本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 1、事件概述 一、 1月28日，公司发布2020年业绩预告，公司预计2020年实现归母净利润7.80-9.05亿元，较上年同期增长51.90%-76.24%；预计实现扣非归母净利润6.85-8.10亿元，较上年同期增长59.49%-88.59%。 二、 2、分析与判断  光模块市场景气度持续上行，全年业绩高速增长 公司预计2020年实现归母净利润7.80-9.05亿元，较上年同期增长51.90%-76.24%；单季度来看，公司2020年Q4归母净利润预计为1.80-3.05亿元，取中值2.43亿元，则环比增长3.40%，同比增长55.57%，2020全年业绩及Q4业绩均同比高增，主要受益于5G加速建设和数据中心市场高速发展，公司光模块出货量得以快速增长。  数通市场：400G规模出货，剑指全球光模块市场TOP1 2020前三季度，海外三大云巨头合计资本支出633.99亿美元，同增27.54%，中国的阿里及腾讯合计资本支出646.19亿元，同增42.65%，海内外云厂商资本开支逐步回暖，数通市场景气度提升。根据LightCounting的数据显示，2020年Q2数通光模块在该季度的销售额近10亿美元，其中2x200GbE和400GbE光模块的销售额超过1亿美元，相较2019年Q4翻番，同时相较2020年Q1环比增长35%。公司长期专注于数通光模块领域，现已成为多家海外云计算巨头的核心供应商，2020年400G光模块实现规模出货，是贡献公司业绩的主要增量, 同时800G 数通产品已送样测试，有望带来新的盈利增长点。根据LightCounting的报告显示，2020年中际旭创有望成为全球第一的光模块厂商，未来伴随着公司光模块产品谱系逐步完善、400G光模块持续放量、精准降本、产能扩张等因素，公司整体竞争优势进一步增强，市占率或将进一步提升。  电信市场：收购储翰科技，积极扩展电信市场份额 截止到2020年12月我国已建成71.8万个5G基站，预计2021年将建设超过60万个5G基站，光模块作为5G网络的基础构成单元，广泛应用于无线及传输设备（5G前传、中回传、传输市场等），5G建设将驱动电信市场光模块新一轮增长。在2020年上半年，中际旭创收购储翰科技，借助储翰科技的大规模生产能力和光器件组件的低成本制造能力，积极拓展电信市场，实现5G产品批量交付，同时能够与旭创的产业链形成互补协同效应，强化OSA自产，进一步扩大光模块产能，此外还能结合储翰科技已有的客户优势，拓展电信市场更多市场份额。 3、投资建议 公司为全球光模块市场的龙头企业，是多家海外云计算巨头的核心供应商，100G/400G产品率先批量出货，2020年全球市场份额有望达到第一；在电信市场，公司收购储翰科技拓展更多电信市场份额，我们认为未来公司有望在5G加速建设和数通市场景气度上行的背景下，迎来更大规模的发展。预计2020-2022年归母净利润分别为8.65/11.31/13.70亿元，EPS分别1.21/1.59/1.92元，对应PE分别为42X/32X/27X，参考光模块行业2020年PE均值为51倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 三、 4、风险提示： 四、 5G和数据中心建设不及预期；海外疫情超预期；行业竞争加剧。 五、 [Table_Profit] [Table_Invest] 推 荐 首次评级 当前价格： 51.37 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-1-28 近12个月最高/最低（元） 72.47/47.30 总股本（百万股） 713.17 流通股本（百万股） 679.74 流通股比例（%） 95.31 总市值（亿元） 366.36 流通市值（亿元) 349.18 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 021-60876730 邮箱： wangfang@mszq.com 研究助理：傅鸣非 执业证号： S0100120080041 电话： 021-60876726 邮箱： fumingfei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%19-0119-0720-0120-0721-01中际旭创沪深300[Table_Title] 中际旭创(300308.SZ) 公司研究/点评报告 业绩高速增长，全球光模块市场龙头地位稳固 —中际旭创2020年年度业绩预告点评 点评报告/通信行业 2021年1月29日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 中际旭创（300308.SZ） [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 4,758 7,189 9,216 11,548 增长率（%） -7.7% 51.1% 28.2% 25.3% 归属母公司股东净利润（百万元） 513 865 1,131 1,370 增长率（%） -17.6% 68.5% 30.8% 21.1% 每股收益（元） 0.73 1.21 1.59 1.92 PE（现价） 70.4 42.3 32.4 26.7 PB 5.3 4.7 4.1 3.6 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 中际旭创（300308.SZ） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 4,758 7,189 9,216 11,548 成长能力 营业成本 3,468 5,356 6,810 8,540 营业收入增长率 -7.7% 51.1% 28.2% 25.3% 营业税金及附加 17 25 32 40 EBIT增长率 -24.8% 36.6% 38.8% 27.8% 销售费用 55 129 166 208 净利润增长率 -17.6% 68.5% 30.8% 21.1% 管理费用 275 367 461 554 盈利能力 研发费用 362 518 645 797 毛利率 27.1% 25.5% 26.1% 26.1% EBIT 582 794 1,102 1,409 净利润率 10.8% 12.0% 12.3% 11.9% 财务费用 17 2 (11) (28) 总资产收益率ROA 4.9% 7.0% 8.1% 8.7% 资产减值损失 (142) (98) (26) (22) 净资产收益率ROE 7.4% 11.1% 12.7% 13.3% 投资收益 68 92 92 92 偿债能力 营业利润 576 1,083 1,381 1,652 流动比率 2.1 2.1 2.3 2.5 营业外收支 0 (2) (2) (2) 速动比率 1.2 1.3 1.5 1.7 利润总额 577 1,082 1,380 1,650 现金比率 0.7 0.7 0.8 1.0 所得税 63 206 235 264 资产负债率 0.3 0.4 0.4 0.3 净利润 513 876 1,145 1,386 经营效率 归属于母公司净利润 513 865 1,131 1,370 应收账款周转天数 74.6 110.1 110.1 110.1 EBITDA 828 980 1,278 1,577 存货周转天数 239.9 180.0 160.0 140.0 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.8 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 每股指标（元） 货币资金 1236 1899 2750 3898 每股收益 0.7 1.2 1.6 1.9 应收账款及票据 1133 2516 2949 3349 每股净资产 9.7 10.9 12.5 14.4 预付款项 65 80 95 111 每股经营现金流 0.8 0.2 1.2 1.6 存货 2504 2852 3201 3441 每股股利 0.1 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 414 54 54 54 估值分析 流动资产合计 5991 8062 9702 11526 PE 70.4 42.3 32.4 26.7 长期股权投资 221 272 364 456 PB 5.3 4.7 4.1 3.6 固定资产 1950 1950 1950 1950 EV/EBITDA 30.9 24.1 18.3 14.4 无形资产 311 382 382 382 股息收益率 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 4500 4348 4265 4189 资产合计 10491 12410 13966 15715 短期借款 652 652 652 652 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 应付账款及票据 1431 2196 2452 2647 净利润 513 876 1,145 1,386 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 389 87 149 146 流动负债合计 2826 3869 4279 4642 营运资金变动 (328) (725) (377) (314) 长期借款 466 466 466 466 经营活动现金流 571 175 854 1,154 其他长期负债 245 245 245 245 资本开支 758 (114) (25) (21) 非流动负债合计 739 739 739 739 投资 (700) 41 0 0 负债合计 3565 4608