请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2021年03月12日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（3.8-3.12） “两会”圆满收关，扬帆出发有方向 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  一周大事记 国内：“十四五”规划助力增长，“两会”强调防范风险。3月8日，国务院新闻发布会介绍“十四五”期间重点任务和工作方向，强调兼顾经济合理增长与高质量发展两方面需求，支持大力发展新基建与绿色经济，短期来看可以创造更多的就业机会，有助于国民经济的恢复与发展，中长期来看有助于中国经济新成新的增长动力，未来节能环保产业也将得到更好的发展；同日，商务部表示中国政府已经正式核定了RCEP协定，正与各相关部门加快推进实施技术准备方面的工作，扩大内需、外部合作多措并举，预计今年国内经济将呈现恢复性快速增长；3月9日，“两会”小组审议会议表示应同时关注宏观杠杆、高信用债券违约、国际金融市场波动，提高金融风险防范意识，促进资本市场改革，从股市债市多方面防范金融风险；3月11日，李克强总理出席记者会并回答中外记者提问，今年依然坚持就业优先，实际实现的新增就业大概率将高于1100万人，对于经济增速目标，除了关注同比增速外，也需考虑总量，“6%以上”的目标设定，体现出对于增长预期的引导，也体现出跨周期调节下，平滑经济增速，避免大起大落的宏观政策目标。我们维持今年全年经济增速7%左右的判断。 海外：复苏分化，刺激+疫苗不能停。3月9日，日本内阁府公布2020年第四季度的GDP折合成年率环比增长11.7%，略低于初值和预期，显示出了日本复苏势头不足，内需乏力问题还需要时间解决；当地时间3月9日，美国财政部会再度拍卖1200亿元美国国债，标售结果出炉差强人意，叠加温和的CPI数据，或将成为美联储不采取行动的理由；当地时间3月9日，OECD发布中期经济展望，预计2021年全球GDP增长率为5.6％，并指出未来经济持续复苏的关键在于能否全球范围内迅速有效分配新冠肺炎疫苗，但疫情正扩大经济体之间、行业之间的差距；当地时间3月10日，美国众议院通过了1.9万亿美元的经济救助计划，预计该方案将有利于美国疫情的防控和刺激消费，但可能会推高通胀预期，并使美国赤字规模大幅度增加。  高频数据：上游：原油价格上涨较快，铁铜下跌；中游：生产资料价格指数小幅回落；下游：房地产销售周环比上涨，乘用车销售表现平稳；物价：蔬菜、猪肉价格持续回落。  下周重点关注：中国2月大中城市住宅销售价格（周一）；美联储利率决议、经济预估摘要，英国央行利率决议（周四）；日本央行利率决议（周五）  风险提示：复苏不及预期，通胀预期上行等。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-58251911 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：王润梦 电话：010-58251904 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相关研究 1. 1.9万亿会带来“脱缰”的通胀吗？——美国新一轮财政刺激点评 (2021-03-11) 2. 预期超在哪里？——2月社融数据点评 (2021-03-11) 3. 全球的“水”来到东方了吗？ (2021-03-10) 4. 贸易“开门红”会维持多久？ (2021-03-08) 5. “6%”的目标之后——2021“两会”政府工作报告解读 (2021-03-07) 6. 地产调控再收紧，美债又掀波澜 (2021-03-05) 7. 回落与分化不改预期向好——2021年2月PMI数据点评 (2021-03-01) 8. 绿色经济顶层布局，欧美债券利率承压 (2021-02-26) 9. 走向“正常化”，2021如何出招？——全国“两会”前瞻 (2021-02-24) 10. 大宗商品一路高歌，房产成交未有惊喜 (2021-02-19) 42264 宏观周报（3.8-3.12） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 一周大事记 ........................................................................................................................................................................ 1 1.1 国内：“十四五”规划助力增长，“两会”强调防范风险 .................................................................................................. 1 1.2 海外：复苏分化，刺激+疫苗不能停 .............................................................................................................................. 2 2 国内高频数据 .................................................................................................................................................................... 3 2.1 上游：原油价格上涨较快，铁铜下跌 ............................................................................................................................ 