轻工制造行业跟踪周报：关注箱板旺季提价及细分龙头配置

证券研究报告·行业研究·轻工制造 轻工制造行业跟踪周报 1 / 37 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 关注箱板旺季提价及细分龙头配置 增持（维持） 投资要点  造纸：供给持续高压，静候需求旺季。常态化、长效化的环保督查是本轮供给侧改革的一大主线。6月以来广东政府积极开展固废管理专项行动，同时国务院通知将从8月下旬开展强化固废污染防治的全国性实地督查。相对应，龙头纸企纷纷发布国废新标，在需求萎靡（纸企检修+国废新规）的背景下，国废价格走势趋弱。本周纸价淡季延续跌势，主要原因在于终端需求清淡所致。短期来看，伴随阶段性环保督查进入尾声下游包装印刷厂订单恢复，叠加8月旺季到来，我们坚定看好本轮包装纸尤其是箱板纸提价落地，当前节点造纸板块迎来布局良机。长期来看，供给侧改革势在必行，下游的需求演变成为跟踪的核心变量。持续看好在海外布局具有一定先发优势的太阳纸业及三大废纸系龙头，并基于箱板纸厂兼具原始资本积累和产业链中的强话语权，建议关注后续废纸系龙头的产业链整合。  家居：流量变化下关注发展新思路。18Q2家居板块增速承压，短期来看，上游地产的制约因素如房地产税、棚改货币化安置比例等仍不明朗，对于家居行业的压制也依旧存在，建议长期配置估值合理、大家居拓展顺畅、抗地产周期能力较强的一线品种，持续推荐具有整合实力的优质龙头欧派家居、顾家家居、尚品宅配、索菲亚、美克家居、敏华控股。行业增速整体放缓下一线龙头品种持续进行客户引流的探索，开启整装布局及场景消费的新业态，关注走在行业前列的尚品宅配以及弹性品种美克家居。  包装：从国际经验看产业横向及纵向整合。随着供给侧改革的持续趋严，原料价格高位盘整，客观为行业细分龙头提供整合良机。例如箱板包装龙头合兴包装收购合众创亚东南亚的四家公司并表贡献，同时创新建设PSCP（包装服务平台）为行业赋能性；建议关注裕同科技（外延摆脱大客户依赖，试水电商云印刷）、劲嘉股份（外延酒包领域，具有电子烟技术储备）以及美盈森（提供高附加值的一体化包装服务）。此外，对标国际龙头Westrock，我们长期看好合兴包装和裕同科技的同业整合，并关注玖龙纸业、山鹰纸业等纸企向下游包装行业的延伸。  其他：看好生活用纸赛道及晨光文具。受益于环保政策趋严持续淘汰行业落后产能及作为必需消费品需求长期稳健增长，行业发展趋势向好，龙头通过自身产品、渠道积累的红利持续领跑，建议关注生活用纸龙头长期表现。维达国际发布中期业绩，收入增长大超预期且通过提价在纸浆价格大幅上涨的背景下毛利率维持高位；推荐关注拥有优秀经营团队和较强的产品和渠道开拓能力的中顺洁柔。近期晨光文具参与设立产业基金，意在收购以文化文创为主的优质资产，助推旗下精品文创事业持续升级和转型，在消费升级下成长具有很大发展空间，持续推荐。  风险提示：纸价涨幅低于预期，地产调控超预期，环保不及预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《轻工制造行业跟踪周报：关注市场调整中优质品种的配置机会》2018-07-08 2、《轻工制造行业跟踪周报：半年报业绩前瞻，拥抱真成长》2018-07-02 3、《轻工制造行业跟踪周报：业绩为王，回调中择机加配优质龙头》2018-06-25 [Table_Author] 2018年07月23日 证券分析师 史凡可 执业证号：S0600517070002 021-60199793 shifk@dwzq.com.cn 证券分析师 马莉 执业证号：S0600517050002 010-66573632 mal@dwzq.com.cn -34%-26%-17%-9%0%9%17%26%2017-072017-112018-03轻工制造 沪深300 证券研究报告·行业研究·轻工制造 轻工制造行业跟踪周报 2 / 37 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 表1：重点公司估值 所属板块 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 造纸 002078.SZ 太阳纸业 228.67 8.82 0.78 1.05 1.26 11.30 8.40 7.00 0.78 600567.SH 山鹰纸业 177.33 3.88 0.44 0.59 0.62 8.80 6.62 6.26 0.44 000488.SZ 晨鸣纸业 229.08 11.83 1.90 2.44 2.86 6.08 4.74 4.05 1.90 2689.HK 玖龙纸业 401.98 8.60 0.94 1.61 1.77 9.17 5.34 5.03 0.94 2314.HK 理文造纸 300.24 6.75 1.12 1.18 1.28 5.96 5.66 5.59 1.12 定制家具 002572.SZ 索菲亚 275.74 29.86 0.98 1.34 1.78 30.41 22.28 16.76 0.98 603833.SH 欧派家居 483.83 115.12 3.09 4.08 5.32 37.21 28.20 21.64 3.09 300616.SZ 尚品宅配 207.58 104.47 3.44 2.77 4.06 54.62 37.90 25.84 3.44 603801.SH 志邦股份 67.25 42.03 1.46 2.03 2.78 28.71 20.68 15.09 1.46 603898.SH 好莱客 79.58 24.84 1.09 1.42 1.73 22.87 17.51 14.34 1.09 软体家具 603816.SH 顾家家居 282.23 65.92 1.92 2.44 3.11 34.32 27.07 