证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 食品饮料行业周报（20180625-20180701） 推荐（维持） 坚持守正，顺势而为  核心观点 （一）白酒板块 核心观点：后续经济增速回落，市场不确定性仍很高，最值得思考关注的是，食品饮料能否实现向明年估值切换？我们认为实现估值切换的核心是基本面景气持续，稳定增长或者预期内的增速自然放缓。白酒观点：十年一个大成长周期，三年一个小成长周期，白酒处于十年大周期的前段，三年小周期的后段，景气在持续，报表高增长预计延续到明年上半年，其后增速换挡概率较大。短期看：近期五粮液洋河汾酒等纷纷停止接收订单，批发零售价实现上涨，显示企业对上半年业绩的底气，也预示中秋国庆批零价上涨带来渠道进货热情持续，三季度业绩在高基数下仍有潜力；中期看：三季度后大部分企业增速由于基数抬高，增速会逐步降速，到明年春节后大概率回到20%左右的水平。仅少数改善滞后的区域龙头有望继续高增长。 （二）大众消费品板块 核心观点：实现估值切换的核心在于基本面景气持续，稳定增长或者预期内的增速自然放缓。食品板块经历14-16年的行业低迷及价格竞争，需求扩张和份额集中两个核心因素自2017年以来推动行业龙头的持续改善，目前仍在继续。短期看：食品细分龙头收入增速较往年刚刚有所加快，利润端改善尚不明显，处于改善周期前段，但因行业受制于竞争和需求因素，一般维持10%以上或者20%左右的稳定增长；中期看：行业格局进一步集中，龙头议价权持续加强带来业绩稳定性提升。 啤酒板块：行业产能利用率已经见底，未来通过产能结构高端化，实现行业均价提升和利润提升。短期看：行业需求端基本止跌企稳，企业在减少资本支出改善产能利用率，利润端改善有限，竞争仍然激烈；中期看：行业已从过去十年的价格战，转向未来十年的价值战，因为低端扩产已经无法满足消费者需求。 （三）风险提示：高端酒行业竞争加剧，食品品质风险 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 贵州茅台 731.46 28.94 34.18 39.29 25.28 21.4 18.62 10.05 强推 五粮液 76.0 3.36 4.28 5.39 22.62 17.76 14.1 5.53 强推 泸州老窖 60.86 2.46 3.13 3.92 24.74 19.44 15.53 5.88 强推 伊力特 22.55 1.11 1.36 1.67 20.32 16.58 13.5 4.59 强推 古井贡酒 88.78 3.36 4.36 5.59 26.42 20.36 15.88 6.92 强推 洋河股份 131.6 5.53 6.83 8.25 23.8 19.27 15.95 6.72 强推 口子窖 61.45 2.26 2.7 3.11 27.19 22.76 19.76 7.25 强推 水井坊 55.23 1.38 2.16 3.09 40.02 25.57 17.87 17.07 强推 山西汾酒 62.89 1.8 2.54 3.31 34.94 24.76 19.0 10.4 强推 伊利股份 27.9 1.24 1.48 1.7 22.5 18.85 16.41 6.76 强推 绝味食品 42.45 1.55 1.86 2.21 27.39 22.82 19.21 6.77 强推 双汇发展 26.41 1.49 1.64 1.83 17.72 16.1 14.43 5.96 强推 海天味业 73.64 1.58 2.0 2.45 46.61 36.82 30.06 16.92 强推 安琪酵母 35.68 1.33 1.69 2.01 26.83 21.11 17.75 7.65 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2018年06月29日收盘价 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：龚源月 电话：021-20572554 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com 联系人：张燕 电话：021-20572507 邮箱：zhangyan1@hcyjs.com 证券分析师：曹岩 电话：010-63214652 邮箱：caoyan@hcyjs.com 执业编号：S0360517060002 占比% 股票家数(只) 91 2.58 总市值(亿元) 28,434.91 5.09 流通市值(亿元) 24,233.3 6.09 % 1M 6M 12M 绝对表现 -8.36 2.04 37.42 相对表现 -0.69 14.93 41.67 《食品饮料行业周报：川酒调研反馈积极，啤酒迎世界杯主主题》 2018-06-11 《食品饮料行业周报：食品饮料板块仍是最佳选择》 2018-06-19 《食品饮料行业周报：五粮液停单彰显白酒报表无忧》 2018-06-24 -6%12%30%48%17/0717/0917/1118/0118/0318/052017-07-03～2018-06-29 沪深300 食品饮料 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 食品饮料 2018年07月01日 食品饮料行业周报（20180625-20180701） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、核心观点 ........................................................................................................................................................5 二、行业数据 ........................................................................................................................................................7 三、上周行情回顾 .................................................................................................................................................7 四、估值 ...............................................................................................................................................................9 五、行业一周数据及点评..................................................................................................................................... 11 （一）白酒 ................................................................................................................................................... 11 （二）葡萄酒 ............................................................................................................................................... 12 （三）啤酒 ................................................................................................................................................... 14 （四）乳制品 ............................................................................................................................................... 15 （五）肉制品 ............................................................................................................................................... 16 六、行业新闻 ...................................................................................................................................................... 18 （一）泸州市政府审议通过了《泸州市千亿白酒产业三年行动计划（2018-2020年）》................................... 18 （二）盒马鲜生、多点、永辉等入选中国50家最具创新力企业榜单 ............................................................. 18 （三）2017年方便面总销量389.7亿包 ......................................................................................................... 18 （四）茅台首次入围“全球成长最快企业”...................................................................................................... 18 七、风险提示 ...................................................................................................................................................... 18 食品饮料行业周报（20180625-20180701） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表1 2016年年初至今食品饮料指数与沪深300指数走势比较 ...........................................................................7 图表2 2018年以来各行业涨跌幅比较（按申万分类） ...................................................