非金属建材行业2018年中期投资策略：继续看好水泥龙头，玻纤基本面持续改善

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 继续看好水泥龙头，玻纤基本面持续改善 非金属建材行业2018年中期投资策略 2018年6月29日 范海波 行业分析师 吴漪 行业分析师 丁士涛 行业分析师 王伟 行业分析师 唐伊辰 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 继续看好水泥龙头，玻纤基本面持续改善 2018年中期投资策略 2018年6月29日  产品价格继续高位运行，行业整体业绩表现靓丽。2018年，水泥、玻璃价格继续维持高位，截至2018年6月28日，全国水泥价格指数为142点；全国玻璃价格指数为1,178点。产品价格的高位运行也带动行业公司业绩同比实现大幅增长。2017年，建材行业79家上市公司实现净利润373亿元，同比增长56.45%；2018年一季度，实现净利润75亿元，同比增长213%。  水泥行业：“供给收缩”>“需求下滑”，供需格局仍将偏紧。我国固定资产投资增速逐年下行，下游基建与房地产领域对水泥需求拉动力度也在减弱，水泥消费需求下滑趋势仍将继续。而在供给端，随着错峰限产时间和规模不断扩大，供给将进一步收缩，此外叠加原燃料价格高企，助推水泥价格高位运行。分区域来看，南方供需格局明显优于北方。  玻璃行业：需求端存回升预期，供给端或将继续收缩。房地产投资以及房屋新开工面积均在回暖，新开工-竣工面积剪刀差存在修复预期，玻璃下游需求依然有回升的可能。由于新增产能被卡死，环保约束不断加码使部分玻璃企业面临停产风险，此外叠加冷修复产受制以及冷修步入高峰期，玻璃行业供给端或将继续收缩。  玻纤行业：需求端支撑明显，价格仍有上涨空间。玻纤中高端领域需求持续放量，行业准入壁垒较高导致新增产能有限，同时 2018 年仍是池窑冷修高峰期，因此整体产能冲击不大，供给端仍将偏紧。整体来看供需关系持续平稳向好，价格仍有上涨空间，行业高景气度有望维持。  投资逻辑与评级：我们认为，水泥行业供需关系仍将偏紧，此外获成本端支撑，价格有望继续高位运行。玻璃供给受多因素制约，或将继续收缩，若下游需求恢复超预期，价格将重回上升通道。玻纤下游需求不断增长，而供给端放量有限，产能冲击不大，供需格局继续改善。子行业中，建议关注行业景气度较高的水泥和玻纤。由于供给端影响因素较多，而下游需求不确定性仍然存在，我们维持行业“中性”评级。  建议关注：海螺水泥；华新水泥；中国巨石。  风险因素：宏观经济下行；水泥行业供给端收缩不达预期；玻璃行业冷修复产超预期或冷修产能不及预期；玻纤市场需求不达预期。 本期内容提要:证券研究报告 行业研究——投资策略 非金属建材行业 看好中性看淡 上次评级：中性， 2017.12.7 建材行业相对沪深300表现 资料来源：信达证券研发中心 范海波 行业分析师 执业编号：S1500510120021 联系电话：+86 10 83326800 邮 箱：fanhaibo@cindasc.com 吴漪 行业分析师 执业编号：S1500512110003 联系电话：+86 10 83326720 邮 箱：wuyi@cindasc.com 丁士涛 行业分析师 执业编号：S1500514080001 联系电话：+86 10 83326718 邮箱：dingshitao@cindasc.com 王伟 行业分析师 执业编号：S1500515070001 联系电话：+86 10 83326719 邮箱：wangwei2@cindasc.com 唐伊辰 研究助理 联系电话：+86 10 83326717 邮箱：tangyichen@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 投资聚焦 ............................................................................................................................................... 1 产品价格继续高位运行，行业整体业绩表现靓丽 ........................................................................... 2 水泥行业：“供给收缩”>“需求下滑”，供需格局仍将偏紧 .............................................................. 3 水泥消费需求下滑趋势仍将继续 ..................................................................................... 3 错峰生产继续加码，供给端将进一步收缩 ...................................................................... 6 煤炭价格高位叠加石灰石矿山治理，水泥价格获成本支撑 ............................................. 7 供给侧改革不断深化，行业集中度有望加速提升 ............................................................ 9 南方供需格局优于北方，水泥价格有望继续高位震荡 .................................................. 11 玻璃行业：需求端存回升预期，供给端将继续收缩 ...................................................................... 13 下游需求持续低迷，下半年存有回升预期 .................................................................... 13 环保约束叠加冷修高峰，供给端或将持续收缩 ............................................................. 15 原料价格趋于平稳，供需关系改善存有希望 ................................................................. 18 玻纤行业：需求端支撑明显，价格仍有上涨空间 ......................................................................... 18 下游应用广泛，需求端持续放量 ................................................................................... 18 供给仍将趋紧，行业景气有望维持 ............................................................................... 21 行业评级与投资主线 ......................................................................................................................... 23 行业投资逻辑与投资主线 ............................................................................................. 23 建议关注的公司 ............................................................................................................ 23 风险因素 ............................................................................................................................................. 25 表 目 录 表1：各省市已披露的非采暖季错峰生产政策 ........................................................................ 6 表2：2017年海螺水泥单位成本构成（单位:元/吨，%） ....................................................... 7 表3：各地矿山治理部分政策 ................................................................................................. 8 表4：沙河市关停生产线情况 ............................................................................................... 16 表5：近年来玻璃行业供给侧改革部分政策 .......................................................................... 16 表6：2018年中国巨石、泰山玻纤新建及冷修复产计划 ...................................................... 22 图 目 录 图1：2011-2018全国水泥价格指数（点） ............................................................................ 2 图2：2011-2018全国玻璃价格指数（点） ............................................................................ 2 图3：2013-2018Q1建材行业营业总收入（亿元，%） ......................................................... 2 图4：2013-2018Q1建材行业净利润（亿元，%） ................................................................ 2 图5：2013-2018Q1水泥、玻璃与其他建材营业总收入（亿元） .......................................... 3 图6：2013-2018Q1水泥、玻璃与其他建材净利润（亿元） ...................................