210组件龙头，2020年业绩高速增长

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天合光能（688599.SH）为全球光伏组件龙头，2020年业绩高速增长。公司组件出货稳定增长，2020年实现收入294.18亿元，同比增长26.14%，实现归属母公司净利润12.29亿元，同比增长91.90%。210组件产品占比有望大幅提升。公司计划到2021年底，电池总产能有望达到35GW左右，其中210尺寸占比70%，组件产能达到50GW左右。210尺寸组件为公司核心产品，2021年出货占比有望大幅提升。公司收购全球知名跟踪支架企业，2020年全球出货突破2GW，2021年有望高速增长。公司有望在跟踪支架从产品、质量、设计成本等方面继续优化并实现竞争力领先，获取更高市场占有率。员工激励落地，公司将步入高发展通道。2020年12月24日，公司以10.26元/股的价格向479名对象首次授予2400万股限制性股票。根据激励计划业绩指标的设定，公司业绩考核目标值为2020-2022年净利润分别达到9.52~11.90/18.32~22.90/27.60~34.50亿元，激励计划落地有望激发员工活力，助力公司高速成长。预计公司2021~2023年实现归母净利润20.74/29.93/34.97亿元，对应估值17.9/12.4/10.6倍，维持“增持”评级。