证券研究报告·行业研究·商业贸易 教育行业周报（2021年第10期） 1 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 北京教委声明本次K12课外培训整治并非取缔，合规机构仍可恢复正常教学 增持（维持） 本周观点  本周义务教育课外培训机构相关话题在“两会”中引起了热烈关注。主要包括：1）在线教育平台广告过量投放或引起了一定的社会问题，应加强审查课外培训机构的广告投放，规范宣传形式，避免狂轰乱炸式的广告引发家长焦虑。2）课外培训机构超标超前、应试导向，加重学生学业负担等问题。  北京教委声明本次整治并非取缔，合规机构仍可恢复正常教学。3月12日，北京教委发布声明称网传“北京继续暂停学科类校外培训机构线下培训和集体活动”消息为不实传言，并表示将对于群众反映的突出问题（虚假广告、退费难等）进行规范管理，符合要求的机构可有序恢复正常教学，不符合要求的机构要进行整改。  线下K12课外机构：整治下或将淘汰出清一批中小机构，行业监管持续趋严。自2018年以来，K12课外培训机构整治持续了若干年，监管已经提出办学资质、师资聘任及安全规范等多方面要求，小机构中出现大量被取缔与淘汰的情况。本轮整治的核心目的之一在于对筛选幼龄化趋势的整治，义务教育阶段和学前教育阶段的课外培训监管或将趋严，行业可能面临2018年以来的再一次大规模洗牌，小机构或被淘汰，大机构短期内扩张也会受到影响。  线上K12课外机构：“烧钱”营销获客模式或将收敛。我们认为在线教育机构会调整目前的广告投放模式，以避免政策风险，具体表现为：1）广告内容模式整治：在线教育的广告投放将逐渐规范化，或将减少一些诱导性的语言，增加理性的宣传，避免引起家长过于焦虑；2）广告开支也会有所限制，大概率会对在线教育通过高营销获客的增长逻辑和扩张速度带来一定影响。  我们认为，本次整顿的目的并不是要彻底取缔课外培训，而是更多类似于2018年的整治方向，对办学资质、办学条件等可量化标准进行规范管理，规范化线上培训的广告内容营销，避免过度营销投放带来的不良社会影响。同时本次整顿主要针对K12（尤其是义务教育阶段）培训机构，避免筛选幼龄化，不会影响中、高考的选拔，对于高教类公司、K12学校公司及职业教育公司影响不大。  建议关注标的：中公教育，希望教育，中教控股，中国东方教育，天立教育等。  风险提示：政策风险，招生不及预期，扩张速度不及预期等。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《教育行业点评：新一轮K12课外培训整顿或将来临，线上/线下义务教育阶段课外培训监管趋严》2021-03-11 2、《商业贸易行业跟踪周报：化妆品/服装数据深度追踪：1-2月整体增速较快，珀莱雅、华熙旗下品牌增速亮眼》2021-03-07 3、《教育行业周报（2021年第9期）：华夏视听教育入选港股通，看好公司发展》2021-03-07 [Table_Author] 2021年02月13日 证券分析师 吴劲草 执业证号：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证号：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn -23%-11%0%11%23%34%46%57%2020-032020-072020-11商业贸易沪深300 2 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 本周观点：北京教委声明本次K12课外培训整治并非取缔，合规机构仍可恢复正常教学 本周义务教育课外培训机构相关话题在“两会”中引起了热烈关注。“两会”期间，针对义务教育课外培训机构的关注及建议，聚焦在：1）大量在线培训平台“野蛮生长”，建议加强对于线上教育平台及各种教育APP的监管，对诸如超标超前、应试导向、虚假宣传、制造焦虑等违法违规行为予以严肃查处；2）针对内卷焦虑的社会现象，建议引导课外培训机构贯彻素质教育理念，加强审查课外培训机构的广告投放，避免狂轰乱炸的广告引发家长焦虑。随后便有传闻北京部分地区发布《通知》，将继续停止学科类校外培训机构的线下培训和集体活动，并将对其落实情况进行实地检查。 北京教委声明本次整治并非取缔，合规机构仍可恢复正常教学。3月12日，北京教委发布声明称网传“北京继续暂停学科类校外培训机构线下培训和集体活动”消息为不实传言，并表示将对于群众反映的突出问题（虚假广告、退费难等）进行规范管理，符合要求的机构可有序恢复正常教学，不符合要求的机构要进行整改。 线下K12课外机构：整治下或将淘汰出清一批中小机构，行业监管持续趋严。自2018年以来，K12课外培训机构整治持续了若干年，监管已经提出办学资质、师资聘任及安全规范等多方面要求，小机构中出现大量被取缔与淘汰的情况。本轮整治的核心目的之一在于对筛选幼龄化趋势的整治，义务教育阶段和学前教育阶段的课外培训监管或将趋严，行业可能面临2018年以来的再一次大规模洗牌，小机构或被淘汰，大机构短期内扩张也会受到影响。 线上K12课外机构：“烧钱”营销获客模式或将收敛。相比对线下培训机构，在线教育机构普遍存在广告投放过度及收费管理不当等问题，并且对于舆论的不良影响更加严重，尽管此次整治并没有对线上培训机构提出针对性的监管措施，但线上义务教育阶段课外培训监管更加严格是必然趋势。我们认为在线教育机构会调整目前的广告投放模式，以避免政策风险，具体表现为：1）广告内容整治：在线教育机构的广告投放内容将逐渐规范化，消除虚假宣传并减少诱导性语言，避免引起家长的过度焦虑；2）广告开支限制：在线教育机构将限制在广告上的投入，依赖高营销获客达到快速扩张效果的增长逻辑或将有所改变。 我们认为，本次整顿的目的并不是彻底取缔课外培训，而是更多类似于2018年的整治方向，对办学资质、办学条件等可量化标准进行规范管理，同时规范化线上培训的广告内容营销，避免过度营销投放带来的不良社会影响。