PTA报告：原料上行动力不足VS短期供应收紧，PTA料以震荡为主

请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——PTA报告PTA周报报告日期：2021年3月15日原料上行动力不足VS短期供应收紧，PTA料以震荡为主观点：后期来看，PTA长期走势还需看原料端原油，后期原油市场焦点将主要在宏观货币环境的变化、疫情逐渐消退下经济恢复对需求的支撑以及产油国产量的调整。短期看，在通胀预期暂未消退和经济修复的较强支撑下，市场多头驱动犹在，但在国际原油价格上涨至目前高位的情况下投机资金已较谨慎，且供应端暂无明显的边际利好，预计原油价格高位震荡的可能性较大，因此PTA短期亦将承压。而自身基本面来看，PTA社会库存目前仍处高位，但在3-4月检修高峰期叠加PX较低的加工差，使得PTA工厂负荷显著下降，PTA累库放缓，加上需求端聚酯工厂、江浙织机开机负荷均继续回升，PTA下方仍存较强支撑，预计短期将跟随原料震荡为主，期货建议日内短差操作为主，期权可买入低行权价的看涨期权+卖出高行权价的看涨期权获取震荡行情下的时间价值。研发&投资咨询魏佩从业资格号：F3026567投资咨询号：Z0013893:18792409717：weipei@cafut.cn地址：西安市浐灞大道1号浐灞商务中心二期四层电话：400-8696-758网址：www.cafut.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——PTA报告一、走势回顾3月后，前期强势的PTA在原油涨势放缓后高位回调，上周期价一度触及跌停板。究其原因，前期带动其大涨的原料端涨势放缓使得多头驱动明显减弱，多头高位减仓令期价出现回调，此外，供给端库存压力再次被放大也是原因之一。图1：PTA指数日线单位：元/吨图2：原油指数日线单位：元/桶资料来源：文华财经，长安期货资料来源：WIND，长安期货二、基本面分析PTA产业链框架1.宏观情绪反复：通胀预期暂未消退，美国经济持续恢复 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——PTA报告上周，美国总统拜登正式签署1.9万亿美元新冠纾困法案；欧洲央行承诺加快购债步伐，以遏制债券收益率上升，进一步推升了市场对通胀的预期，大宗商品在集体回调后再次企稳，加上美、英疫苗接种继续加速，美国经济恢复预期较强，市场信心仍较强。据悉，2月下旬以来，美国疫苗接种持续提速，截至3月11日当周日均接种已提升至66.8剂/万人；智利本周接种则继续大幅提速，日均接种跳跃式回升至137.3剂/万人，接近前一周的两倍。而其他主要国家的接种速度普遍出现回落。整体来看，目前英国和美国接种一针疫苗的人数占比已升至34%、19.2%，结合两地近期疫情的缓解，疫苗应已逐步发挥作用并减缓病毒传播。上周四，欧洲央行公布利率决议，该央行维持三大关键利率不变，符合市场预期。欧洲央行主要再融资利率维持在0%。欧央行同时表示，维持紧急抗疫购债计划（PEPP）规模保持在1.85万亿欧元，资产购买计划下的净购买将继续以200亿欧元/月的速度进行。但下个季度购买紧急抗疫购债计划（PEPP）的速度将显著加快。就业方面，3月6日当周，美国初次申请失业金人数继续回落至71.2万人，接近去年11月时的低位水平。通胀方面，上周美国公布2月CPI当月同比上涨至1.7%，但核心CPI同比下降0.1个百分点至1.3%。2.原料端：短期市场缺乏新的利多因素，原油涨势暂放缓上周OPEC+各成员国于举办了部长级会议，会议达成协议显示OPEC将在4月继续保持当前减产规模，沙特的额外减产也将延续，这对油价起到了有力提振，Brent涨至69.21美元/桶的高位，但之后市场在宏观交易通胀热情减退和美元指数持续上涨的压力下期价涨势放缓，国内原油带动化工板块再次深度回调，尤其前期涨幅比较大的聚酯品种。后期来看，原油市场焦点将主要在宏观货币环境的变化、疫情逐渐消退下经济恢复对需求的支撑以及产油国产量的调整。短期看，在通胀预期暂未消退和经济修复的较强支撑下，市场多头驱动犹在，但在国 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——PTA报告际原油价格上涨至目前高位的情况下投机资金已较谨慎，且供应端暂无明显的边际利好，预计原油价格高位震荡的可能性较大。3.供给端：检修高峰期PTA工厂负荷显著下降，PTA累库放缓由于3-4月装置检修较多，近期PTA加工负荷显著下降，截止上周，国内PTA工厂负荷率已经下降至80%以下，如果目前各家厂商公布的检修计划全部兑现的话，预期将给3-4月带来月均35-40万吨的供应缩量，PTA社会库存和库存天数虽然仍处近几年高位，但增速明显放缓。图3：PTA社会库存单位：千吨图4：PTA库存天数单位：天资料来源：WIND，长安期货资料来源：WIND，长安期货4.加工差：PX加工差略下降，PTA加工差仍处低位今年2月以来，在PTA新装置投产预期需求增量提升的预期下，下游厂商希望锁定成本导致2、3月ACP（亚洲合约价）合约相继谈成，对PX利润产生了一定提振，2月中下旬，PX-石脑油一度达到286美元/吨的高位，PX厂商获得了良好的利润空间。