奥迪入股上汽大众事件点评：获奥迪入股，上汽豪车阵容如虎添翼

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 获奥迪入股，上汽豪车阵容如虎添翼 ——奥迪入股上汽大众事件点评 2018年06月27日 看好/维持 汽车 事件点评 杨若木 分析师 执业证书编号：S1480510120014 yangrm@dxzq.net.cn 010-66554032 事件： 上汽集团董事长陈虹6月26日在股东大会上确认，奥迪公司已经持有上汽大众1%股份。股权变更之后上汽大众的股权比例为：上汽集团50%，德国大众38%，大众中国10%，奥迪1%，斯柯达1%。此次变更意味着，上汽大众未来将有权限生产挂有奥迪商标的车型。 观点： 1．上汽集团豪车阵容再添一员猛将，产品线更加契合消费升级 奥迪是中国市场上最为成功的豪华品牌之一，2017年全年销量近60万量，其中一汽奥迪约55万辆，进口奥迪约5万辆。2018年1-5月奥迪累计销量近26万辆，占国内豪华车市场的近四分之一。此次上汽宣布将在2022年开始量产奥迪品牌车型，无疑将进一步加强上汽集团在中高端市场的份额。此前上汽通用将凯迪拉克品牌大规模国产化，取得了巨大的成功，2017年凯迪拉克品牌销量17.5万，同比猛增51%，成为了增长最快的主流豪华品牌。奥迪的到来将丰富上汽集团的豪华车产品线，使之更与消费升级的趋势契合，也更与上汽整车龙头的地位相称。 2.引入奥迪元素，助力产品力提升 引入奥迪品牌，将有助于上汽大众整合奥迪车型的先进技术，其他大众车型有望率先获益。此前上汽大众旗下没有豪华品牌，已经国产的车型的可选配置也没有其在欧洲市场的丰富。奥迪正式进入上汽大众体系后，有望将奥迪品牌领先的技术，如动力总成、车灯和轻量化底盘等与大众品牌共享，提升大众车型的产品力。 3.近水楼台，高端零部件供应商迎来新的发展契机 上汽奥迪无论是将尚未入华的奥迪A7/A5/A1/A4 Allroad/A6 Allroad等车型国产化，还是将日后新开发的车型引入，无疑都将显著增加国产豪华车份额，给国内高端零部件供应商带来新的增长点。此前一汽大众、上汽通用的零部件国产化浪潮培育了一批成熟零部件供应商。此次上汽奥迪计划相关车型2022年上市，意味着前期设计、样件制造和验证工作在2019年就将正式启动，其国产化将有望复制大众、通用的进程，进一步推动国内零部件产业的升级。 P2 东兴证券事件点评 汽车行业：获奥迪入股，上汽豪车阵容如虎添翼 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 表 1：重点跟踪公司 公司名称 评级 盈利预测 PE估值 2017A 2018A 2019A 2020A 2017A 2018E 2019E 2020E 上汽集团 推荐 2.95 3.23 3.51 3.79 11.9 10.9 10.0 9.3 华域汽车 强烈推荐 2.08 2.46 2.54 2.78 11.7 9.9 9.5 8.7 风险提示： 上汽与奥迪品牌的产品开发和团队整合速度不及预期； 行业景气度不及预期。 东兴证券事件点评 汽车行业：奥迪入股上汽大众事件点评 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 杨若木 基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长从宏观经济背景下，把握化工行业的发展脉络，对周期性行业的业绩波动有比较准确判断，重点关注具有成长性的新材料及精细化工领域。曾获得卖方分析师“水晶球奖”第三名，“今日投资”化工行业最佳选股分析师第一名，金融界《慧眼识券商》最受关注化工行业分析师，《证券通》化工行业金牌分析师。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券事件点评 汽车行业：奥迪入股上汽大众事件点评 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。