同时本次整顿主要针对K12（尤其是义务教育阶段）培训机构，避免筛选幼龄化，不会影响中、高考的选拔，对于高教类公司、K12学校公司及职业教育公司影响不大。 mNzRwPoNnOtPsNvNtRmRtQaQbP9PtRrRoMpOjMmMsRfQqRqM8OrQoRuOoPmPuOnNnQ 3 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 本周行情回顾 过去一周，传媒指数下跌4.78%，社服指数上涨1.21%，上证综指下跌1.40%，深证成指下跌3.58%，创业板指下跌4.01%，沪深300指数下跌2.21%。 年初至今，传媒指数下跌6.47%，社服指数上涨9.19%，上证综指下跌0.58%，深证成指下跌3.96%，创业板指下跌7.06%，沪深300指数下跌1.25%。 图1：过去一周行情涨跌情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所，传媒和社服均为申万指数 图2：年初至今行情涨跌情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所，传媒和社服均为申万指数 本周行业重点公告 【盛通股份】（002599.SZ）3月8日公告：公司全资子公司的控股子公司北京乐益博教育与广东禾旭教育签署了《战略合作框架协议书》，就“深圳青少年人工智能创新教-4.78%1.21%-1.40%-3.58%-4.01%-2.21%-6%-4%-2%0%2%传媒指数社服指数上证综指深证成指创业板指沪深300-6.47%9.19%-0.58%-3.96%-7.06%-1.25%-8%-4%0%4%8%传媒指数社服指数上证综指深证成指创业板指沪深300 4 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 育实践基地”项目开展合作。 【紫光学大】（000526.SZ）3月8日公告：公司本次非公开发行股票募集资金投资项目投入金额发生变更，教学网点建设项目调整为2.34亿元，教学网点改造优化项目调整为2.56亿元，OMO在线教育平台建设项目调整为0.85亿元，偿还股东紫光卓远借款调整为2.47亿元。 【紫光学大】（000526.SZ）3月8日公告：公司本次募集资金投资项目实施主体发生变更，教学网点建设项目及教学网点改造优化项目均变更为北京学大信息技术。 【科德教育】（300192.SZ）3月9日公告：公司控股股东、实际控制人吴贤良先生计划减持约1782.1万股公司股份，占公司总股本的6%，截至公告日，吴贤良先生持有公司9357.5万股股份，占公司目前总股本的31.5%。 【科德教育】（300192.SZ）3月9日公告：公司拟将现有油墨及类似产品制造业务相关的全部资产、债权债务及资源进行整合，划转至全资子公司科斯伍德投资公司暨对子公司进行增资。本次交易完成后，公司将专注于教育产业，加速推进教育业务发展。 【豆神教育】（300010.SZ）3月9日公告：公司将采用定向发行的方式，向不超多35名机构投资者及其他投资者发行股票不超过2.6亿股（即公司总股本的30%）。本次募集金额不超过20亿元，将用于大语文多样化教学项目、大语文教学内容升级项目、大语文AI评测体系服务平台项目、中小机构在线教育生态服务平台项目及补充流动资金。 【昂立教育】（600661.SH）3月10日公告：公司联席总裁林涛先生因个人原因辞去公司联席总裁等职务，辞职后林涛先生将不再担任公司及下属企业任何职务。 【洪涛股份】（002325.SZ）3月11日公告：公司将使用不超过2.4亿元的闲置募集资金进行现金管理，其中在线智能学习平台及教育网点建设项目、职业教育云平台及大数据中心建设项目及研发中心及教师培训中心建设项目能够用于现金管理的最高额度分别为0.65亿元、1.75亿元及2.40亿元。 【一起教育】（YQ.O）：一起教育发布截至2020年12月31日的第四季度和全年未经审计的财务业绩，2020年Q4净收入总比增长153.1%至4.868亿元，其中在线K12教育的净收入同比增长163.5%至4.68亿元，2020全年净收入同比增长218.6%至12.94亿元，预计2021年Q1总收入为4.58-4.70亿，同比增长100.0%-105.2%。 本周行业重点新闻 Coursera拟在纽交所上市 5 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 芥末堆3月8日讯，在线教育平台Coursera向纽交所提交招股书，拟在美上市。2020年该平台营收为2.94亿元，同比增长59.78%，净亏损6681.5万美元，同比增长了43%。截至2020年12月31日，Coursera的学员注册人数超过了7700万人，超过2000个组织、4000家学术机构及300个政府实体使用该平台。 新东方与中青报合作举办毕业生就业服务公益活动 鲸媒体3月8日讯，新东方与中青报合作，共同举办的“千校万岗·百城大中专毕业生就业服务专项行动暨2021青年就创未来公益计划”将于3月10日正式启动，活动采取线上直播的方式，为毕业生公益讲解人才落户等政策。 好未来发布“未来课件”打造连接师生的智能桥梁 鲸媒体3月8日讯，好未来旗下学而思网校正式推出T-Slides未来课件，这是一款专为教育场景打造的专业课件制作平台，化学公式、思维导图等表达方式十分容易操作，并可以低难度制作互动式课件。 新加坡K12培训公司NPX Point Avenue获1200万美元A轮投资 芥末堆3月9日讯，NPX Point Avenue于近日获得香港私募股权公司Gaw Capital领投的1200万美元A轮融资，作为一家新加坡K12课后补习公司，公司主要面向东南亚国家提供课后教育服务，涵盖英语学习、辩论辅导、生活辅导等。 挪威游戏化