黑色商品日报：限产持续发酵，多空博弈加剧

5 华泰期货|黑色商品日报 2021-03-11 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人： 王英武  010-64405663  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 限产持续发酵，多空博弈加剧 钢材：政策不断加码，价格低位震荡 观点与逻辑： 昨日钢材期货价格低位震荡，螺纹2105合约收于4589元/吨，跌幅2.61%，热卷2105合约收于4818元/吨，跌幅2.35%。现货方面，唐山钢坯下跌50至4290元/吨，上海螺纹下跌60元/吨，热卷下跌10元/吨，北京地区建材下跌40元/吨。成交方面，昨日全国建材成交16.4万，较上一交易日增加0.7万吨，当日成交量小幅回升。 消息方面，中国2月PPI同比增长1.7%，预期增长1.5%，前值增长0.3%；2月CPI同比下降0.2%，预期下降0.3%，前值下降0.3%。中国2月货币供应量M2同比增长10.1%，预估为9.4%，前值为9.4%；2月社会融资规模增量17100亿元，预估为9100亿元，前值为51742亿元；2月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元。分部门看，2月份住户贷款仅增加1421亿元，而1月份高达1.27万亿元；2月份企（事）业单位贷款增加1.2万亿元，其中，中长期贷款增加1.1万亿元。央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，昨日有100亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。 整体来看，国内经济复苏以及下游需求启动利好预期带动钢材期现同涨，近期部分施工工地开工率逐渐提升，下游需求逐渐恢复，将对前期无量上涨的钢材市场形成有效支撑，叠加外围经济复苏的刺激和宽松的货币政策延续，钢材出口大幅提升，后期工信部粗钢压产政策的制定和实施，唐山3月份率先明确控制减排，都将对后期钢材供需平衡产生较大影响，一定程度上支撑了后期钢材价格上涨，同时5月和9月又是建筑用钢的传统旺季，也是年内钢厂利润的高地，建议逢低做多成材。 策略： 单边：中长期看涨 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：逢低买入看涨期权 关注及风险点： 复工复产启动时间、国内外疫情发展情况、压减政策落地情况、货币政策调控节奏等。 华泰期货|黑色商品日报 2021-03-11 2 / 10 铁矿：需求尚待观察，价格低位震荡 观点与逻辑： 昨日铁矿石05合约缩量减仓低位震荡，最终收于1040.5元/吨，跌5.24%。港口现货价格涨跌互现，幅度在-31至6元/吨不等。日照港PB粉成交价1115元/吨。 消息及数据方面，近日华北、山东多地陆续启动重污染天气二或三级响应，唐山市一级红色预警响应若严格管控，D级钢厂全部停产，将影响铁水日均产量4.99万吨，约占全国的2%铁水减量，铁矿石日均折算减量约为7.98万吨。昨日河北省烧结开工率为75.56%，日增2.96%，周增2.22%，唐山烧结开工率为68.89%，日增6.67%，周增1.48%。2021年1-2月，我国进口铁矿石18150.6万吨，同比增长2.8%；进口均价144.5美元/吨，同比增加52.2美元/吨，增长56.6%。本月8号江苏发布对未完成超低排放改造的钢铁企业执行差别化电价，不达标钢材达32家，每家最高加价1.8分/千瓦时。 整体来看，两会期间各地环保限产趋严，唐山地区钢厂的环保设备先进水平领先全国，若想完成当地政府制定的减排目标，大概率需要通过减产才能完成，而减产期间，将一定程度上降低铁矿石的国内需求，需要持续观察限产的执行力度。当下两周正是下游成材需求验证的关键期，目前需求表现平稳，情绪上缺乏对铁矿石价格向上的驱动。考虑到当下期货仍然贴水现货，海外经济持续复苏预期偏强，维持短期中性观望观点不变，同时持续关注两会闭幕后环保限产的力度、持续性、普及性和粗钢压产政策。 策略： 单边 ：短期中性观望 跨期：无 期现：无 期权：无 关注及风险点：短期限产和压产的力度过大，需求不及预期等。 焦煤焦炭：焦炭下跌焦煤上涨 空焦利润仍在进行 观点与逻辑： 焦炭方面，昨日焦炭主力合约2105继续阴跌，收于2312.5，下跌0.22%。现货方面，港口报价下降至2500-2550元/吨，港口集港资源主要为焦企的长协以及少量出口订单。贸易商仍持币观望，预计在第四轮提降后会启动。焦炭向上驱动暂无，除了较大基差。2105 华泰期货|黑色商品日报 2021-03-11 3 / 10 焦炭盘面利润3月份以来腰斩，从600已经空到300左右。重点跟踪3月底焦化去产能以及唐山环保的实时动态。 焦煤方面，昨日焦煤主力合约2105强势翻红，收于1516.5，上涨1.71%。部分煤矿肥煤继续下调20-30元/吨，年后累计下调60-120元/吨。低硫主焦价格相对坚挺。焦煤盘面是黑色系中最坚挺的一个品种，围绕混煤仓单波动，焦煤现货品种分化态势预计仍将延续。 进口煤方面，内蒙乌不浪口金泉工业园区能耗双控政策，洗煤厂确定停产一个月，甚至有的区域连路灯都停了，短期利空原煤利多精煤。