招期能化PVC：外盘减产，国内能耗双控电石暴涨，PVC下游承接能力有限

PVC供需矛盾及其背后的周期招期能化PVC：外盘减产国内能耗双控电石暴涨PVC下游承接能力有限 一PVC主要逻辑：寒潮导致美国减产需求全球大复苏➢春节期间美国德州寒潮，导致原油炼厂减产。美国PVC产业受影响产能约350万吨，占美国40%左右➢美国是全球最大的PVC出口国，每年出口300-350万吨PVC,受次影响，全球PVC价格大涨，中国出口利润非常好➢需求端，美国疫情好转，工业生产链条需要重新备库存，迎来工业恢复+再库存需求4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0005807809801,1801,3801,5801,7802014-04-102016-04-102018-04-102020-04-10PVC:CFR东南亚PVC FOB美国PVC:FOB西北欧印度PVCPVC:浙江自提价020040060080010001200140016001800-1500-50050015002500350045002017-08-022018-08-022019-08-022020-08-02出口利润(印度)进口利润印度PVC 一PVC：全球供需格局演变越来越紧50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%30003500400045005000550060006500700020072009201120132015201720192021E全球PVC产能万吨产量全球开工率-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%20072009201120132015201720192021E全球PVC需求和产能增速产能增长长期需求增长率➢近3年，全球PVC产能投放偏少。虽然页岩油大投产+中国大炼化化工品普遍迎来产能增加，但PVC属于氯碱行业，面临PVC和烧碱平衡的问题，下游需要配套消化烧碱的印染、造纸、氧化铝，因此海外PVC投产普遍很少，近3年海外投产都在20-50万吨左右，2021年海外新增产能仅20万吨➢受产能投放偏少影响，全球开工率逐步提升，预计2021年氯碱开工率提升至81%，进入高景气时代 一PVC：美国影响装置量和损失量预估需求缺口6%拉动中国需求12%0100200300400500600700800900200520072009201120132015201720192021美国PVC供需来源：IHS美国PVC产能万吨需求出口➢美国总体PVC产能770万吨，此次寒潮影响PVC产能300-350万吨，目前有计划重启50万吨，且3月美国PVC装置原本计划大检修，此次寒潮可能顺势引发检修提前，一般检修30-45天➢预计未来一个季度，寒潮导致全球缺口6%左右，对中国需求拉动12% 一PVC主要逻辑：新冠疫情好转美新增货币3.5万亿美元需求大复苏0200,000400,000600,000800,0001,000,0002020-01-202020-06-202020-11-20全球:每日新增感染人数全球:新增20周期移动平均(全球:新增)-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002007-012010-082014-032017-10美联储持有证券同比增速美联储持有证券➢新冠疫情好转，疫苗逐步推广终将过去➢中国的焦点在生产侧：保居民就业、保基本民生、保市场供应、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转➢美国主要政策在消费端：发钱直达个人账户 303540455055602012-04-012014-07-012016-10-012019-01-01摩根全球综合PMI摩根制造业PMI摩根PMI：新订单一PVC主要逻辑：海外需求大复苏30354045505560652013-12-012015-10-012017-08-012019-06-01美国PMI欧洲PMI日本制造业PMI-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%2013-052014-122016-072018-022019-09美国新屋销售同比日本新屋开工同比德国营建许可同比 一PVC主要逻辑：海外需求大复苏海外可能迎来类似中国2020年二季度疫情好转后的需求复苏 二中国PVC：2021PVC供应量前瞻供应偏紧越往后越紧4984915325452021年新产能增量企业名称新增产能投产时间一季度二季度三季度四季度德州实华20姜钟法2021年初投产0.5 1.5 2.5 5.0 浙江嘉化30乙烯法2021年二季度末投产1.5 7.5 7.5 上海氯碱6乙烯法2021年6月投产1.5 1.5 聚隆化工40乙烯法2021年11月投产5.0 聚隆化工11VCM单体法2021年二季度投产2.8 2.8 2020年投产对2021年增量25.0 20.0 20.0 0.0 检修损失变动20.0 10.0 -2.0 -2.0 合计10745.5 33.0 32.3 19.8 有计划的107万吨根据经验可能只有50-60%达产增速9.1%6.7%6.1%3.6%新产能若60%9.1%6.5%5.0%2.0% 二PVC：能耗双控政策收紧供应电石价格暴涨2-10日，内蒙古政府新闻办召开内蒙古能耗双控新闻发布会。据介绍，为确保“十四五”能耗双控各项政策有的放矢，内蒙古先行确定了2021年全区单位地区生产总值能耗降低3%，能耗增量控制在500万吨标准煤以内的目标任务，坚决下决心倒逼自治区调整产业结构、转换发展动能、提高经济质量和效益。