但之后随着油价回调及下游PTA装置检修带来的需求回落，PX价格迅速回落，PX-石脑油缩窄至230美元/吨附近。而PTA加工差在PTA社会库存仍处高位的压制下再次跌至300元/吨以下，截止3月15日，PTA加工差仅为244元/吨。 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——PTA报告图5：PX加工差单位：美元/吨图6：PTA加工差单位：元/吨资料来源：WIND，长安期货资料来源：WIND，长安期货5.下游需求保持强劲2月以来PTA产业链下游负荷率多数上行，其中聚酯工厂、江浙织机均继续回升，且高于2018年以来的同期水平，表明PTA产业链下游整体恢复仍较强劲，对PTA价格支撑较强。图7：PTA工厂负荷率单位：%图8：聚酯工厂负荷率单位：%资料来源：WIND，长安期货资料来源：WIND，长安期货图9：江浙织机负荷率单位：%图10：聚酯切片库存天数单位：天资料来源：WIND，长安期货资料来源：WIND，长安期货 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——PTA报告图11：涤纶长丝POY：江浙织机单位：天图12：PTA仓单数量单位：张资料来源：WIND，长安期货资料来源：WIND，长安期货二、总结及操作建议综合来看，PTA长期走势还需看原料端原油，后期原油市场焦点将主要在宏观货币环境的变化、疫情逐渐消退下经济恢复对需求的支撑以及产油国产量的调整。短期看，在通胀预期暂未消退和经济修复的较强支撑下，市场多头驱动犹在，但在国际原油价格上涨至目前高位的情况下投机资金已较谨慎，且供应端暂无明显的边际利好，预计原油价格高位震荡的可能性较大，因此PTA短期亦将承压。而自身基本面来看，PTA社会库存目前仍处高位，但在3-4月检修高峰期叠加PX较低的加工差，使得PTA工厂负荷显著下降，PTA累库放缓，加上需求端聚酯工厂、江浙织机开机负荷均继续回升，PTA下方仍存较强支撑，预计短期将跟随原料震荡为主，期货建议日内短差操作为主，期权可买入低行权价的看涨期权+卖出高行权价的看涨期权获取震荡行情下的时间价值。 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——PTA报告免责声明本报告基于已公开的信息编制，但对信息的准确性及完整性不作任何保证。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成个人投资建议。投资者应当充分考虑自身投资经历及习惯、风险承受能力等实际情况，并完整理解和使用本报告内容，不能依靠本报告以取代独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。长安期货有限公司版权所有并保留一切权利。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长安期货投资咨询部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——PTA报告长安期货各分支机构及事业部江苏分公司地址：常州市新北区高新科技园3号楼B座307电话：0519-85185598山东分公司地址：山东省烟台市经济技术开发区珠江路10号电话：0535-6957657传真：0535-6957657福建分公司地址：福建省厦门市思明区嘉禾路23号新景中心B栋1007、1008室电话：0592-2231963传真：0592-2231963安徽分公司地址：合肥市蜀山区潜山路188号蔚蓝商务港F座1103室电话：0551-62623638郑州营业部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路30号期货大厦1302室电话：0371-86676962传真：0371-86676963淄博营业部地址：山东省淄博市高新区金晶大道267号颐和大厦B座501室电话：0533-6270009传真：0533-6270009上海营业部地址：上海市杨浦区大连路558、668号A座16层05号电话：021-65688722传真：021-60446926宝鸡营业部地址：宝鸡市高新开发区高新大道40号院3幢5层13号电话：0917-3536626传真：0917-3535371西安和平路营业部地址：西安市和平路99号金鑫国际大厦七层706室电话：029-87206175传真：029-87206175西安经济技术开发区营业部地址：西安经济技术开发区凤城八路180号长和国际E座1501室电话：029-89824970传真：029-89824970能源化工事业部地址：西安市和平路99号金鑫国际大厦七层718室电话：029-87206172传真：029-87206172金融事业部地址：西安市和平路99号金鑫国际大厦七层706室电话：029-87206171传真：029-87206171农产品事业部地址：西安市和平路99号金鑫国际大厦七层718室电话：029-87206176传真：029-87206176金属事业部地址：西安市和平路99号金鑫国际大厦七层718室电话：029-87380130