教育行业2021年投资策略：关注景气赛道：职业教育、K12培训

证券研究报告 [Table_Industry] 文化传媒 [Table_Title] 关注景气赛道：职业教育、K12培训 [Table_ReportDate] 2021年01月06日 [Table_ReportType] ——教育行业2021年投资策略 [Table_InvestRank] 行业评级：中性(维持) [Table_Author] 分析师：顾静 执业证书：S1030510120007 电话：0755-83199599 邮箱：gujing@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 [Table_Report] 相关报告 [Table_Chart] 文化传媒与沪深300对比表现 [Table_BaseData] 行业数据 文化传媒 2020年Q3 综合毛利率（%） 18.99 综合净利率（%） -50.89 行业ROE（%） -2.83 行业ROA（%） -0.02 利润增长率（%） -156.43 资产负债率（%） 42.67 期间费用率（%） 70.26 存货周转率（%） 19.46 数据来源：Wind资讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Summary] 核心观点： 1) 教育行业回顾：职业教育、K12培训、在线教育市场表现较好。1、A股：业绩受疫情负面影响逐渐淡化，职业教育、K12培训涨幅居前。2、港股：民办学校受疫情影响有限，相关上市公司涨幅居前。3、美股：在线教育上市公司营业收入同比高增长，相关上市公司涨幅居前。 2) 职业教育:就业压力递增，将继续受益多项扩招。1、高校毕业生将持续创新高，加剧就业压力。2019-2030年，预计16-59岁就业人口中大学生占比将从19%提升至36%；2、职业教育考试培训将受益各项扩招。研究生：扩招创新高，仍有较大空间。2021年全国硕士研究生考试报名人数高达377万人，同比增长10.6%，再创历史新高。根据教育部数据，1956-2019年，国内研究生毕业人数（含博士）合计777.9万人，在25-64岁人口中占比为0.8%，远低于大多数经济合作与发展组织(OECD)及其合作伙伴国家平均水平（13%）。我们认为，随着中国经济的持续发展，对求职者能力要求提高，家长对教育投入增加，国内研究生占比较低，仍有较大扩招空间。教师：报考人数创新高，还将进一步增长。预计2020教师资格证报考人数1000万人，同比增长13.6%，将再次创新高。高校毕业生就业“百日冲刺”行动扩招教师40万。目前教育部只是对学科类的教师培训要求具有教师资格证书，并未对素质教育老师做出明确要求，预计随着素质教育的发展，政策也将做出进一步规范，教师资格证报考人数还将进一步增长；公务员：国考&事业单位仍有扩招空间。2020年，国家公务员拟招录人员2.41万人，同比增长66%。估计2020年省考整体扩招近30%。按照全国14亿人口为基数，国内财政供养人员人口占比为3.6%，相比美国占比较低。1959年1月-2020年11月，美国政府雇员占总人口比例从4.6%提升至6.5%。3、职业教育稳健增长，市场规模将超四千亿元。根据弗若斯特沙利文数据，预测国内2020年非学历职业教育的市场规模为4191亿元，2017-2022年复合增长率为6.3%；4、公考及事业单位招录培训赛道值得重点关注，建议关注职业教育招录培训龙头：中公教育（002607.SZ）。 3) K12培训:在线教育仍处良好发展阶段，OMO模式成主流。1、 K12在线教育受益疫情推动，市场规模超千亿元。2021年初,多地因疫情防控暂停中小学线下培训活动，也提出寒假期间各学校不安排线上教学活动，不得组织任何形式的集体补课， K12培训机构在线教育业务将受益疫情防控常态化，仍处于良好的发展阶段。我们估计2020年K12在线教育渗透率为23%，市场规模为1266亿元，同比增长81%。2024年K12在线教育渗透率将提升至37%，市场规模为2638亿元，2019-2024年复合增长率为24.7%。2、OMO模式将成为K12培训主流。随着用户使用习惯的改变，之前单纯的线下模式已经无法满足用户的多样化需求。加之政策监管趋严使得线下办学成本攀升，将科技赋能教育，OMO线上和线下的融合发展模式已是未来教培行业的主流发展方向。建议关注在线教育业务发展良好的K12培训龙头：好未来（TAL.N）。 4) 风险提示：市场规模预测与实际不符、市场竞争风险。 -27%-13%0%13%27%40%20/0120/0220/0320/0420/0520/0620/0720/0820/0920/1020/1120/1221/01文化传媒沪深300 [Table_PageHeader] 2021年1月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 目 录 一、 教育行业回顾：职业教育、K12培训、在线教育市场表现较好 ................. 3 1.1 A股教育上市公司 .............................................................. 3 （1） 业绩受疫情负面影响逐渐淡化 ................................................ 3 （2） 职业教育、K12培训涨幅居前 ................................................ 3 1.2 港股教育公司 .................................................................. 5 （1） 民办学校业绩受疫情影响有限 ................................................ 5 （2） 民办学校上市公司涨幅居前 .................................................. 6 1.3 美股教育公司 .................................................................. 7 （1） 在线教育上市公司营业收入高增长 ............................................ 7 （2） 在线教育上市公司涨幅居前 .................................................. 8 二、 职业教育:就业压力递增，将继续受益多项扩招 .............................. 9 2.1 高校毕业生将持续创新高，加剧就业压力 .......................................... 9 2.2 职业教育考试培训将受益各项扩招 ............................................... 10 （1） 研究生：扩招创新高，仍有较大空间 ......................................... 10 （2） 教师：报考人数创新高，还将进一步增长 ..................................... 12 （3） 公务员：国考&事业单位仍有扩招空间 ........................................ 13 2.3 职业教育稳健增长，市场规模将超四千亿元 ....................................... 15 2.4 公考及事业单位招录培训赛道值得重点关注 ....................................... 16 2.5 建议关注职业教育招录培训龙头：中公教育（002607.SZ） .......................... 17 三、 K12培训:在线教育仍处良好发展阶段，OMO模式成主流 ...................... 20 3.1 K12在线教育受益疫情推动，市场规模超千亿元 ................................... 20 3.2 OMO模式将成为K12培训主流 ................................................... 22 3.3 建议关注在线教育业务发展良好的K12培训龙头：好未来（TAL.N） .................. 22 四、 风险提示 ............................................................. 25 4.1 市场规模预测与实际不符 ....................................................... 25 4.2 市场竞争风险 ................................................................. 25 [Table_PageHeader] 2021年1月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 2 - 图表目录 Figure1 A股教育上市公司合计营业收入及同比增速 .............................................................................. 3 Figure2 A股教育上市公司合计归母净利润及同比增速............................................................................ 3 Figure3 A股教育板块涨跌幅情况（2020.12.31） .................................................................................. 4 Figure4 A股教育相关上市公司涨跌幅（2020.12.31） ........................................................................... 4 Figure5近期公告中期财报的港股教育上市公司数据 .............................................................................. 5 Figure6 港股教育相关上市公司涨跌幅（2020.12.31） .......................................................................... 6 Figure7近期公布财报的美股教育上市公司数据 ...................................................................................... 7 Figure8 美股教育相关上市公司涨跌幅（2020.12.31） .......................................................................... 8 Figure9国内高校毕业生人数及同比增速 ..............................................................................................