同时，内蒙古发改、工信、能源等有关部门围绕自治区“十四五”能耗双控工作，密集研究制定了一系列政策措施，建立健全了相关制度机制，初步形成了“一揽子”政策体系 二PVC：能耗双控政策收紧供应电石价格暴涨4009001400190024002900200025003000350040004500500055002013-012015-012017-012019-012021-01到货价(中间价):电石:西北地区到货价(中间价):电石:华北地区二级冶金焦内蒙(右)新疆20%内蒙古31%宁夏20%陕西16%甘肃3%其他10%电石产能分布新疆内蒙古宁夏陕西甘肃其他➢商品电石主要产区，内蒙古、宁夏、陕西，内蒙古能耗双控对电石影响深远➢乌兰察布地区整体维持65%-75%的开工负荷，乌海及鄂尔多斯地区能耗双控力度加大，企业开工负荷降低。宁夏、陕西地区高利润刺激下开工率很高➢全国电石开工率81%，相对2月下降7%，整体负荷仍在下降趋势➢面临一季度能耗双控指标考核，预计短期调控不会放松 三PVC需求：下游迎来高附加值产品需求增速高–以PVC地板为例管材40%型材20%薄膜7%电缆外皮5%其他17%鞋、人造革6%出口5%管材型材薄膜电缆外皮其他鞋、人造革出口-10%0%10%20%30%40%50%60%0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002017-012017-112018-092019-072020-05PVC地台板出口PVC地板出口量同比增速➢PVC下游主要是和房地产相关行业➢但近年来，一些高附加至的行业，比如PVC膜，PVC地板迎来高增长。这些行业产品直接和用户接触，壁纸，地板，家具是有高附加值的，PVC需求韧性明显很好 三PVC需求：中国内需平稳向好产品价差已经体现需求-30%-10%10%30%50%70%90%2008-06-012011-01-012013-08-012016-03-012018-10-01中国房地产销售新开工房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月竣工同比➢因应对新冠疫情，海外货币超发，全球房地产销售火爆➢预期对商品类需求大幅度增长，初略估算大类商品需求增速15%以上，供需缺口明显扩大-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%2013-01-062016-01-062019-01-0630大中城市:商品房成交面积同比30大中城市:商品房成交面积:一线城市:同比30大中城市:商品房成交面积:二线城市:同比30大中城市:商品房成交面积:三线城市:同比 三PVC需求：中国需求传统管材和型材亏损需要时间传导-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5002015-01-042015-04-042015-07-042015-10-04建筑级型材厂毛利2015201620172018201920202021050010001500200025003000350040002015-01-042015-04-042015-07-042015-10-04PVC管材厂毛利2015201620172018201920202021➢下游亏损短期难以传导原材料压力➢预计4月初下游龙头联塑上调终端零售价10%➢PVC膜，PVC封边条，电线电缆也将上调价格终端陆续涨价 三PVC需求：下游新兴行业不断扩产需求增速高➢海象新材PVC地板：公司是目前国内领先的PVC地板生产及出口商之一，主要从事PVC地板的研发、生产和销售。根据产品的结构，公司产品分为LVT地板、WPC地板和SPC地板三大类，主要用于建筑物的室内地面装饰，产品功能与木地板、瓷砖等传统地面装饰材料相似。PVC地板由高分子材料聚氯乙烯(PVC)加工制成，与木地板、瓷砖等传统地面装饰材料相比，PVC地板具有环保、可回收利用、安装简便、耐磨、防潮、防滑和防火阻燃等优点，深受欧美市场欢迎，广泛应用于商场、酒店、写字楼、医院、学校、体育场馆等公共建筑以及住宅。 三PVC需求：下游新兴行业不断扩产需求增速高➢华立股份PVC封边条：公司是国内专业从事家具及室内装饰复合材料研发、设计、生产和销售的高新技术企业，产品主要包括家具封边装饰复合材料、异型装饰复合材料及装饰面材等。公司产品主要应用于板式家具的封边、表面装饰、室内结构及功能性装饰领域等，是国内目前产品种类和品类比较齐全的家具装饰复合材料专业生产企业。公司是国内首家突破德国技术垄断，生产有自主知识产权封边产品的厂家，拥有业内最全面的CNAS认证材料科学实验室，形成了包括环保型无铅配方、宽幅挤出及三辊压光技术、全面应用水溶性油墨、自动配色系统、等离子涂布等多项印刷核心技术体系，是中国封边行业标准《家具用封边条技术要求》(QB/T4463-2013)的主导制定者，在国内中高端家具及室内装饰复合材料领域具有一定的领先优势➢在建工程本期期末数比上年同期期末数增加4,555.57 万元，增长105.95%，主要是因为子公司的生产基地建设投入增加所致 三PVC需求：下游新兴行业不断扩产需求增速高➢欧派家居定制橱柜衣柜：公司是国内综合型的现代整体家居一体化服务供应商。公司主要从事整体厨柜、整体衣柜、整体卫浴和定制木门等定制化整体家居产品的个性化设计、研发、生产、销售和安装服务。公司拥有国际化家居产品制造基地，以整体橱柜为龙头，带动相关产业发展，包括全屋定制、衣柜、卫浴、木门、墙饰壁纸、厨房电器、寝具等，形成多元化产业格局。公司在整体厨柜领域一直保持行业龙头地位，并在整体衣柜、定制木门领域取得显著增长，在整体家居行业中具有较高的知名度与影 三PVC需求：价格暴涨或许已Price In 支撑点在哪里？1000001500002000002500003000003500004000004500005000001234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253PVC周度需求量20172018201920202021➢主要矛盾，是外盘减产6%持续2-3个月，叠加海外疫情好转需求大复苏➢价格上涨过快，下游短期难