A股市场策略周报：悲观将被逐步修正

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2021年03月14日 投资策略 悲观将被逐步修正——A股市场策略周报 回顾：2020年6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。11月月报明确看好至年底2021年一季度的跨年行情，且级别将大超预期。12月底明确强调，2021年港股迎来“明明白白”的牛市。 展望：未来一个月，市场进入修复窗口 ——近期市场调整。主要源自于对两个因素的恐慌：一是美债利率快速上行引发联储收紧，最终导致全球泡沫破灭。二是下跌之后，基金被赎回，引发的连锁负反馈。但我们认为，这两个因素都被过度反映了：  道指、标普500指数再创新高，美债利率快速上行的影响更多是风格而非整体性冲击。首先，2月至今，美国10年期国债利率已从1.11%大幅上行至1.64%，后续将逐步趋缓。其次，为引导市场预期、缓解市场担忧，美联储近期在多个重要场合反复强调，将继续提供货币政策支持，即便是在看到前景改善的情况下，也将维持债券购买计划不变。并明确美联储加息条件为失业率降至4.3%以下、通胀达到2.0%、通胀预期超过2.0%。因此，全球货币宽松的环境仍将维持。此外，我们在3月3日报告《美债“熊陡”：历史复盘与展望》中已经强调，美债“熊陡”期间，在经济企稳复苏，通胀上行预期下，美股表现占优。其影响主要在市场风格，将由成长转向价值、大盘转向小盘。  从近期基金赎回的情况来看，也不会构成系统性风险。从历史数据来看，基金赎回较多的月份大多为市场的快速上涨期，市场调整阶段的赎回规模相对有限。即使悲观如去年股灾时，市场也并未出现大规模的赎回。并且，在市场企稳之后，资金再度大幅流入。另一方面，参考股票型ETF的高频数据可以看到其总份额仍在持续增加。即使剔除2021年以来新发行的ETF基金后，存量ETF基金也是净申购。从另一方面印证基金赎回有限。因此我们估计在本次调整中，短期基金赎回的规模有限，不必过度担心赎回 带来的负反馈效应。 ——未来一个月，市场将进入修复窗口。1）全球货币政策维持宽松，财政刺激也持续加码。美国总统拜登已于3月11日签署了1.9万亿美元的纾困法案。同日，欧央行也决定维持1.85万亿欧元的紧急抗疫购债计划，且下季度的购买速度将显著加速。2）国内货币政策也仍未出现显著收紧的信号。2月CPI同比-0.2%，PPI同比1.7%，涨幅较上月扩大1.4%。但由于天气转暖及春节假期影响，环比涨幅回落0.2%。因此，从短期来看，当前国内通胀压力仍较小，不会对货币政策形成制约。3）当前全球共振式复苏下，国内企业盈利仍在持续修复上行。因此，在市场对于美债利率快速上行引发联储收紧、最终导致全球泡沫破灭，以及国内市场下跌、基金被赎回，引发的连锁负反馈的悲观预期悲观预期修正后，未来一个月市场也将迎来修复窗口。 投 资策略：沿着三条战线积极参与 ——全球共振复苏、利率阶段性上行下的银行保险、化工、有色等板块。 ——政策预期较高、长期景气向好的新能源、半导体、“碳中和”等板块。 ——港股“明明白白”牛市继续，积极配臵港股价值龙头和科技巨头。 风 险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。 作者 分析师 张 启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiy ao@gszq.com 分析师 胡 思雨 执业证书编号：S0680520080009 邮箱：husiy u@gszq.com 相 关研究 1、《投资策略：科创50重构将至，有何新看点？——科创板周监控第32期》2021-03-13 2、《投资策略：调整后，市场估值水平如何？——估值与结构第96期》2021-03-12 3、《投资策略专题：市场波动导致了基金大幅赎回吗？》2021-03-11 4、《投资策略：调整之后，当前关注哪些板块？——行业比较月报第9期》2021-03-09 5、《投资策略：配臵盘继续稳步入场——陆股通周监控第79期》2021-03-09 2021年03月14日 P.2 请 仔细阅读本报告末页声明 内容目录 展望：悲观将被逐步修正.........................................................................................................................................4 投资策略：沿着三条战线积极参与 ...........................................................................................................................5 本周市场表现回顾................................................................................................................................................. 13 市场资金面状况 .................................................................................................................................................... 14 全球主要市场表现................................................................................................................................................. 16 风险提示 .............................................................................................................................................................. 17 图表目录 图表1：偏股基金在市场上涨期间赎回更多（亿份） .................................................................................................4 图表2：近期股票ETF基金的总份额持续增加（亿份） .............................................................................................4 图表3：当前仍处在通胀上行初期，% .....................................................................................................................5 图表4：2021年1月中国新能源车销量实现17.9万辆...............................................................................................6 图表5：2019-2025E全球新能源车及动力电池需求及市场空间测算............................................................................6 图表6：全国风电累计并网容量同比持续反弹 ...........................................................................................................7 图表7：“十四五”期间中国光伏装机规模预测（单位：GW） ......................................................................................7 图表8：费城半导体指数持续上行 ............................................................................................................................7 图表9：全球半导体设备市场规模及增速（单位：亿美元，%） .................................................................................7 图表10：近期布伦特油价和WTI油价创下疫情以来的新高........................................................................................8 图表11：需求的恢复以及油价的上涨，带动化纤产品价格回升 ..................................................................................8 图表12：2021年1月原保险保费收入增速大幅上升 .................................................................................................8 图表13：长端利率持续回升带动长期趋势触底..........................................................................................................8 图表14：地产竣工缺口持续收敛（%）....................................................................................................................9 图表15：2021年1月空调、冰箱及洗衣机销量均大幅反弹 .......................................................................................9 图表16：“十三五”规划与“十四五”规划出台时间线 ....................................................................................................9 图表17：国际大循环与双循环示意图 ..................................................................................................................... 10 图表18：“十四五”规划十二大发展方向一览............................................................................................................ 11 图表19：“十四五”规划指导下的三大投资主线 .....