21.21 1.92 1999.HK 敏华控股 222.71 5.81 0.40 0.50 0.58 14.50 11.55 9.94 0.40 603008.SH 喜临门 69.06 17.49 0.72 0.94 1.25 24.35 18.69 14.00 0.72 成品 家具 600337.SH 美克家居 93.90 5.29 0.20 0.27 0.34 25.70 19.52 15.22 0.20 603818.SH 曲美家居 49.10 9.99 0.51 0.65 0.85 19.99 15.65 11.92 0.51 包装 002831.SZ 裕同科技 216.01 54.00 2.33 2.89 3.66 23.18 18.70 14.77 2.33 002228.SZ 合兴包装 69.00 5.90 0.13 0.29 0.30 44.83 20.06 19.38 0.13 其他 603899.SH 晨光文具 285.20 31.00 0.69 0.90 1.13 44.98 34.53 27.45 0.69 1044.HK 恒安国际 851.64 70.60 3.15 3.34 3.62 22.45 21.16 19.48 3.15 002511.SZ 中顺洁柔 126.32 9.81 0.46 0.56 0.64 36.19 29.97 26.12 0.46 601828.SH 美凯龙 507.30 14.29 1.15 1.29 1.45 12.44 11.06 9.87 1.15 00910.SZ 大亚圣象 81.46 14.67 1.22 1.49 1.65 12.36 9.84 8.88 1.22 603848.SH 好太太 90.23 22.50 0.51 0.70 0.95 43.84 32.01 23.63 0.51 603600.SH 永艺股份 24.85 8.20 0.33 0.54 0.72 24.80 15.15 11.40 0.33 300729.SZ 乐歌股份 27.88 31.90 0.72 0.99 1.43 44.37 32.21 22.34 0.72 注：收盘价为7月20日数据，标红为Wind一致预测，敏华控股、理文造纸单位港币，玖龙纸业单位人民币 资料来源：东吴证券研究所 3 / 37 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 关注箱板旺季提价 & 细分龙头配置 ........................................................................................... 6 1.1. 造纸：供给持续高压，静候需求旺季 ................................................................................ 6 1.2. 家居：流量变化下关注发展新思路 .................................................................................... 8 1.3. 包装：从国际经验看产业横向及纵向整合 ........................................................................ 9 1.4. 其他：看好生活用纸赛道及晨光文具 .............................................................................. 10 2. 板块回顾：大盘小幅下跌，轻工略有跑输 ................................................................................ 13 3. 重点公司公告 ................................................................................................................................ 14 3.1. 包装印刷造纸 ...................................................................................................................... 14 3.2. 家具及其他家用轻工 .......................................................................................................... 16 3.3. 文娱用品 .............................................................................................................................. 17 3.4. 珠宝首饰日化 ...................................................................................................................... 17 4. 行业上下游数据 ............................................................................................................................ 18 4.