敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 股权激励再加码，有望开启新一轮成长周期 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件回顾： 公司3月19日发布公告，拟开展2021年新一轮激励计划，该计划分为股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分，首次授予对象总人数346人，涵盖董事、高管、中层管理人员以及核心技术（业务）人员。 1） 股票期权激励计划：公司拟向激励对象授予112万份股票期权，约占公司总股本的0.46%，行权价格为51.83元/份； 2） 限制性股票激励计划：公司拟向激励对象授予160万股限制性股票，占本公司股本总额的0.66%，首次授予价格为25.92元/股。 ⚫ 此次计划较前期人数更大、目标更高 公司2018年激励计划首次授予207人（股票期权110人、限制性股票97人），业绩目标为2018/2019/2020年净利润较2017 年基数增长率分别不低于30%/60%/100%；此次激励计划拟首次授予346人（股票期权147人、限制性股票199人），业绩目标为2021/2022/2023年净利润较2020年基数增长率分别不低于35%/70%/110%，年均复合增速28%。我们认为，此次激励人数进一步扩大、激励目标进一步提高，充分彰显公司未来发展信心。 ⚫ 投资建议 公司在支付和PC领域基本盘稳固，支付业务和全球龙头并驾齐驱，PC业务从笔电厂商招标来看依旧维持多数份额，公司通过锐凌无线收购Sierra车载前装业务谋求第二增长曲线。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.01、4.39、5.73亿元，对应EPS为1.24、1.82、2.37元，当前股价对应2020-2022年PE分别为41.54X/28.46X/21.80X，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 1）海外PC需求回落及新进入者威胁；2）海外车载业务进展不及预期；3）高端芯片价格较高导致高速率模组放量不及预期。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 1915 2879 4172 5532 收入同比（%） 53.3% 50.3% 44.9% 32.6% 归属母公司净利润 170 301 439 573 净利润同比（%） 95.9% 76.9% 45.9% 30.6% 毛利率（%） 26.7% 29.9% 29.5% 28.4% ROE（%） 13.0% 18.1% 21.8% 23.1% 每股收益（元） 0.70 1.24 1.82 2.37 P/E 89.18 41.54 28.46 21.80 P/B 11.64 8.73 7.18 5.84 EV/EBITDA 40.63 44.61 31.50 24.94 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 广 和 通（300638） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2021-03-22 [Table_BaseData] 收盘价（元） 51.60 近12个月最高/最低（元） 47.88/41.98 总股本（百万股） 242 流通股本（百万股） 151 流通股比例（%） 62.59 总市值（亿元） 125 流通市值（亿元） 78 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：张天 执业证书号：S0010520110002 邮箱：zhangtian@hazq.com 联系人：陈晶 执业证书号：S0010120040031 邮箱：chenjing@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.盈利能力稳步提升，聚焦行业纵深优势凸显 2020-10-29 2.移动支付和PC模组龙头，车联网领域新贵 2020-09-23 -10%28%65%103%140%3/206/209/2012/20广和通沪深300 [Table_CompanyRptType1] 广 和 通（300638） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 图表1 广和通2021年激励计划授予对象 类型 姓名 职务 获授的期权/股票数量（股） 占本计划授予总数的比例 占当前总股本比例 股票期权 中层管理人员、核心技术（业务）人员（147人） 900,00 33.09% 0.37% 预留 220,000 8.09% 0.09% 小计 1,120,000 41.18% 0.46% 限制性股票 许宁 董事、副总经理 57,800 2.13% 0.02% 陈仕江 副总经理、董事会秘书 38,500 1.42% 0.02% 邓忠忠 副总经理 38,500 1.42% 0.02% 王红艳 财务总监 77,100 2.83% 0.03% 中层管理人员、核心技术（业务）人员（195人） 1,088,100 40.00% 0.45% 预留 300,000 11.03% 0.12% 小计 1,600,000 58.82% 0.66% 合计 2,720,000 100% 1.12% 资料来源：公司公告，华安证券研究所 图表2 广和通2021年激励计划行权要素 类型 行权安排 行权时间 行权比例 行权条件 首次授予 股票期权第一个行权期/限制性股票第一个解除限售期 自首次授予登记完成之日起12个月后的首个交易日起至首次授予登记完成之日起24个月内的最后一个交易日当日止 