贵金属周报 Weekly Report of Precious Metals 编制日期：2021-2-28 投资咨询部 黄金 | 策略报告 1 美元和美债收益率回升，贵金属或继续走弱 投资策略建议： 黄金： 截至3月5日当周，COMEX期金跌1.77%至1698.2美元/盎司，延续弱势。原油继续上行；美股三大股指涨跌不一，纳指继续调整；美元指数回升；十年期美国国债收益率升至1.57%。 经济基本面，美国劳动力市场数据略好转，两个制造业PMI领先指标均延续扩张态势。美联储褐皮书称，1月至2月中旬，大多数联邦储备地区经济活动温和扩张。 继美国国会众议院通过1.9万亿美元新一轮经济救助法案，参议院在当地时间3月6日投票通过该法案；该法案实施或将进一步提振经济前景。 预计黄金白银延续偏弱走势，建议震荡偏空思路对待。 新的一周财经日历： 2021-3-9 美国 上周红皮书商业零售销售年率 2021-3-10 中国 2月金融指标、2月物价指标 2021-3-10 美国 2月CPI 2021-3-11 美国 2月联邦政府赤字、上周初请失业金人数 2021-3-12 美国 2月PPI 2021.3.1-2021.3.5 投资咨询部 黄金 | 策略报告 2 ∟.大类资产表现（3月1日到3月5日） 国内市场，贵金属继续走弱。 沪金AU2106周五下午收359.5元/克，周跌4.19%。周五夜盘小涨。 沪银AG2106周五下午收5187元/千克，周跌9.21%。周五夜盘收5240元/千克。 上证指数继续回落，跌破60日均线，勉强守住3500点关口。 国际市场， COMEX期金收报1698.2美元/盎司，周跌1.77%，连跌三周，续创九个月新低。 COMEX期银收报25.295美元/盎司，周跌4.33%。 NYMEX原油期货收报66.28美元/桶，周涨7.77%。 美股三大股指近一周涨跌不一，道指涨1.82%，标普500指数涨0.81%；纳指跌2.06%，连跌三周。 美元指数最新91.997，周涨1.16%。 ∟.宏观热点事件 中国两会召开。人大会议时间在3月5日到11日，议程10项，包括审议政府工作报告，审查国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要草案等。 政府工作报告提出，今年保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，促进经济运行在合理区间；2021年赤字率拟按照3.2%左右安排，不再发行抗疫特别国债。 欧佩克+已就减产规模达成协议。除了哈萨克斯坦和俄罗斯，其他成员国将延长减产计划。欧佩克+将在4月份再次开会，决定5月份及以后的产量水平。 美国当地时间3月6日，美国国会参议院以50票赞同，49票反对，通过了1.9万亿美元新冠纾困救助法案。 黄金 | 策略报告 3 ∟.贵金属价格影响因素分析 黄金白银ETF持仓继续回落。 世界黄金协会表示，因金价下跌和利率上升，全球黄金ETF在2月持仓减少84.7吨，降幅2%，为四个月以来的第三次流出，持仓减少量在历史中排名第七大。 全球最大黄金ETF-SPDR持仓3月4日为1078.3吨，较前一周末减少15.23吨，持续回落。全球最大白银ETF-SLV持仓3月4日为18678.16吨，较前一周末减少478.44吨，继续从高位回落。 经济数据 美联储褐皮书称，1月至2月中旬，大多数联邦储备地区经济活动温和扩张；随着新冠疫苗的普及，大多数企业对未来6-12个月仍持乐观态度；多数地区报告称，就业水平在报告期内有所上升，尽管速度缓慢；多个地区报告预计未来几个月物价温和上涨。 经合组织发布数据，今年1月该组织成员国通货膨胀率达1.5%，比前一个月高出0.3个百分点。 美国2月季调后非农就业人数新增37.9万人，预期增18.2万人，前值增4.9万人。 美国2月失业率6.2%，预期6.3%，前值6.3%。 美国1月贸易逆差682亿美元，预期逆差675亿美元，前值逆差666亿美元。 美国截至2月27日当周初请失业金人数74.5万人，预期75万人，前值73万人。 美国2月Markit制造业PMI终值58.6，预期58.5，前值58.5。美国2月ISM制造业PMI为60.8，创约三年最大扩张速度，预期58.8，前值58.7。 英国2月制造业PMI终值55.1，预期54.9。德国2月制造业PMI终值为60.7，预期60.6。法国2月制造业PMI终值为56.1，创2018年1月以来新高，预期55。 黄金 | 策略报告 4 全球央行观察 美联储 美联储主席鲍威尔表示，金融条件趋紧会让人感到担忧；近期债券市场波动“引起我的注意”；条件没满足之前，美联储不会加息；关键是要让通胀预期锚定在2%；美联储将在缩减QE之前进行很好的沟通。 美联储博斯蒂克表示，美国总体失业率接近10%左右；不均衡的影响是这次危机特征；目前货币政策立场是合适的。 