3 2.2 中游：生产资料价格指数小幅回升 ................................................................................................................................ 4 2.3 下游：房地产销售周环比上涨，乘用车销售表现平稳 ................................................................................................. 5 2.4 物价：蔬菜、猪肉价格持续回落 .................................................................................................................................... 5 3 下周重点关注 .................................................................................................................................................................... 6 宏观周报（3.8-3.12） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 一周大事记 1.1 国内：“十四五”规划助力增长，“两会”强调防范风险 “十四五”不设具体经济增长目标，大力支持新基建与绿色经济。3月8日，国务院新闻办公室举行确保“十四五”开好局起好步新闻发布会。国家发展改革委三位党组成员宁吉喆、胡祖才、赵辰昕出席国新办新闻发布会介绍了“十四五”期间发展改革工作的重点任务和工作方向。此次会议中需要重点关注的内容包括：（1）将GDP作为主要指标予以保留，同时将指标值设定为年均增长“保持在合理区间、各年度视情提出”，这种表述方式在五年规划史上还是首次。十四五”规划《纲要草案》有效兼顾了经济合理增长与高质量发展两方面需求，其他主要指标，如失业率、能耗强度、碳排放强度这些指标，与GDP相关联，这些指标给出了具体数字，这里面隐含了要努力使经济增速与潜在经济增长率保持一致。（2）今年将出台“十四五”新型基础设施建设规划，大力发展数字经济，拓展5G应用，加快工业互联网、数据中心等建设，同时鼓励民间资本参与新基建项目建设。2020年以来，我国加大新基建的投资力度，在其重点领域投资规模约达1万亿元，我国大数据中心、5G基础设施、工业互联网、人工智能等领域的投资规模分别约为52%、27%、11%、10%。从短期来看，扩大新基建投资，可以带动相关产业发展，创造更多的就业机会，有助于国民经济的恢复与发展；从中长期来看，布局新基建促进供给侧结构性改革，有助于中国经济新成新的增长动力。在新基建发展过程中，建议关注大数据中心、5G基础设施、工业互联网、人工智能领域的投资机会。（3）未来的经济增长不能以牺牲生态环境为代价，节能环保的发展是推动经济可持续发展的前提条件。十四五计划强调能源强度、碳排放强度等指标，监管部门将加强对高耗能企业、环境污染企业的监督及惩罚力度，高耗能企业、环境污染企业可能面临能源转型、引入节能环保设备、通过科技创新手段减少能耗污染，未来节能产业、环保产业也将得到更好的发展。 商务部：我国已正式核定RCEP协定，多措并举促进消费加速回升。3月8日，商务部部长王文涛在第二场“部长通道”接受采访时表示，中国政府已经正式核定了RCEP协定，并且希望相关国家能够加速推进协定核准工作，最终达到6个东盟成员国和3个非东盟成员国核准的协定生效门槛。商务部正在会同国务院各相关部门，加快推进实施技术准备方面的工作。到目前为止，包括关税减让、原产地认证等各项工作进展顺利，准备工作完成以后，还要跟相关成员国进行磋商对接，取得互相确认以后，就可以在协定生效时马上实施。同时，商务部未来将进一步缩减外商投资准入负面清单，出台跨境服务贸易负面清单，以自贸试验区、自由贸易港等为平台，逐步走向以规则、规制、管理和标准等为主的制度型开放。此外，扩大内需方面，随着我国疫情防控形势持续向好、经济复苏持续向好以及一系列援企纾困政策持续发力，今年将呈现恢复性快速增长，关注四个方面的消费增长机会：一，节能降耗、绿色环保家电市场消费潜力；二，数字化、智能化改造以及跨界融合的新型消费；三，打造特色商圈、便民生活圈等对区域消费的拉动；四，下沉市场消费，尤其是农村消费。 关注宏观杠杆、高信用债违约，注册制与常态化退市相辅相成。3月9日，“两会”小组审议会议表示，金融风险防范要高度关注三大问题：一是要保持宏观杠杆基本稳定；二是高信用债券违约影响了市场信誉，部分政府隐性债务高企，逃废债屡屡发生；三是跨区域、跨行业、跨境存在的金融风险，不排除“灰犀牛”、“黑天鹅”事件发生的可能性，对国际金融市场波动要保持清醒认识。2020年，实体经济部门宏观杠杆率270.1%，较去年上行23.6%，其中居民部门、非金融企业部门和政府部门杠杆率较去年分别上行6.1%、10.4%和7.1%。 宏观周报（3.8-3.12） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 2020年，67家主体的189只债券出现违约，涉及金额1661.86亿元，信用债违约事件频发。资本市场改革发展是“十四五”期间的一个重点，包括大力发展机构投资者、推进注册制改革、完善常态化退市机制，加强债券市场建设。股市方面，注册制对资本市场扩容的影响显著，2020年创业板实行注册制以来，共63家公司成功上市，募集资金合计660亿元。注册制让不同企业自主选择合适的上市板块，借助资本市场直接融资发展壮大。与注册制改革相配套的是常态化退市机制，出清符合退市标准的企业，提高上市公司的质量。债市方面，打击恶意逃废债，健全市场化、法治化的债券违约