26 18 14 12 股东融资 3,027 0 0 0 P/B 4 3 3 2 其他影响 279 2,371 358 319 EV/EBITDA 25 21 17 14 资料来源：公司公告，华创证券预测 qRrOpMtNrPqPoRoPmNsQqQbRbPaQoMrRnPoPkPpPtPeRoOtN9PmNsMvPmOnNMYsRyQ 领益智造（002600）2020年报&2021年Q1业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子&海外科技组团队介绍 TMT大组组长、首席电