投资咨询晨会焦点投资咨询晨会焦点202103032021-03-03http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇宏观金融篇 股指：昨日股指涨跌一致，均收跌，股指间IC最强。上证指数收盘报3508.59点，跌1.21%；深证成指报14751.12点，跌0.71%；创业板指报2966.89点，跌0.93%；万得全A报5462.41点，跌1%。两市成交金额9172亿元，上日为8729亿元；北向资金净流出67亿元。申万一级行业中，公用事业、国防军工领涨；有色金属、食品饮料、化工领跌。短期来看，股指可能仍会以震荡为主，建议多单轻仓持有。股指间来看，主要矛盾在于抱团龙头行情是否会继续瓦解，在经历此前的快速上涨后，龙头股的估值已经过高，调整的风险很大。如果抱团继续分歧，那么龙头股存在“杀估值”的快速下跌风险，资金可能会转向业绩好的中盘股，从而利好IC。目前IC/IH的比值已经达到了19年12月的水平，向上空间较大，可以关注多IC空IH的套利机会。国债：银行间资金面稳定，股市疲软，期债小幅反弹。最近美债收益率上行触发A股抱团股大跌，风险偏好回落一定程度利好债市，但全球基本面共振修复以及伴随的通胀预期也对国内债市构成压制，因此十年期国债期货偏弱震荡。当前估值处于合理区间，驱动仍向下但有所减弱，需关注市场风险偏好及通胀预期变化。金银：昨日美元下跌，美债收益率下行，金银价格反弹。当美国十年期国债收益率快速升至1.6%区域直后，市场波动急剧加大，不确定性加大，收益率开始回落，可能支撑金价。关键是，经济复苏及通胀上升速度能否达到预期。而且本周美国国会参议院将讨论刺激法案，市场的反应难以预料。总体观点是目前做空性价比低，但不一定企稳，建议观望。 有色金属有色金属铜：3月2日SMM 1#电解铜均价66160元（-1400），A00铝均价16900元（-150）；LME铜库存73700(-0.67%)吨,铝库存1307125(-0.73%)吨；投资建议：昨日沪铜下跌，夜盘高开震荡，关注参议院审议拜登刺激计划结果，目前美欧仍维持宽松，疫情确诊逐渐下降，国外经济将逐渐恢复，美国国债利率有所回落，但昨日郭树清讲话引发日内行情剧烈波动。产业端，精炼铜供应保持相对稳定，下游消费买盘明显受到高铜价抑制，畏高情绪严重，这不利于铜价的长期发展，但随着3月份国内逐渐转向消费旺季，铜价有望回归良性慢涨。注意两会对下游的影响。目前铜矿加工费在40美元/吨左右，矿端供应紧张格局没有大的改观，供应端对铜价仍有支撑，操作上建议做多。锌：3月2日SMM 0#锌锭均价21350元（-60），1#铅均价15125元（-125）；LME锌库存269475(-0.09%)吨,铅库存94625(+0%)吨；投资建议：昨日沪锌下跌，夜盘震荡，关注参议院审议拜登刺激计划结果，目前美欧仍维持宽松，疫情确诊逐渐下降，国外经济将逐渐恢复，美国国债利率有所回落，但昨日郭树清讲话引发日内行情剧烈波动。产业方面，据SMM了解，截至3月1日，SMM七地锌锭库存总量为26.44万吨，较2月26日增加2300吨，消费端于元宵过后，下游企业将全面复工复产，并将快速恢复至高负荷生产，“金三银四”消费小旺季仍可期待，但注意两会对下游的影响。目前国内锌矿加工费和进口矿加工费保持平稳，但仍处于低位，锌矿存在短缺，操作上建议暂离场观望，等待突破前高后再入场，激进者可依托21000一线建多单。 能源能源原油：上一交易日国际油价继续下跌。最新发布的API库存周报显示，美国2月26日当周原油库存+736万桶，前值+103万桶，原油库存的意外大增令油价承压。关注今日EIA库存周报。OPEC+将于3月4日举行会议具体讨论接下来的产油计划。据报道，OPEC+将通过增产原油来为市场降温，多数成员国的共识是市场是可以接受更多的原油的。同时沙特也在考虑如何逐步结束自愿减产的原油。市场对原油生产逐渐放宽供应的趋势产生担忧，油价也承压下行。上周，全球新冠肺炎确诊病例单周新增确诊病例在连续几周下降后再度回升。虽然新冠疫苗的推进过程一直在持续中，但新冠疫情的发展依旧是影响原油需求的主要因素目前，原油供应端依旧相对偏紧，在新冠疫苗的推动下全球的疫情形势也不断向好，但需求的不断恢复还需时日。预计油价近期仍以震荡为主。燃料油：03月01日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为378.6美元/吨，较上一工作日环比上升0.99美元/吨，新加坡高硫380燃料 油近一月纸货在03月01日价格下降2.24美元/桶，录得375.53美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水1.08，环比上升0.87美元/吨。03月01日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为504美元/吨，较上一工作日环比下降2美元/吨。BDI指数走弱，03月01日数据为1651。富查伊拉地区重油库存大幅上涨，增加了153.1万桶，再度回到1100万桶以上；新加坡渣油库存同样录得上涨。当前，船用油市场的逐步恢复支撑着燃料油的需求端。