中报业绩略超预期，三大业务齐发力

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 180 流通股本(百万股) 45 市价(元) 21.57 市值(百万元) 3883 流通市值(百万元) 971 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 分析师：范欣悦 执业证书编号：S0740517080004 Email：fanxy@r.qlzq.com.cn 联系人：吴张爽 Email：wuzs@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 Investigo顺利完成交割，业务协同可期 2 高增长势头延续，定位技术驱动 3 业绩符合预期，海外收购扩张版图 备注：净利润为备考净利润，即假设Investigo全年并表，股价使用7月10日收盘价。 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 868 1135 2596 3263 4043 增长率yoy% 18.5 30.7 128.7 25.7 23.9 净利润 62 74 117 148 183 增长率yoy% -6.5 20.8 57.8 26.1 23.6 每股收益（元） 0.34 0.41 0.65 0.82 1.02 每股现金流量 0.42 -0.05 1.78 1.24 1.22 净资产收益率 20.0 11.4 15.1 15.9 16.3 P/E 62 51 33 26 21 PEG -9.5 2.5 0.6 1.0 0.9 P/B 11.4 13.0 6.1 5.3 4.5 投资要点  事件：公司发布业绩预告，预计2018H1实现归母净利润4499~4981万元，同比增长40%~55%。其中因上半年收到地方政府退税及政府补贴导致的非经常性损益影响金额约650万元，据此推算扣非后归母净利润约为3849~4331万元，同比增长27%~42%，略超预期。  点评：  三大业务板块共同发力。灵活用工、中高端人才访寻、招聘流程外包三大业务板块表现靓丽，其中预计灵活用工延续一季度高增长态势。  Investigo将于下半年并表。Investigo顺利完成交割，业务层面的协同效应将逐步显现。公司将新增英国和欧洲大陆、补充美国地区业务，实现地理覆盖的延展，拓宽客户资源。行业方面，Investigo侧重金融、审计、咨询等行业的岗位招聘，公司侧重医疗服务、消费品、地产及高科技行业，两者结合将促进各自业务条线的增加，满足多元化招聘需求。此外，Investigo招聘顾问的人均净服务费高，公司可以提升现有的经营效率及人均产出。  投资建议：中报业绩略超预期，下半年Investigo并表带来业绩增厚的同时，协同效应将逐步体现。内生角度，灵活用工为主要发力点；外延角度，海内外并购将进一步巩固公司在客户、候选人、产业链、运营效率的优势。维持2018/19/20年备考净利润1.17/1.48/1.83亿元的盈利预测，即EPS0.65/0.82/1.02元，目前股价对应估值33x/26x/21x，维持“买入”评级。  风险提示：三大业务板块增速不达预期；Investigo业绩不达预期；宏观经济对人力资源服务业造成的系统性风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2018年07月10日 科锐国际(300662)/教育 中报业绩略超预期，三大业务齐发力 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：公司主要财务数据及盈利预测 来源：Wind，中泰证券研究所 投资评级说明： 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。