【联讯电新中报点评】科士达：数据中心及光伏业务齐发力，半年业绩超预期

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 6 电力设备与新能源 证券研究报告 | 公司研究 科 士 达(002518.SZ) 【联讯电新中报点评】科士达（002518）：数据中心及光伏业务齐发力，半年业绩超预期 2017年08月31日 投资要点 买入(首次评级) 当前价： 15.9元 电力设备与新能源行业研究组 分析师：夏春秋 执业编号：S0300517050001 电话：021-51782230 邮箱：xiachunqiu@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入 1750.4 2247.8 2793.3 3440.8 （+/-） 14.67% 28.41% 24.27% 23.18% 归母净利润 295.86 380.15 473.91 579.50 （+/-） 26.75% 28.49% 24.66% 22.28% EPS(元) 0.511 0.657 0.819 1.001 P/E 30.19 23.50 18.85 15.41 资料来源：联讯证券研究院 事件概述 2017年8月22日，公司发布2017年半年报，上半年公司实现营业收入10.75亿元，比上年同期增长43.66%；实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，比上年同期增长30.77%；实现基本每股收益0.26元，比上年同期增长30%。  数据中心+光伏齐发力，助推公司业绩超预期 公司作为中国大陆规模最大的UPS研发生产企业，中国领先的数据中心及新能源关键基础设施整体解决方案提供商。2017上半年公司数据中心一体化业务中的微模块产品受到市场的进一步肯定，数据中心产品实现业务收入6.6亿元，同比增长24.99%，上升势头明显。与此同时，借助国内光伏市场的强劲需求及国家政策的有利引导，公司光伏逆变系统一体化业务实现了业绩的大幅增长，报告期内实现营业收入3.98亿元，同比增长125.25%，表现极为出色。数据中心+光伏业绩齐发力，促使公司各项利润指标实现超预期增长。  投资中广核联达，完善光伏产业布局 2017年7月公司发布公告：使用自有资金3,000万投资中广核联达新能源有限公司，投资完成后公司持有中广核联达19%的股份。中广核联达给出的业绩承诺：2017自然年度、2018自然年度及2019自然年度，分别实现净利润（扣除非经常性损益后）不低于人民币4000万元、5000万元及6000万元。 考虑到中广核联达主要从事光伏电站运营，其股东中广核集团是科士达的下游客户。投资中广核联达，有利公司与下游客户将逐步在资源共享、市场拓展等方面建立长期稳定的合作关系，更有利于公司在光伏新能源业务方面的快速布局，稳步提升现有业务市场份额，并进一步促进储能、分布式光伏等战略性业务发展。  股权激励落地，业绩考核为公司注入动力 2017年6月公司发布公告出台股权激励方案，2017年7月7日，公司以7.375元的价格向532名核心员工授予合计1060万股，占公司股本总额的1.83%，授予人数占公司2016年员工总数（2363人）的22.5%。根据公司业绩考核目标：以2016年净利润为基数2017-2019年净利润增长率分别不低于20%、45%和75%。此次股权激励有助于提升公司竞争力，也有助于增加公司对行业内人才的吸引力，为公司核心队伍的建设起到促进作用，同时业绩考核目标彰显了公司对未来发展的信心。 -21%-12%-2%7%17%16-0 916-1 217-0 317-0 617-0 8沪深300 科 士 达 科 士 达(002518.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 6  投资评级 预计公司2017-2019年实现收入分别为22.48亿元、27.93亿元和34.41亿元，归母净利润分别为3.80亿元、4.74亿元和5.80亿元，对应EPS分别为0.657元、0.819元和1.001元，PE分别为23.50倍、18.85倍和15.41倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。  风险提示 1、原材料价格上涨；2、光伏行业政策影响；3、行业竞争激烈。 科 士 达(002518.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 6 图表1： 科士达PE-Band 资料来源:wind，联讯证券 图表2： 科士达PB-Band 资料来源:wind，联讯证券 科 士 达(002518.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 6 附录：公司财务预测表（百万元） 资产负债表 2016A 2017E 2018E 2019E 现金流量表 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 340.85 582.81 783.55 1281.61 经营活动现金流 105.39 368.23 333.46 641.75 应收和预付款项 844.27 1032.30 1210.83 1359.66 净利润 300.15 385.94 483.59 585.35 存货 331.53 378.99 413.19 564.45 折旧摊销 37.41 69.73 74.73 78.78 其他流动资产 557.05 550.00 750.00 650.00 财务费用 -15.40 -14.89 -9.79 -16.35 长期股权投资 5.23 5.23 5.23 5.23 资产减值损失 29.45 25.00 35.00 35.00 投资性房地产 20.21 16.61 13.02 9.42 营运资金变动 -233.46 -81.44 -223.83 -17.00 固定资产和在建工程 426.82 392.62 343.42 289.22 其它 -12.76 -16.11 -26.24 -24.03 无形资产和开发支出 45.68 39.69 33.70 27.71 投资活动现金流 73.89 -54.23 -34.35 -27.85 其他非流动资产 141.27 165.95 175.00 170.00 资本支出 0.00 0.00 0.00 0.00 资产总计 2712.89 3164.20 3727.94 4357.31 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 73.89 -54.23 -34.35 -27.85 应付和预收款项 597.11 744.12 933.01 1116.11 筹资活动现金流 29.36 -72.04 -98.37 -115.85 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他负债 119.21 125.00 130.00 130.00 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 负债合计 716.32 869.12 1063.01 1246.11 其他 29.36 -72.04 -98.37 -115.85 股本 445.32 445.32 445.32 445.32 现金净增加额 209.65 241.96 200.74 498.05 资本公积 587.90 587.90 587.90 587.90 留存收益 937.05 1229.76 1589.94 2030.36 主要财务比率 2016A 2017E 2018E 2019E 归属母公司股东权益 1970.27 2262.99 2623.16 3063.58 成长能力 少数股东权益 26.30 32.09 41.76 47.62 营业收入 1750.44 2247.75 2793.27 3440.76 股东权益合计 1996.57 2295.08 2664.93 3111.20 营业利润 309.87 429.87 539.75 669.47 负债和股东权益合计 2712.89 3164.20 3727.94 4357.31 归属母公司净利润 295.86 380.15 473.91 579.50 获利能力 毛利率 36.81% 36.78% 36.19% 36.07% 净利率 17.15% 17.17% 17.31% 17.01% 利润表 2016A 2017E 2018E 2019E ROE 15.02% 16.80% 18.07% 18.92% 营业收入 1750.44 2247.75 2793.27 3440.76 ROIC 16.72% 21.94% 26.64% 29.74% 营业成本 1106.17 1421.03 1782.39 2199.67 偿债能力 营业税金及附加 24.83 32.59 41.90 51.61 资产负债率 26.40% 27.47% 28.51% 28.60% 营业费用 179.18 202.30 223.46 295.90 现金比率 57.08% 78.32% 83.98% 114.83% 管理费用 131.65 152.85 181.56 206.45 流动比率 347.29% 341.89% 338.43% 345.46% 财务费用 -15.40 -14.89 -9.79 -16.35 速动比率 198.47% 217.05% 213.76% 236.65% 资产减值损失 29.45 25.00 35.00 35.00 营运能力 投资收益 15.31 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.65 0.71 0.75 0.79 公允价值变动损益 0.00 1.00 1.00 1.00 应收账款周转率 2.16 2.28 2.40 2.66 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 存货周转率 3.34 3.75 4.31 3.90 营业利润 309.87 429.87 539.75 669.47 每股指标(元) 其他非经营损益 24.90 24.00 29.00 19.00 每股收益 0.511 0.657 0.819 1.001 利润总额 334.77 453.87 568.75 688.47 每股经营现金 0.182 0.636 0.576 1.109 所得税 34.62 67.93 85.16 103.12 每股净资产 3.403 3.909 4.531 5.292 净利润 300.15 385.94 483.59 585.35 估值比率 少数股东损益 4.29 5.79 9.67 5.85 P/E 30.19 23.50 18.85 15.41 归属母公司股东净利润 295.86 380.15 473.91 579.50 P/B 4.53 3.95 3.41 2.92 EBITDA 369.82 513.21 628.10 744.02 EV/EBITDA 17.64 12.23 9.70 7.53 EPS（元） 0.511 0.657 0.819 1.001