财务优化提质增效，多元发展行稳致远

西南证券研报点评碧桂园2020年报：财务优化提质增效，多元发展行稳致远。公司实现收入4,629亿元，实现归母净利润350亿元。截至2020年底公司净借贷比率为55.6%，总借贷余额3265亿元，同比下降11.7%，公司资金充足，期末现金余额约1,836亿元，另有未使用授信额度3,400亿元。2020年期末公司加权融资成本 5.56%，较2019年底下降0.78pp。公司加强对销管费的管控，全年销管费占收入6.0%，同比降低1.0pp。公司采取城市深耕战略，在已进驻的三四线城市中平均市占率约为8%，9个三四线城市销售额超过百亿。公司保持审慎的投资力度，新购土地权益地价2,092亿元，货地比3.3.，单方成本仅2,968元，新获取土地有75%位于五大都市圈，多元化拿地金额占比35%。公司在地产全产业链皆有布局，通过科技赋能驱动，产业投资已进入万亿级市场。预计公司2021-2023年归母净利润复合增速为10%，维持“买入”评级。

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