非金属建材行业4月投资策略：有序复工提振基本面，积极布局水泥龙头

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 建材 [Table_IndustryInfo] 非金属建材行业4月投资策略 超配 （维持评级） 2020年04月09日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 有序复工提振基本面，积极布局水泥龙头  3月市场回顾：行业走势保持韧性，相对收益明显 一季度行业走势震荡，建材板块上涨3.21%，跑赢沪深300指数12.24pct，在全行业中排名第5。各子板块中，其他建材板块表现较好，一季度上涨3.46%，跑赢沪深300指数12.3pct；水泥和玻璃板块分别下跌2.62%和7.09%，分别跑赢沪深300指数6.22和1.74pct。  复工有序推进，水泥最优，涨价模式逐步开启 3月份各地复工复产明显加速，下游需求陆续恢复，全国水泥均价初现上行势头，库存见顶回落；玻璃价格总体偏弱，企业出货缓慢好转，库存出现企稳迹象，但仍然存在较大压力。现阶段，基建方面政策助力持续加码，地产方面在“房住不炒”和“因城施策”的基调下，调控呈现一定边际调整迹象，预计将对未来行业需求起到一定支撑和提振作用。  逆周期调节持续加码，对冲疫情影响 随着三月份以来国内疫情得到有效控制，政府工作重点逐渐转向兼顾统筹疫情防控和社会经济发展工作，央行货币政策加大逆周期调节力度节奏明显加快。一方面，通过加大资金投放，保证市场流动性合理充裕，另一方面，通过降低政策利率，引导社会融资成本下行。近期政府多次召开会议，逆周期调节持续加码，并成为目前宏观政策的重要发力点。  维持行业“超配”评级，建议积极做多水泥龙头 年初至今水泥行业运行经受住了疫情的考验，印证了我们年度策略“‘稳’依旧是水泥行业运行的主基调”的判断，年初以来水泥均价中枢仍保持同比增长状态和目前整体可控并逐步下行的库存现状为未来三个季度的运行以及全年业绩预期奠定了较好的基础，后续随着复工推进和宏观政策发力，暖春依旧可期，建议积极做多水泥龙头，推荐海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、宁夏建材、祁连山、万年青、塔牌集团；玻璃行业下游需求仍在恢复中，密切关注后续库存、停产情况和价格表现，推荐低估值高股息率标的旗滨集团、信义玻璃；玻纤龙头公司股价已基本反映市场担忧处较低位置，可做长期布局，推荐中国巨石；其他建材：逢低逐步加仓我们2019年初以来持续推荐的业绩反转型标的坚朗五金，此外持续推荐微纤维玻纤棉及制品产业链，干净空气和保温节能的龙头再升科技。 4月份组合推荐的个股为：海螺水泥、冀东水泥、再升科技、宁夏建材  风险提示：宏观经济超预期下滑；项目落地不及预期；成本超预期上涨。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019A/E 2020E 2019A/E 2020E 600585 海螺水泥 买入 57.60 305,240 6.34 6.75 9.1 8.5 000401 冀东水泥 买入 19.97 26,910 2.00 2.60 10.0 7.7 600449 宁夏建材 买入 14.80 7,077 1.61 2.02 9.2 7.3 603601 再升科技 买入 11.16 7,965 0.25 0.33 44.3 34.0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《非金属建材周报（20年第14周）：逆周期调节持续，水泥初现价格拐点》 ——2020-04-07 《非金属建材周报（20年第13周）：库存初步企 稳 ， 关 注 宏 观 政 策 调 节 实 施 》 ——2020-03-30 《非金属建材周报（20年第11周）：定向降准助力，积极布局暖春》 ——2020-03-16 《非金属建材行业3月投资策略：暖春将至，积极买入》 ——2020-03-11 《非金属建材周报（20年第10周）：复工复产加 快 推 进 ， 重 申 板 块 超 配 评 级 》 ——2020-03-09 证券分析师：黄道立 电话： 0755-82130685 E-MAIL： huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 电话： E-MAIL： chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪 电话： E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4A/19J/19A/19O/19D/19F/20上证综指建材 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 3月市场回顾： 行业走势保持韧性，相对收益明显 .................................................... 4 一季度行业走势震荡，相对收益较好 ................................................................... 4 细分行业多数下跌，其他建材板块相对收益明显 ................................................. 4 全球疫情蔓延扩散，单月行业走势下行 ............................................................... 5 复工有序推进，水泥最优，涨价模式逐步开启 ............................................................. 7 水泥：价格拐点初现，库存企稳回落 ................................................................... 7 玻璃：需求有所好转，库存涨势逐步放缓 .......................................................... 10 行业需求下行，水泥玻璃生产冲击明显 ..............................................................11 基建房地产短期冲击明显，未来刺激政策有望提振需求 .....................................11 逆周期调节持续加码，对冲疫情影响 ......................................................................... 14 3月投资组合回顾及4月组合推荐 ............................................................................. 15 维持行业“超配”评级，建议积极做多水泥龙头 ........................................................... 15 风险提示 .................................................................................................................... 16 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 22 分析师承诺 ................................................................................................................ 22 风险提示 .................................................................................................................... 22 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 22 pOtQmNrOqNtMpNnOrMyQtP6MbP8OnPmMpNqQlOoOrNkPrRuN7NoPoMMYmNwPNZtRoQ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：国信建材板块2020年年初至今涨跌幅（%） .................................................... 4 图2：申万一级行业年初至今涨跌幅排名（%） .......................................................... 4 图3：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%） ............................................... 5 图4：水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%） ....................................................... 5 图5：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%） ....................................................... 5 图6：3月建材各板块涨跌幅 ....................................................................................... 6 图7：3月建材各细分子板块涨跌幅（%） .................................................................. 6 图8：申万一级行业3月单月涨跌幅排名（%） .......................................................... 6 图9：建材板块3月单月涨跌幅（%） ........................................................................ 6 图10：建材行业3月单月涨跌幅在全行业中排名 ........................................................ 6 图11：建材行业年初至今涨跌幅前后五名（%） ........................................................ 7 图12：建材行业3月涨跌幅前后五名（%） ............................................................... 7 图13：全国高标水泥均价淡季小幅回落（元/吨） ....................................................... 7 图14：全国水泥均价处于历史高位 .....................................................