华新水泥发布了2020年年报，全年实现营业总收入293.57亿元，同比减少6.6%，实现归母净利润56.31亿元，同比减少11.2%。其中Q4单季实现营业总收入89.45亿元，同比减少0.3%，实现归母净利润16.06亿元，同比增长7.2%。公司拟分配现金红利1.08元/股（含税）。年报点评报告认为，疫情冲击下全年量价齐降，但Q4单季环比改善，盈利回归正增长。公司全年收入端下降6.6%，主要是湖北市场受疫情冲击，水泥需求和价格均受明显影响，全年水泥及熟料综合销量7600万吨，同比减少1.2%；测算吨均价328元，同比下降26元。Q4单季度收入端下降0.3%，较Q3单季度的-2.9%有所加快。我们测算Q4单季销量约增长9%，主要是2020Q4下游赶工的拉动。测算Q4吨均价约320元，同比下降约35元，环比也略有下滑，主要是受云南市场价格回落影响。测算Q4吨毛利约为138元，同比下降3元，综合吨净利为75元，同比下降2元。受汇兑损失影响公司单位期间费用有所增加。公司2020年全年吨期间费用52.5元，同比增加2.4元，其中单吨销售费用、管理费用、研发费用及财务费用同比分别持平、+0.8元、+0.2元和+1.3元。吨管理费用的增加主要是公司销量下降所致，吨财务费用的增加主要是期内汇兑损失增加所致。公司全年经营性现金流量净额为84.05亿元，同比减少13.1%，与盈利增长基本匹配。公司全年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为35.90亿元，同比减少12.9%，仍然维持在相对高位，主要是黄石万吨线、海外熟料生产线以及骨料项目的投入。公司2020年末资产负债率为41.4%，较2020年三季度末上升3.3pct，带息债务余额为79.48亿元，较20
