教育行业周观点13期：关注学前教育、K12培训、职业教育等细分板块

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 教育周观点13期：关注学前教育、K12培训、职业教育等细分板块 ■行业观点： 《民促法》实施条例送审稿并未改变教育产业的投资逻辑，本周教育板块跌幅大，我们认为原因为：1）板块过去两年涨幅较大；2）针对现有的教育标的，市场预期送审稿对其发展逻辑带来不确定性，如部分教育标的的外延逻辑，更受益于K12教育资源标的资产的可选范围更大，本次送审稿对K12义务教育阶段进行精准定位并对相关收购重组进行严格的限制；3）送审稿进一步明晰“营”与“非”，市场预期教育标的未来面临税收增加、政策性补贴减少的风险敞口。 板块泥沙俱下，我们一方面关注学前教育、K12培训、职业教育等细分板块，另一方面关注短期内超跌的高等教育个股。 ■上周上证综指、创业板指、安信教育指数跌幅分别为-4.52%、-5.12%、-2.10%。 上周A股教育板块内个股涨幅前三为博通股份（16.14%）、松发股份（0.99%）、紫光学大（0.00%）；板块内个股涨幅后三为凯文教育（-11.79%）、威创股份（-11.01%）、拓维信息（-10.76%）。 港股教育板块内个股涨幅前三为成实外教育（-3.89%）、网龙（-9.10%）、21世纪教育（-20.69%）；板块内个股涨幅后三为天立教育（-43.61%）、枫叶教育（-42.62%）、睿见教育（-39.62%）。 美股教育板块内个股涨幅前三为ATA公司（8.18%）、正保远程教育（2.93%）、达内科技（1.25%）；板块内个股涨幅后三为尚德机构（-21.20%）、博实乐（-17.43%）、瑞思学科英语（-14.43%）。 ■公司要闻：【科大讯飞】半年报：2018H1实现营业收入32.10亿元，同增52.68%；归母净利润1.31亿元，同增21.74%；【开元股份】半年报：2018H1实现营业收入5.98亿元，同增91.12%；归母净利润0.65亿元，同增18.60%；【东方时尚】半年报：2018H1实现营业收入5.23亿元，同增-9.99%；归母净利润1.14亿元，同增1.09%。 ■行业要闻： 1、瑞思发布2018财年Q2财报。2018财年Q2，瑞思学科英语实现营收3亿人民币（4540万美元），同比增长32.4%；归属于瑞思的净利润为4270万人民币（650万美元），同比增长34.3%。2018财年Q2入学总人数为14419人，相比2017财年Q2的8619人，增加了67.3%；自有学习中心的学生留存率为71%，2017财年Q2该数字为70%。2、正保远程教育公布了截至2018年6月30日的2018财年第三季度未经审计的财务数据。正保远程教育2018财年Q3净收入为4740万美元，同比增长33.8%；净利润为510万美元，Table_Tit le 2018年08月18日 教育 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 焦娟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 相关报告 教育周观点12期：司法部发布《民促法》实施条例送审稿，长期利好，但短期对板块有冲击 2018-08-13 教育周观点11期：关注内生增长稳健的细分龙头 2018-08-05 教育周观点10期：浑水再发好未来做空报告，培优业务增速下滑风险引市场担忧 2018-07-29 教育周观点9期：新东方在线赴港上市，港股教育板块多样性提高，已迎来发行潮 2018-07-22 教育周观点8期：板块中报预告密集披露，关注内生增长扎实且具估值优势的细分龙头 2018-07-16 -40%-20%0%20%2018/1/22018/2/12018/3/32018/4/22018/5/22018/6/12018/7/12018/7/31安信教育指数 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 同比增长75.3%；毛利率为48.2%；缴费学员总数为56.88万人次，同比减少13.7% 。 ■投资建议及推荐标的： 继续推荐K12、职业教育。受益于政策引导及人口阶段性的红利因素，K12、职业教育等细分方向的天花板现阶段难以预测，大赛道有望孕育更多龙头选手。建议重点关注细分行业偏蓝海、把握先发优势且具备差异化竞争力的标的。 推荐百洋股份、立思辰、科斯伍德、凯文教育、亚夏汽车、世纪鼎利、开元股份。关注港股中教控股、民生教育、新高教集团、枫叶教育；美股好未来、新东方。 ■风险提示：政策变化超预期的风险，公司治理，商誉增速过快带来的减值等风险。 行业周报/传媒 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 市场回顾............................................................................................................................ 4 2. 上市公司公告..................................................................................................................... 5 3. 教育行业要闻..................................................................................................................... 