公司信息更新报告：三季度经营业绩回归正增长，培育钻石布局进展顺利

纺织服饰/饰品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 潮宏基（002345.SZ） 2022年10月27日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/27 当前股价(元) 4.16 一年最高最低(元) 6.49/3.79 总市值(亿元) 36.96 流通市值(亿元) 36.10 总股本(亿股) 8.89 流通股本(亿股) 8.68 近3个月换手率(%) 127.04 股价走势图 数据来源：聚源 《Q2业绩受华东疫情影响承压，关注培育钻石布局—公司信息更新报告》-2022.8.25 《布局数字藏品、培育钻石，彰显时尚创新品牌基因—公司信息更新报告》-2022.7.27 《2021年业绩亮眼，发力加盟渠道扩张驱动持续成长—公司信息更新报告》-2022.4.30 三季度经营业绩回归正增长，培育钻石布局进展顺利 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 骆峥（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 luozheng@kysec.cn 证书编号：S0790122040015  事件：公司2022年前三季度营收同比-2.0%，归母净利润同比-17.6% 公司发布三季报：2022Q1-Q3实现营收33.81亿元（-2.0%）、归母净利润2.35亿元（-17.6%）；单2022Q3营收12.07亿元（+4.6%）、归母净利润0.85亿元（+1.7%）。我们认为，公司产品端时尚珠宝树立差异化品牌形象，渠道端加盟门店持续扩张，培育钻石赛道布局则有望打开公司新成长曲线。考虑疫情反复影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为3.08（-0.60）/3.88（-0.69）/4.66（-0.88）亿元，对应EPS为0.35（-0.07）/0.44（-0.08）/0.52（-0.10）元，当前股价对应PE为12.0/9.5/7.9倍，估值合理，维持“买入”评级。  单三季度营收利润回归正增长，费用率控制良好 2022年以来黄金珠宝消费整体受到疫情明显影响，但公司2022Q3营业收入同比+4.6%、归母净利润同比+1.7%，回归正增长，体现出一定韧性。盈利能力方面，2022Q1-Q3/2022Q3毛利率分别为30.8%/28.6%，分别同比-3.4pct/-4.7pct，下降主要系加盟渠道和低毛利黄金品类占比提升影响；净利率分别为7.1%/7.1%，同比-1.3pct/-0.3pct。费用方面，2022Q3公司销售/管理/财务费用率分别为15.6%/1.9%/0.5%，同比分别-2.1pct /-0.1pct /-0.2pct，整体费用管控良好。  培育钻石新品牌建设稳步推进，东方时尚珠宝龙头持续成长 （1）渠道扩张：公司持续发力加盟扩张渠道，2022Q3潮宏基珠宝净增加盟店数基本符合预期，部分门店开业因疫情有所推迟，2023年有望恢复较快扩店速度。（2）培育钻石：公司与力量钻石等合资成立的生而闪曜科技已完成工商注册，合资公司新品牌打造、产品设计进程顺利，有望开拓新品类市场，打开成长曲线。（3）品牌提升：2022年潮宏基珠宝全面升级改造终端形象，并继续携手品牌代言人唐艺昕，以东方时尚品牌系列为抓手扩大品牌影响力。长期看，公司围绕年轻女性消费者，打造东方时尚的差异化品牌形象，聚焦珠宝主业发力加盟渠道扩张、布局培育钻石，有望持续成长。  风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,215 4,636 4,641 5,662 6,865 YOY(%) -9.2 44.2 0.1 22.0 21.2 归母净利润(百万元) 140 351 308 388 466 YOY(%) 72.1 151.0 -12.1 25.9 20.1 毛利率(%) 35.8 33.4 30.6 30.3 30.0 净利率(%) 4.5 7.7 6.8 7.0 6.9 ROE(%) 4.1 10.0 8.5 10.1 11.2 EPS(摊薄/元) 0.16 0.39 0.35 0.44 0.52 P/E(倍) 26.5 10.5 12.0 9.5 7.9 P/B(倍) 1.1 1.0 1.0 1.0 0.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2021-102022-022022-062022-10潮宏基沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3570 3947 3991 5055 5090 营业收入 3215 4636 4641 5662 6865 现金 807 626 1235 764 926 营业成本 2063 3088 3221 3947 4806 应收票据及应收账款 154 220 0 0 0 营业税金及附加 60 78 79 96 117 其他应收款 38 70 38 94 67 营业费用 730 854 789 951 1146 预付账款 20 16 20 24 29 管理费用 