华泰期货|橡胶周报 2021-03-14 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 国内临近开割，关注产区天气 上周胶价先抑后扬，RU价格总体在15000元/吨一线震荡，而因轮胎需求的增加，带来NR的表现更为坚挺。上半周主要在市场氛围转弱下，价格受到拖累，下半周在泰国主产区原料价格持续攀升下，胶价企稳反弹。 国内交易所总库存截止3月12日为175162吨（+78），期货仓单量170780吨（+2680），国内尚未开割，但预计下周末开始云南产区就会有零星开割，海外也已步入割胶淡季，总体仓单增量有限。截至3月7日，青岛保税区库存小幅回落，主要是前一周橡胶价格回落之后，下游拿货增加。随着到港量的增加，后续主要关注国内需求情况。 上周现货价格跟随期价先抑后扬，总体价格重心变化不大。因国内主产区物候条件良好使得国内提前开割预期升温，因此业者心态偏向谨慎，现货价格表现相对偏弱。青岛保税区美金胶均价较上周下跌，主要是受沪胶低位震荡影响。从报盘来看，持货商报盘正常，考虑价格已回落至前期水平，及下游需求良好，整体买盘升温，成交有所放量。外盘市场价格重心整体回落，主要原因在于周内盘面整体表现偏弱，从而拖累天胶市场价格重心整体下移，但目前泰国等主产区正处于新胶释放的低迷期，原料供应稀少在一定程度上对美金胶市场价格存在支撑，从而使得价格跟跌幅度有限。截至上周末，橡胶升水合成胶500元/吨（+250），天然橡胶价格的小幅回升带来价差有所扩大。 下游轮胎开工率方面，截止3月11日，全钢胎企业开工率76.85%（+1.73%），半钢胎企业开工率72. 6%（+1.04%）。国内及海外需求的恢复，带来开工率持续回升，预计当前开工率可以继续维持。 观点：上周因泰国主产区雨水增加，叠加原料稀少，带来原料价格持续上扬，该因素对于橡胶价格下方支撑较强。而下周因国内主产区物候较好，或迎来零星开割，当前的橡胶价格或有利于原料的释放，因此，在当前期货价格升水格局下，短期产量增加预期或对盘面价格有所冲击，预计短期胶价震荡为主。中线来看，全球供应偏少的时节将延续到4-5月份，期间总体供应增加有限，而国内需求稳步复苏，海外基于疫苗的上市也将缓慢复苏，总体需求增加势头不改，中线供需仍偏紧。 策略：中性 风险点：供应增加带来库存大幅回升，疫情等影响需求继续示弱，资金紧张。 2 / 13 华泰期货|橡胶周报 现货市场表现 图 1：云南胶水 单位：元/吨 图 2：泰国原料价格走势 单位：泰铢/公斤 02000400060008000100001200014000160001800003/2004/2005/2006/2007/2008/2009/2010/2011/2020162017201820192020 20304050607080901001102013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/72021/1/7杯胶胶水烟片 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3：印标季节性 单位：美元/吨 图 4：人民币混合报价 单位：元/吨 05001000150020002500300001/0103/0105/0107/0109/0111/0120172018201920202021 05000100001500020000250001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120172018201920202021 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5：内外港口标胶价差 单位：美元/吨 图 6：国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 -200-150-100-500501001500500100015002000250030002017/012018/012019/012020/012021/01泰标中国主港-青岛保税区泰国标胶中国主港泰国标胶保税区 8000100001200014000160001800020000220002017/012018/012019/012020/012021/01浙江山东江苏上海 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 3 / 13 华泰期货|橡胶周报 期货市场 图 7：沪胶价格与仓单 单位：元/吨 图8：交易所库存 单位：吨 8000130001800023000280003300038000430004800001000002000003000004000005000006000007000002006/1/62009/1/62012/1/62015/1/62018/1/62021/1/6库存总量期货库存指数收盘价（右） 010000020000030000040000050000060000070000001/0503/0505/0507/0509/0511/0520172018201920202021 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 9：前二十净空持仓 单位：手 图10：主力合约与混合胶价差 单位：元/吨 800010000120001400016000180002000022000240002600028000-70000-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000多空单净持仓主力合约收盘价（左） -1500-1000-500050010001500200025003000350040001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120172018201920202021 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 图11：全乳胶现货基差 单位：元/吨 图 12：5-1合约价差 单位：元/吨 -5000-4000-3000-2000-10000100020172018201920202021 -3000-2500-2000-1500-1000-500050010001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220172018201920202021 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 4 / 13 华泰期货|橡胶周报 图13：9-5合约价差 单位：万吨 图14：1-9合约价差 单位：元/吨 -4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220172018201920202021 -1500-1000-500050010001500200025003000350040001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220172018201920202021 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 价差数据 图 15： 沪日比值 单位：点 图16： 新加坡胶盘面进口利润 单位：元/吨 00.20.40.60.811.21.41.61/11/313/13/314/305/306/297/298/2820162017201820192020 -8000-7000-6000-5000-4000-3000-2000-10000100001/0302/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0320172018201920202021 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图17：天胶与合成胶价差 单位：元/吨 图 18：丁苯生产利润 单位：元/吨 -4000-3000-2000-10000100020003000400050000200040006000800010000120001400016000180002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/1天胶-丁苯（右）天胶丁苯 -5000-4000-3000-2000-10000100020003000050001000015000200002500030000丁苯利润（右）丁苯胶1502平均价丁苯成本 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 5 / 13 华泰期货|橡胶周报 图19： 全乳-混合 单位：元/吨 图 20：混合-丁苯 单位：元/吨 -1500-1000-50005001000150020002500300035001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120172018201920202021 -6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300040001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120172018201920202021 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图21：泰标-印标 单位：美元/吨 图 22：烟片-胶水 单位：泰铢/公斤 -150-100-50050100150200 -5051015202530 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图23：泰国烟片-标胶 单位：美元/吨 图 24：烟片生产利润 单位：美元/吨 0100200300400500600700800900100001/0103/01