传媒行业专题研究：18H电影市场深度复盘&暑期档解析：优质国产片引领新周期，暑期档佳作云集，现象级作品有望再现

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒 证券研究报告 2018年07月02日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 张爽 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070004 zhangshuang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《传媒-行业研究周报:七月策略：超跌反弹开启，把握超跌，中报绩优及暑假档三条主线》 2018-07-01 2 《传媒-行业研究周报:一周观点：短期外部风险影响，结合中报着眼超跌优质股长期价值，关注暑期档表现》 2018-06-24 3 《传媒-行业专题研究:分众传媒：引爆品牌新力量，价值提升进行时》 2018-06-22 行业走势图 18H电影市场深度复盘&暑期档解析：优质国产片引领新周期，暑期档佳作云集，现象级作品有望再现 18年上半年电影票房319.9亿，同比增长17.7%，下沉趋势持续。 2018年上半年全国电影总票房（含服务费）319.9亿元，同期增长17.7%，观影人次9亿，同比增长15.4%。2018年上半年剔除服务费后平均票价33.3元，相比2017年提升1元，与2016票价持平。分城市票房看，三线以下城市票房占比继续提升，18年上半年三四五线城市票房占比合计为43.0%，2017年该占比则为39.7%。18年上半年上映国产片（包括合拍片）183部，进口片64部，受益《红海行动》《唐人街探案2》等优质国产片表现，国产片总票房占比提升至59.21%。 票房集中度持续提升，验证我们在17年下半年对于市场优质内容话语权提升判断；渠道集中度略升。 从上映影片票房分布看，2018年上半年10亿以上票房的影片有9部，占总票房比高达61%；国产片票房集中度进一步提升，TOP10国产片票房占总国产片票房比高达到83%。同时国产影片口碑也持续提升，16年以来国产电影TOP10的豆瓣评分逐年走高，18年上半年达到6.37分，16年仅为5.68分。在渠道方面，截至6月底，全国银幕数超5.5万块，TOP10影投和院线市占率分别提升0.14pct和0.32pct。 7-8月暑期档正式开启，头部内容为历年暑期档增长关键驱动力。 2013-2017年暑期档票房从40.6亿上升至116.2亿，暑期档占全年票房的比例基本在19-22%左右，2017年，在《战狼2》推动下，暑期档总票房一举突破100亿。暑期档内容集中度显著，TOP10影片大致占比在70-80%左右，而由于7-8月为国产片集中上线时期，期间好莱坞大片上映相对较少，为国产电影带来票房空间。 18年暑期档国产大片云集，口碑佳作有望在17年高基数下依然实现增长。 18年暑期档将有多部重磅国产影片上映，从前期点映口碑、以及IP、主创影响力看，重点看好7-8月有知名导演、演员、主创团队保驾护航的《我不是药神》（宁浩、徐峥联手）、《邪不压正》（姜文导演）、《西虹市首富》（开心麻花出品）、《一出好戏》（黄渤导演），还有IP加成的《狄仁杰之四大天王》、《爱情公寓》。18年暑期档国产单片不容易复制《战狼2》56亿票房纪录，但有望出现多部10亿以上量级，甚至20亿以上量级影片。其中《我不是药神》点映期间收获超高口碑，猫眼点映评分9.6分，有望成为暑期档第一部具备现象级潜力的影片。 对于世界杯影响，18年世界杯将在7月15日结束，期间重点影片主要为《动物世界》《我不是药神》《邪不压正》，由于7月之后赛事主要在22:00之后进行，影片通过口碑传播后，单日赛事对整体票房影响有限。 投资建议：我们从17年下半年提出电影市场进入第三波成长周期，增长驱动力不仅是渠道下沉，更是优质内容话语权的不断提升，以及三到五线观影习惯养成。18年上半年电影内容集中度再次验证我们观点。从暑期档看，17年《战狼2》带来7-8月高基数，我们认为不同于去年的一枝独秀，18年暑期档将呈现多点开花，多部优质国产片预计带动整体票房实现增长，同时具备超预期弹性。更重要的是，国产影片口碑与票房的提升，将有望提振电影市场整体信心。 标的方面，重点关注《我不是药神》参投及发行方【北京文化】，同时重点关注渠道方【横店影视、金逸影视】等，以及密切关注【万达电影】复牌进展，内容方除北文外，根据项目表现关注【光线传媒（6.29已上映《动物世界》、8.10上映《一出好戏》】。.. 风险提示：电影市场整体增速不达预期，重点电影项目票房不达预期，新增渠道速度下降，政策监管风险 -34%-26%-18%-10%-2%6%14%2017-072017-112018-03传媒 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 18年上半年320亿收官，头部内容引领稳健增长 ................................................................ 4 1.1. 整体规模：18H同比增长17.7%，三到五线城市占比提升至43% ................................ 4 1.2. 头部效应显著，国产TOP10集中度超80% ........................................................................... 7 1.3. 国产片票房占比近六成，口碑票房双丰收 ............................................................................ 8 1.4. 银幕数超5.5万块，院线及影投集中度略升 ........................................................................ 9 2. 7-8月暑期档开启，档期票房占比近20% .............................................................................. 10 2.1. 《战狼2》带动17年暑期档票房破百亿 ............................................................................. 10 2.2. 受益学生假期，3-5线城市观影占比相对较高 ................................................................. 13 3. 暑期档内容格局高度集中，18年世界杯与观影两不误 ...................................................... 14 3.1. 前十影片票房占比70-80%，“二八定律”充分体现 ..................................................... 14 3.2. 国产片发挥主场优势，好莱坞大片错峰上映 ..................................................................... 15 3.3. 世界杯7月13日结束，对优质大片影响有限 .................................................................. 16 4. 多部国产大片蓄势待发，高基数下有望实现增长 ................................................................ 18 5. 投资建议 ....................................................................................................................................... 19 图表目录 图1：2009年-2018年上半年全国电影票房收入及同比增速 ........................................................ 4 图2：2009年-2018年上半年城市院线观影人次及同比增速 ........................................................ 4 图3：2017-2018年上半年月度票房对比 .............................................................................................. 5 图4：2009年-2018年上半年全国电影平均票价 ............................................................................... 6 图5：2015年-2018年上半年分级城市票房占比变化 ...................................................................... 6 图6：2015年-2018年上半年分级城市票房同比增速 ...................................................................... 7 图7：2018年上半年电影按票房区间分布（按影片数量） ............................................................ 7 图8：2012至2018年上半年国产影片TOP10和TOP20票房占国产电影总票房比重 ........ 8 图9：2018年上半年分月国产片、进口片上映数量 .......................................................................... 8 图10：2012-2018年上半年国产进口片票房贡献百分比 ................................................................ 9 图11：2016-2018年上半年国产片TOP10豆瓣平均分 ................................................................... 9 图12：2017-2018H主要影投公司市占率及其变动 ......................................................................... 10 图13：2017-2018H主要院线市占率及其变动 .................................................................................. 10 图14：2013-2017年暑期档（7-8月）票房占全年票房比例 ...................................................... 11 图15：2014-2017年暑期档（7-8月）票房同比增速与全年票房同比增速对比 ................. 11 图16：暑期档观影人次及其占全年观影人次比例 ............................................................................ 11 图17：暑期档与全年观影人次增速对比 .