103 95 93 102 117 存货 2198 2727 2409 3885 3779 研发费用 57 65 60 68 82 其他流动资产 353 288 288 288 288 财务费用 55 35 30 34 41 非流动资产 1629 1686 1650 1743 1831 资产减值损失 -8 -2 0 0 0 长期投资 173 183 201 223 248 其他收益 4 6 6 6 6 固定资产 251 245 266 349 434 公允价值变动收益 0 -0 0 0 0 无形资产 73 61 61 63 43 投资净收益 40 18 16 21 27 其他非流动资产 1132 1198 1121 1109 1107 资产处置收益 -0 1 0 0 0 资产总计 5199 5633 5641 6798 6921 营业利润 174 432 382 481 578 流动负债 1611 1821 1736 2690 2549 营业外收入 2 3 3 3 3 短期借款 704 527 527 1236 1119 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 207 197 224 292 336 利润总额 175 434 384 483 580 其他流动负债 700 1097 985 1163 1094 所得税 32 79 69 87 104 非流动负债 115 254 213 171 130 净利润 143 356 314 396 476 长期借款 115 207 165 124 83 少数股东损益 4 5 6 8 10 其他非流动负债 0 47 47 47 47 归属母公司净利润 140 351 308 388 466 负债合计 1726 2075 1949 2861 2679 EBITDA 288 536 491 574 695 少数股东权益 37 38 44 52 61 EPS(元) 0.16 0.39 0.35 0.44 0.52 股本 905 905 905 905 905 资本公积 1427 1428 1428 1428 1428 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1231 1404 1488 1522 1586 成长能力 归属母公司股东权益 3436 3521 3648 3885 4180 营业收入(%) -9.2 44.2 0.1 22.0 21.2 负债和股东权益 5199 5633 5641 6798 6921 营业利润(%) 45.1 147.9 -11.6 26.1 20.2 归属于母公司净利润(%) 72.1 151.0 -12.1 25.9 20.1 获利能力 毛利率(%) 35.8 33.4 30.6 30.3 30.0 净利率(%) 4.5 7.7 6.8 7.0 6.9 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 4.1 10.0 8.5 10.1 11.2 经营活动现金流 334 167 899 -853 624 ROIC(%) 3.9 8.7 8.0 8.5 10.0 净利润 143 356 314 396 476 偿债能力 折旧摊销 87 75 63 29 30 资产负债率(%) 33.2 36.8 34.6 42.1 38.7 财务费用 55 35 30 34 41 净负债比率(%) 0.4 4.9 -13.6 16.2 7.5 投资损失 -40 -18 -16 -21 -27 流动比率 2.2 2.2 2.3 1.9 2.0 营运资金变动 78 -351 518 -1280 114 速动比率 0.7 0.5 0.8 0.3 0.4 其他经营现金流 10 71 -10 -10 -10 营运能力 投资活动现金流 347 -131 -11 -101 -92 总资产周转率 0.6 0.9 0.8 0.9 1.0 资本支出 25 124 8 100 94 应收账款周转率 18.7 24.9 0.0 0.0 0.0 长期投资 475 0 -19 -22 -25 应付账款周转率 11.1 15.3 15.3 15.3 15.3 其他投资现金流 -103 -7 16 21 27 每股指标（元） 筹资活动现金流 -341 -371 -279 -226 -254 每股收益(最新摊薄) 0.16 0.39 0.35 0.44 0.52 短期借款 -156 -177 0 709 -117 每股经营现金流(最新摊薄) 0.38 0.19 1.01 -0.96 0.70 长期借款 21 91 -41 -41 -41 每股净资产(最新摊薄) 3.87 3.96 4.11 4.37 4.71 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 5 1 0 0 0 P/E 26.5 10.5 12.0 9.5 7.9 其他筹资现金流 -211 -286 -237 -894 -95 P/B 1.1 1.0 1.0 1.0 0.9 现金净增加额 335 -336 610 -1180 279 EV/EBITDA 12.6 7.3 6.6 7.7 5.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映