教育行业点评报告：北京K12教培线下继续停课，我们怎么看？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持 分析师：范欣悦 执业证书编号：S0740517080004 Email：fanxy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] [Table_Finance] 投资要点  事件：3月6日，习总书记在全国政协医药卫生界教育界联组会上谈到“校外培训机构乱象”。3月10日，芥末堆等多家媒体的报道，北京市朝阳区、昌平区等发布通知，要求中小学学科类培训机构、外语语言能力培训机构及与中高考高度相关的学科类培训机构继续停止线下培训和集体活动，引发市场的高度关注。  点评：  北京线下培训自寒假开始尚未复课，去年疫情已推动教培机构做好线上教学的准备。北京从寒假开始全部类型的培训机构都处于停课的状态，根据1月20日北京市新冠疫情防控工作第215场新闻发布会要求，1月23日起北京市的培训机构将暂停一切线下培训和集体活动。我们认为，媒体报道的通知是对寒假要求的延伸；另外在去年疫情的背景下，培训机构将线下课程转到线上授课，已经积累丰富的经验来应对，如北京学而思将寒假面授课程调整为在线小班授课，“届时授课老师、上课时间、课程内容及课后服务将与原面授课程完全保持一致”，北京新东方将所有寒假课程转为“线上互动直播模式”进行授课。  着重规范和整顿，长期看利好龙头。从媒体的报道来看，通知还提到对三类培训机构采取“四不两直”、拉网式全覆盖检查。2018年，国务院、教育部出台多个文件对教培行业进行规范，对证照、网点面积、教学时间、教师资格等方面提出详细的要求，并进行了全国范围的摸排和整顿，不合规的网点被关停。我们认为，这次北京的通知意在规范和整顿，而非禁止和关闭，是对2018年要求的重申和巩固。对于行业的规范和整顿实际上加速不合规机构和小机构（考虑合规成本）的出清，而需求仍在不断增长，因此经营规范的龙头有望借机获取更大的市场份额。  投资建议：此次媒体报道北京多区的通知造成K12教培行业公司股价波动，我们认为，首先通知是对寒假停课的延伸；其次大部分公司经历过疫情，已经做好线上授课的准备，停课时间延长对于业绩的影响有限；另外，对培训机构实地检查是对18年整顿的重申和巩固，长期看加速出清，龙头有望获取更大的市场份额。建议重点关注由于此次事件发酵而超跌的K12教培行业个股，如新东方、好未来、紫光学大等。  风险提示：教育行业的政策风险；由于推迟复课带来招生人数不达预期，进而造成业绩不达预期。 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2021年03月11日 教育 北京K12教培线下继续停课，我们怎么看？ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告 图表1：2018年K12教培行业相关意见和通知 2018年2月22日 教育部办公厅、民政部办公厅、人力资源社会保障部办公厅、工商总局办公厅 关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知 核心要求 具体要求 证照齐全 对未取得办学许可证、也未取得营业执照（事业单位法人证书、民办非企业单位登记证书），但具备办理证照条件的校外培训机构，要指导其依法依规办理相关证照 禁止超纲、提前、强化应试 坚决纠正校外培训机构开展学科类培训（主要指语文、数学等）出现的“超纲教学”“提前教学”“强化应试”等不良行为。校外培训机构开展学科类培训的班次、内容、招生对象、上课时间等要向所在地教育行政部门进行审核备案并向社会公布。 禁止竞赛与招生挂钩 严禁校外培训机构组织中小学生等级考试及竞赛，坚决查处将校外培训机构培训结果与中小学校招生入学挂钩的行为，并依法追究有关学校、培训机构和相关人员责任。 2018年8月22日 国务院办公厅 关于规范校外培训机构发展的意见 核心要求 具体要求 场所条件 必须有符合安全条件的固定场所，同一培训时段内生均面积不低于3平方米。 师资条件 必须有相对稳定的师资队伍，不得聘用中小学在职教师。从事语文、数学、英语及物理、化学、生物等学科知识培训的教师应具有相应的教师资格。 证照齐全 校外培训机构必须经审批取得办学许可证后，登记取得营业执照（或事业单位法人证书、民办非企业单位登记证书），才能开展培训。 培训时间 培训时间不得和当地中小学校教学时间相冲突，培训结束时间不得晚于20∶30 收费管理 不得一次性收取时间跨度超过3个月的费用。 2018年11月26日 教育部办公厅、国家市场监管总局办公厅、应急管理部办公厅 关于健全校外培训机构专项治理整改若干工作机制的通知 核心要求 具体要求 加快证照办理进度 各地教育部门要进一步加快办学许可审批进度，特别是重点审批学科类培训机构，符合标准的可以采用文件批复同意或颁发办学许可证等方式尽快进行办学许可，不符合标准的要依法予以停业整顿，2018年底前不能存在无证无照还在开展培训的机构。各地市场监管部门要做好登记工作，加快为符合标准的校外培训机构办理营业执照。 强化在线培训监管 线上培训机构所办学科类培训班的名称、培训内容、招生对象、进度安排、上课时间等必须在机构住所地省级教育行政部门备案，必须将教师的姓名、照片、教师班次及教师资格证号在其网站显著位置予以公示。 2018年12月29日 教育部、发展改革委、公安部、民政部、财政部、人力资源社会保障部、市场监管总局、广电总局、全国妇联 于印发中小学生减负措施的通知 核心要求 具体要求 严禁超标培训 开展语文、数学、英语及物理、化学、生物等学科知识培训的内容、班次名称、招生对象、培训进度、上课时间等要经所在地县级教育行政部门备案审核并向社会公布；培训内容不得超出国家课程标准，培训班次必须与招生对象所处年级相匹配，培训进度不得超过所在县（市、区）中小学同期进度。 严格教师聘用 从事学科知识培训的教师应具有相应教师资格，并接受社会监督。严禁聘用在职中小学教师到培训机构任教，一旦发现，坚决吊销办学许可证，并对教师本人予以严肃处理，情节特别严重的，取消教师资格。 严禁与升学挂钩 严禁将培训结果与中小学招生入学挂钩，严禁作出与升学、考试相关的保证性承诺，严禁组织举办中小学生学科类等级考试、竞赛及排名。 控制培训时间 培训时间不得与当地中小学教学时间相冲突，培训结束时间不得晚于20:30。 来源：教育部，中国政府网，中泰证券研究所 qRpMmMrOxPrQsQsOnRxPrN9PaO9PnPpPpNrQeRoOmPfQrQnP7NmMvMwMmMzQwMsRvM 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司深度报告 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。