6 3.1. 行业及政策动态 ........................................................................................................ 6 3.2. 公司动态 ................................................................................................................... 6 4. 重点公司业绩预测与投资评级 ............................................................................................ 8 5. 投资建议及推荐标的 .......................................................................................................... 8 6. 风险提示............................................................................................................................ 9 图表目录 图1：上周安信教育及中信一级子行业市场表现（%） ........................................................... 4 图2：2018年以来安信教育及中信一级子行业市场表现（%） ............................................... 4 表1：A股教育板块涨幅前五、后五个股 ................................................................................ 4 表2：港股教育板块涨幅前三、后三个股 ................................................................................ 5 表3：美股教育板块涨幅前三、后三个股 ................................................................................ 5 表4：港股通持股占比（截至2018年8月17日）................................................................. 5 表5：教育板块重点公司业绩预测（股价和市值对应日期为2018年8月17日） ................... 8 行业周报/传媒 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 市场回顾 上周上证综指、创业板指、安信教育指数跌幅分别为-4.52%、-5.12%、-2.10%。 上周A股教育板块内个股涨幅前三为博通股份（16.14%）、松发股份（0.99%）、紫光学大（0.00%）；板块内个股涨幅后三为凯文教育（-11.79%）、威创股份（-11.01%）、拓维信息（-10.76%）。 港股教育板块内个股涨幅前三为成实外教育（-3.89%）、网龙（-9.10%）、21世纪教育（-20.69%）；板块内个股涨幅后三为天立教育（-43.61%）、枫叶教育（-42.62%）、睿见教育（-39.62%）。 美股教育板块内个股涨幅前三为ATA公司（8.18%）、正保远程教育（2.93%）、达内科技（1.25%）；板块内个股涨幅后三为尚德机构（-21.20%）、博实乐（-17.43%）、瑞思学科英语（-14.43%）。 截至8月17日，港股教育板块中，港股通持股占比前三为枫叶教育（15.93%）、新高教集团（11.15%）、宇华教育（10.91%）。 图1：上周安信教育及中信一级子行业市场表现（%） 图2：2018年以来安信教育及中信一级子行业市场表现（%） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 表1：A股教育板块涨幅前五、后五个股 上周涨幅前五、后五个股 2018年以来涨幅前五、后五个股 证券代码 证券简称 周涨跌幅（%） 证券代码 证券简称 年涨跌幅（%） 涨幅前五 600455.SH 博通股份 16.14 300559.SZ 佳发教育 71.53 603268.SH 松发股份 0.99 002841.SZ 视源股份 22.59 000526.SZ 紫光学大 0.00 002621.SZ 三垒股份 7.89 300688.SZ 创业黑马 -1.51 002659.SZ 凯文教育 -5.48 300282.SZ 三盛教育 -2.27 002696.SZ 百洋股份 -9.12 涨幅后五 300010.SZ 立思辰 -10.13 300160.SZ 秀强股份 -40.26 300192.SZ 科斯伍德 -10.27 002261.SZ 拓维信息 -41.99 002261.SZ 拓维信息 -10.76 300089.SZ 文化长城 -47.40 002308.SZ 威创股份 -11.01 300338.SZ 开元股份 -55.10 002659.SZ 凯文教育 -11.79 603377.SH 东方时尚 -55.16 资料来源：Wind，安信证券研究中心 -8-7-6-5-4-3-2-10通信 安信教育 煤炭 石油石化 国防军工 电力及公用事业 计算机 纺织服装