2020年年报点评：Q4业绩符合预期，单季度毛利率大幅改善

报告总结：延锋公司公布2020年年报，实现营收1335.78亿元，同比-7.3%，归母净利润54.03亿元，同比-16.4%，扣非净利润42.15亿元，同比-24.3%。2020年全国汽车销量/乘用车销量/公司重要客户上汽集团汽车销量分别同比-2.2%/-7.0%/-10.2%，公司国内主营业务收入/来自于上汽集团的主营业务收入分别同比-3.4%/-10.8%，与行业水平相近；国外主营业务收入同比-15.3%。公司全年毛利率同比+0.8pct至15.2%，Q4毛利率同比/环比+3.5pct/+2.5pct至17.7%，单季度毛利率大幅改善。公司持续优化客户结构，2020年内饰、转向机、车灯等获豪华品牌定点，内外饰、车灯、转向机、传动轴、底盘结构件等获日系、自主品牌认可，海外业务发展良好。预计公司2021年至2023年EPS为2.23元、2.44元、2.71元，对应的PE为12倍、11倍、10倍，维持“增持”评级。

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