非澳煤价格处于相对高位，进来仍为倒挂。一线优质澳煤离岸价在120美金左右，周环比降3美金/吨。 策略： 焦炭方面：短期观望为主 焦煤方面：短期观望为主 跨品种：无 期现：无 期权：无 关注及风险点：新增焦炉投产进度，疫情突发对开工的影响，煤炭进出口政策，粗钢压减及碳排放权政策的执行情况。 动力煤：期货大幅回调 期限价差趋于平水 观点与逻辑： 期现货方面：昨日动力煤期货2105合约大跌，收盘于626.4，跌幅为3.27%；昨日CCI5500指数报于630，相较于前一日上涨4个点，指数持续上涨；主产地方面，近期安检依然严格，影响煤矿正常生产，下游需求不减，煤价持续上涨，库存继续下降。内蒙古鄂尔多斯地区，因安检因素，煤管票持续紧缩，煤炭公路日销量维持高位运行。陕西榆林地区受安检与环保影响，部分煤矿产量较少，拉煤车不断增加，库存维持低位状态。山西地区立即组织开展煤矿安全大排查，影响整个主产区的产量，支撑煤价上涨；港口方面，上周大风导致港口封航，直接影响了港口煤炭运输，因此港口库存累积，但因长协煤居多，市场煤偏少，因此港口结构性紧缺。所以在下游需求只要稍微转好的情况下港口资源结构性紧缺状况就会带动煤价上涨，但由于昨日期货大跌，下游电厂有些抵触情绪， 华泰期货|黑色商品日报 2021-03-11 4 / 10 因此涨幅较缓；运费方面，3月10日，OCFI综合运价指数报于1061.37，相比上一日上涨0.08，幅度为0.01%；进口煤方面，当前印尼煤价倒挂国内煤，国内终端用户对进口煤继续观望。印尼方面鉴于当前国际煤炭行情较好，运费依然高位情况下看好后市，因此价格坚挺，所以进口煤市场依然冷清。 需求与逻辑：进入3月份后社会各行各业全面复工复产，对社会用电需求逐步增加，因此我们看到沿海8省日耗逐步攀升处于高位水平。下游的化工、水泥、玻璃等企业对用煤需求不减，加上近期安检因素在内导致供应减少等诸多因素在内推动了动力煤价格在3月份全面上涨，短期内现货价格依然坚挺。但依然需要注意近期电厂高价接货抵触情绪，以及港口贸易商对价格变化情绪，在平水状态后期货或许会震荡运行，因此依然建议日内操作为主。 策略： 单边：中性观望 期权：可轻仓买入浅度虚值看涨期权 关注及风险点：重点关注政策方面调控，进口煤到港超预期，资金的担忧情绪，铁路再发事故，电厂采购力度放缓，煤矿安全检查放松，港口的再度累库。 玻璃纯碱：纯碱强势难改，玻璃触底反弹 纯碱方面，昨日纯碱整体稳中偏强运行，徐州丰成从昨日起从1900吨减至1600吨，持续10天左右，湖北新都检修推迟至3月20日，维持3天左右。目前纯碱开工率维持在81.16%，环比微增，部分企业依旧控制订单量，订单相对充足，下游需求尚可。短期仍建议择低位入场，持续关注下游消费启动情况以及纯碱装置检修进度。 玻璃方面，昨日玻璃期现价格小幅上涨，浮法玻璃均价维持在2184元/吨，环比上涨0.36%，沙河部分厂家上调1-3元/重箱，库存仍处于低位，成交尚可，华东、华南部分企业报价亦上调1-2元/重箱。下游多以消化结转存量订单为主，对于原片采购相对积极。短期玻璃下游消费逐步启动，库存继续去化，因此仍建议逢低做多。 策略： 纯碱方面，中性偏多，关注生产装置、库存变化及下游生产情况 玻璃方面，中性偏多，关注利润压缩程度及生产线的变动情况 风险：国外疫情恶化，下游深加工企业及终端地产改善不及预期 华泰期货|黑色商品日报 2021-03-11 5 / 10 表格 1：黑色商品每日价格基差表今日昨日上周上月今日昨日上周上月3月10日3月9日3月3日2月10日3月10日3月9日3月3日2月10日464047004770430048504860500046504550459045804140478048304900440048604910501046304860484049904480458945924842440448184820502646084558457647824322472347384935448844434465460341984581459547564356RB051902497125HC053240-2642RB10221265131107HC1012712265162RB01336376310231HC01269265244294基差:北京RB05188226-35-50基差:天津HC0552100-36-118311660829582911201151111791241421431791324290434044103850华北376317416-422970298029802800华东37731944211746.646.828.7-HC0576079776645416.415.718.0-HC10671899921583华北304265275-133HC01849861863581华东316305357-80现货4.024.043.863.77RB0552756157224705合约4.634.674.364.30RB1068371274239710合约5.165.164.814.72RB01679696678396现货1.941.871.891.63华东1872122775505合约2.082.121.991.78华南21124328219810合约2.102.142.111.87现货3.964.023.803.59现货71198722105合约4.414.454.2