30% 以2020年净利润为基数，2021年净利润增长率不低于35% 股票期权第二个行权期/限制性股票第二个解除限售期 自首次授予登记完成之日起24个月后的首个交易日起至首次授予登记完成之日起36个月内的最后一个交易日当日止 30% 以2020年净利润为基数，2022年净利润增长率不低于70% 股票期权第三个行权期/限制性股票第三个解除限售期 自首次授予登记完成之日起36个月后的首个交易日起至首次授予登记完成之日起48个月内的最后一个交易日当日止 40% 以2020年净利润为基数，2023年净利润增长率不低于110% 预留授予 股票期权第一个行权期/限制性股票第一个解除限售期 自预留授予登记完成之日起12个月后的首个交易日起至预留授予登记完成之日起24个月内的最后一个交易日当日止 50% 以2020年净利润为基数，2022年净利润增长率不低于70% 股票期权第二个行权期/限制性股票第二个解除限售期 自预留授予登记完成之日起24个月后的首个交易日起至预留授予登记完成之日起36个月内的最后一个交易日当日止 50% 以2020年净利润为基数，2023年净利润增长率不低于110% 资料来源：公司公告，华安证券研究所 注：首次授予的股票期权的行权价格为51.83元/份，限制性股票的首次授予价格为25.92元/股 图表3 广和通2021年激励计划费用摊销预测 类型 首次授予数量 （万分） 需摊销的费用 （万元） 2021年 （万元） 2022年 （万元） 2023年 （万元） 2024年 （万元） 股票期权 90 604.80 222.28 222.28 130.04 27.00 限制性股票 130 2,830.10 1,238.17 1,014.12 483.48 94.34 合计 220 3,434.90 1,463.65 1,236.40 613.51 121.34 资料来源：公司公告，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 广 和 通（300638） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 1853 2181 2858 3654 营业收入 1915 2879 4172 5532 现金 650 582 704 910 营业成本 1404 2018 2940 3959 应收账款 548 789 1143 1516 营业税金及附加 5 8 11 15 其他应收款 10 55 80 106 销售费用 87 138 209 277 预付账款 14 20 29 39 管理费用 46 95 146 194 存货 178 249 362 488 财务费用 -1 -10 -13 -16 其他流动资产 453 486 539 595 资产减值损失 -13 -38 -36 -22 非流动资产 201 359 502 614 公允价值变动收益 -4 0 0 0 长期投资 1 1 1 1 投资净收益 0 7 6 7 固定资产 33 148 271 336 营业利润 184 327 477 623 无形资产 47 64 89 110 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 120 146 141 168 营业外支出 1 0 0 0 资产总计 2054 2540 3360 4269 利润总额 182 327 477 623 流动负债 748 879 1339 1785 所得税 12 26 38 50 短期借款 92 0 0 0 净利润 170 301 439 573 应付账款 469 605 932 1221 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 187 274 408 564 归属母公司净利润 170 301 439 573 非流动负债 3 3 3 3 EBITDA 193 311 437 543 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.70 1.24 1.82 2.37 其他非流动负债 3 3 3 3 负债合计 751 882 1343 1788 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 股本 134 242 242 242 成长能力 资本公积 849 849 849 849 营业收入 53.3% 50.3% 44.9% 32.6% 留存收益 321 568 927 1390 营业利润 89.6% 78.3% 45.8% 30.6% 归属母公司股东权益 1303 1658 2017 2480 归属于母公司净利润 95.9% 76.9% 45.9% 30.6% 负债和股东权益 2054 2540 3360 4269 获利能力 毛利率（%） 26.7% 29.9% 29.5% 28.4% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 8.9% 10.5% 10.5% 10.4% 会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E ROE（%） 13.0% 18.1% 21.8% 23.1% 经营活动现金流 223 131 347 429 ROIC（%） 11.7% 16.8% 19.5% 19.9% 净利润 170 301 439 573 偿债能力 折旧摊销 18 8 8 8 资产负债率（%） 36.6% 34.7% 40.0% 41.9% 财务费用 2 2 0 0 净负债比率（%） 57.6% 53.2% 66.6% 72.1% 投资损失 0 -7 -6 -7 流动比率 2.