美联储梅斯特表示，债券市场反映了近期数据的强劲；在疫苗分发和财政支持落实之前，我们继续支持经济是至关重要的。 美联储布拉德表示，大宗商品价格上涨并不等于持续的通货膨胀；收到大量关于商品和产品短缺的报告，随着新冠疫情接近尾声，大宗商品价格将大幅上涨是合理的。 欧洲央行 欧洲央行副行长金多斯表示，欧洲央行拥有应对债券收益率上升的灵活性，将观察名义收益率上升是否会对融资状况产生负面影响。 澳洲联储 澳洲联储维持基准利率在0.1%不变，将3年期国债收益率目标维持在0.1%不变。 澳洲联储金融稳定部门负责人卡恩斯表示，债券收益率上升是一个全球现象；正在关注借款人的偿还能力，并建立缓冲机制；更强劲的复苏对金融稳定非常有利。 ∟.行情展望与建议 截至3月5日当周，COMEX期金跌1.77%至1698.2美元/盎司，延续弱势。原油继续上行；美股三大股指涨跌不一，纳指继续调整；美元指数回升；十年期美国国债 黄金 | 策略报告 5 收益率升至1.57%。 经济基本面，美国劳动力市场数据略好转，两个制造业PMI领先指标均延续扩张态势。美联储褐皮书称，1月至2月中旬，大多数联邦储备地区经济活动温和扩张。 继美国国会众议院通过1.9万亿美元新一轮经济救助法案，参议院在当地时间3月6日投票通过该法案。预计该法案实施将进一步提振经济前景。 预计黄金白银延续偏弱走势，建议震荡偏空思路对待。 黄金 | 策略报告 6 ∟.宏观经济指标 3月3日，美联储资产负债表规模达到7.56万亿美元，较上一周减少3.3万亿美元。 3月5日，两年期、十年期国债收益率分别为0.149%、1.57%，长端收益率继续走高。 图1，美联储资产负债表 图2，国债收益率与通胀预期 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图3，美国国债收益率 图4，当周初请失业金人数 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 黄金 | 策略报告 7 ∟. 宏观市场指标 3月1日-3月5日， 美元回升，金价延续弱势，原油继续走高，铜价高位震荡有所回落，恐慌指数--VIX先升后降。 图5，COMEX黄金与美元指数 图6，CBOE波动率—VIX指数 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图7，NYMEX原油期货 图8，LME铜期货 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 黄金 | 策略报告 8 ∟.贵金属库存 2021年3月5日，上期所黄金库存3861千克，较之前一周持平。 2021年3月4日，COMEX黄金库存3913.9万金衡盎司，较上周末减少24.5万金衡盎司，略回落。 图9，上期所库存—黄金 图10，COMEX库存—黄金 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 2021年3月5日，上期所白银库存2767964千克，较之前一周减少70506千克，从高位有所回落。 2021年3月4日，COMEX白银库存38902.6万金衡盎司，较上周末减少404万金衡盎司，有所回落。 图11，上期所库存—白银 图12，COMEX库存—白银 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 黄金 | 策略报告 9 ∟.贵金属持仓 全球最大黄金ETF-SPDR持仓3月4日为1078.3吨，较前一周末减少15.23吨，持续回落。 商品期货交易委员会（CFTC）数据，对冲基金和基金经理持有的COMEX黄金投机性净多头寸2月23日为21.6万手，较之前一周减少1.9万手。 图13，SPDR黄金ETF持仓 图14，COMEX黄金期货投机性净多持仓 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 全球最大白银ETF-SLV持仓3月4日为18678.16吨，较前一周末减少478.44吨，继续从高位回落。 商品期货交易委员会（CFTC）数据，对冲基金和基金经理持有的COMEX白银投机性净多头寸2月23日为47643手，较之前一周减少2181手。 图15，SLV白银ETF持仓 图16，COMEX黄金期货投机性净多持仓 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 黄金 | 策略报告 10 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 曹晓军 高级分析师 F3008012/Z0010934 闫丰 首席分析师 F0251054/Z0001643 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067