食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 食品饮料 2020年07月05日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业周报-把握复苏趋势，寻找确定性标的及边际改善机会》-2020.6.27 《行业投资策略-食品饮料行业2020年中期投资策略：把握确定性成长标的，寻找边际改善投资机会》-2020.6.27 《行业周报-社零数据验证行业回暖，啤酒复苏势头强劲》-2020.6.21 价格稳中向上，白酒顺势而为 ——行业周报 张宇光（分析师） 逄晓娟（联系人） 叶松霖（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790120040011 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790120030038 ⚫ 核心观点：行业向好趋势不改，积极配置白酒板块 2020Q2消费场景逐步恢复，白酒动销明显改善，多数酒企二季度营收环比改善。2020年4月份以来，国内疫情得到较好控制，消费场景与经济活动逐步回归常态，同时伴随五一、端午等传统节假日到来，餐饮、聚会、礼赠等白酒消费场景逐步活跃，白酒动销随之有明显改善。前期部分酒厂放缓发货节奏、推出配套费用政策，积极协助经销商和终端进行库存去化，随着动销逐渐顺畅，渠道陆续出现回款动作，我们估计多数酒企20202Q营收环比将出现降幅收窄或者实现正增长。 往2020H2展望，白酒价格将稳中向上，渠道积极性将进一步提升。茅台经销渠道销量只减不增，预计价格将维持高位。五粮液减少经销商渠道配额、控制发货节奏、同时对交杯等产品进行停货，推动第八代五粮液价格不断回升。泸州老窖一季度削减配额等市场管控动作，库存良性，在茅台、五粮液批价稳中向上的市场环境中也将受益。我们对于优质酒企下半年以及长期发展保持乐观。面对疫情，白酒商业模式优越性凸显，龙头酒企变危为机，积极变革，抢占市场，优质企业成长趋势不变。展望2021年，白酒企业业绩弹性较大，对应明年估值仍处在合理范围内，我们建议积极配置，布局下半年估值切换。 ⚫ 推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与涪陵榨菜 （1）贵州茅台回款节奏按计划进行，经销商已开始三季度打款。直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率加速增长。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓，预计全年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新内部机制已经理顺，员工心态平稳。管理赋能效果初显。消费复苏对公司产生正面影响，目前公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行。（4）涪陵榨菜动销良性发展，考虑到2020Q2同期低基数以及渠道补库存作用，预计二季度营收大概率加速增长。全年渠道拓展效果良好，新品节奏可能延后，但2020年增长确定性仍强。 ⚫ 板块行情回顾：食品饮料跑输大盘 6月28日- 7月4日，食品饮料指数涨幅为6.4%，一级子行业排名第6，低于沪深300约0.4pct，子行业中白酒（8.5%）、葡萄酒（7.3%）及软饮料（5.8%）涨幅领先。周期行业表现较好，金融、地产等板块居前。白酒也属于周期行业，前面涨幅不多，本周表现突出。个股方面，华宝股份、海欣食品、仙乐健康等涨幅领先；科迪乳业、汤臣倍健、ST椰岛等跌幅居前。 ⚫ 重点新闻：茅台荣膺Brand Z榜单全球价值增速最快品牌 6月29日，2020年BrandZ最具价值全球品牌100强排行榜发布，茅台位列全球价值增速最快的品牌第一名，以537.55亿美元的品牌价值，从2019年的35位快速晋级第18名，增速高达58%（来源于微酒)。 ⚫ 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等 -24%-12%0%12%24%36%48%2019-072019-112020-03食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、每周观点：行业向好趋势不改，积极配置白酒板块 ............................................................................................................... 3 2、市场表现：食品饮料行业跑输沪深300 ................................................................................................................................... 3 3、上游数据：多数农产品价格上行 .............................................................................................................................................. 4 4、酒业数据新闻：茅台荣膺Brand Z榜单全球价值增速最快品牌 ............................................................................................ 6 5、备忘录： 关注三元股份将于7月17日召开股东大会 ........................................................................................................... 7 6、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图1： 上周食品饮料涨幅6.4%，排名6/28 .................................................................................................................................. 3 图2： 上周白酒、葡萄酒及软饮料表现相对较好 ........................................................................................................................ 3 图3： 上周华宝股份、海欣食品、仙乐健康涨幅领先 ................................................................................................................ 4 图4： 上周科迪乳业、汤臣倍健、ST椰岛跌幅居前 .................................................................................................................. 4 图5： 2020年6月16日GDT全脂奶粉中标价同比-5.9% ......................................................................................................... 4 图6： 2020年6月24日生鲜乳价格同比+0.6% .......................................................................................................................... 4 图7： 2020年7月3日猪肉价格同比+105.2% ............................................................................................................................ 5 图8： 2020年3月生猪存栏数量同比-14.4% ............................................................................................................................... 5 图9： 2020年3月能繁母猪数量同比-19.1% ............................................................................................................................... 5 图10： 2020年6月24日白条鸡价格同比-17.2% ....................................................................................................................... 5 图11： 2020年5月进口大麦价格同比-19.9% ............................................................................................................................. 5 图12： 2020年5月进口大麦数量同比+18.6% ............................................................................................................................ 5 图13： 2020年7月3日大豆现货价同比+25.4% ........................................................................................................................ 6 图14： 2020年6月24日豆粕平均价同比-0.6% ......................................................................................................................... 6 图15： 2020年7月3日柳糖价格同比+2.8% .............................................................................................................................. 6 图16： 2020年6月26日白砂糖零售价同比+1.5% ...........................................................