同时韩国、日本等国的发电用料对低硫燃料油的需求仍在，但随着气温的上升需求将逐步减弱。高低硫价差在近期或有所回落。预计近期燃料油的单边价格驱动仍主要来自于原油，短期内维持震荡观点。LPG：3月2日，华南市场价格上行，炼厂普涨50元/吨，码头价格也有跟涨，但实际成交涨幅有限，氛围不及昨日；广州码头民用气出厂价4350-4400元/吨；广州地区国产民用气出厂价4208-4250元/吨；消息面支撑有限，当前炼厂价格有出货优势，码头供应充裕，高位出货不易，供需矛盾牵制市场。 随着气温回升，下游消耗能力有限，终端多高库存运行，需求恢复较为缓慢，但市场预期元宵节后或有一波小的需求高峰；深加工方面，2月25日当周，山东地区MTBE外销厂家周均开工率为48.04%，环比下降0.18%；随着烷基化装置的利润水平回升，开工率环比上升至44.11%，亦无明显的需求亮点。LPG主力已经成功切换至4月份，仓单集中释放压力对4月合约影响较小，且当前主力基差已经回落至历史正常水平，基差对价格的驱动力减弱。沙特阿美公司3月CP公布，丙丁烷均有上调；丙烷为625美元/吨，较上月上调20美元/吨；丁烷595美元/吨，较上月上调10美元/吨。 目前存看涨预期，CP报价提振，但受成本端原油下移影响，预计震荡走势为主。沥青：3月2日，华东地区中石油炼厂价格上调50元/吨，区内主力成交参考3200-3400元/吨；供应方面，主力炼厂间歇生产，个别炼厂主力生产出口，实际内贸开发量不多。需求方面，终端需求逐渐恢复，业者多按需采购，刚需为主。截止2月24日，石油沥青装置综合开工率为 40.7%，环比增加2.8%；检修方面，扬子石化2.21-2.日200万产能转产、齐鲁石化2.24-2.28 日100万产能转产；加工马瑞原油利润为-87.4元/吨，综合利润较上周有所增加。整体供给紧缩局面未来或陆续缓解。随着春节结束、疫情得到控制，预计后续施工将陆续恢复，沥青需求回暖可期。截至2月 24 日，沥青厂家库存为 86.85万吨，环比减少6.1%；社会库库存为 69.15 万吨，环比增加 3.4%；业者提货积极带动厂库库存下降，社库出现增加，但也可以看出当前终端需求暂时没有大范围重启。成本端原油下行，沥青走势受拖累，预计近期震荡为主。 黑色建材黑色建材钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4676/吨(-4)；4.75mmQ235热卷全国均价4857/吨（-4），唐山普方坯4270/吨（10）。进入节后市场，疫情控制较好，生产、需求和发运复苏进度正常，制造业相关产业节后可能会有一轮调休。现货方面，黑色系普涨带动成材炉料集体上涨，其中以成材涨幅较大；唐山钢坯维持高价，钢坯即时利润较好；废钢价格维持高位；长流程螺纹盘面利润近期五月主力合约有所回落，近月和远月均有大幅提升，即时利润回升较快，短流程利润华东电炉因废钢的上涨可能回落至成本线附近。以目前产销情况推测，螺纹需求在3月到来之际将逐步全面开启，短期内螺纹震荡偏强。热卷下游本阶段需求临近尾声，具体节后需求量是否充足要看工业品消费趋势，从出口量趋势来看，对后市持谨慎乐观态度。我们认为从下游各项先行数据来看，春节后的市场需求有扩大化的可能，其中热卷潜力在于家电和汽车市场的走强，螺纹潜力在于二线以上城市房地产销售数据的上扬和基建投资的稳定，而工业品生产线因工人滞留较多需求提前开启较为确定；从现货端南北价差几乎被拉平的情况可以看出：北方需求回升，南方需求进入下阶段开启前的短暂平台期，因此我们判断短期内热卷近月远月同样都有较强的上涨动力。今年整体铁矿石价格中枢大概率上行，节后首个交易日兑现了一部分的预测，后续更需要关注的是海运价格、运营成本、增产预期带来的影响。同时当前螺纹热卷基差处于从较小位置上涨的趋势之中，后续炉料价格走弱是否会对现货上涨造成不利影响将成为本周最重要的关注点。铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价1170元/湿吨（折盘面1298元/吨），超特粉56.7%（折盘面）1238元/吨（0）供应端，春节后钢价大涨，上下游普遍对后市需求有较强预期，钢厂检修基本完成，铁水产量会在一至两周内逐渐回升；在制造业需求领先启动的情况下，未来产量可能进一步回升。发货量继续走弱、到港量小幅上升、疏港量上升、压港情况仍然严重，库存进入去化阶段；从库存品种结构来看，块矿、精粉、球团库存持续下降，焦炭价格的回落使精粉紧俏局面加重；成交方面，由于近期区域内贸易商较之前增加，竞争加大，出货为主。钢厂方面，库存在安全线以上，采购意愿较低，观望态度浓烈。总体来说，未来一周钢厂可能铁水产量回升较慢，矿价会进入盘整期，但下游需求的坚挺和成材价格的持续升温最终会打破当下的僵局。市场交易的逻辑开始转变，政策面2021年有压缩粗钢产量的目标，今年冬储量确定较往年较低且供给增长乏力且产能落实到位基本在下半年，短期内有供需重回偏紧态势的可能。整体来说，上涨趋势可能持续，铁矿石作为国际品种，受宏观经济形势的变化影响较大，在多国出台经济刺激计 划后，今年铁矿石价格中枢上移是大概率事件，后期需要密切关注宏观经济政策影响传导的铁矿石价格的持续性，在内外价差回落，估值有所修复的情况下，密切关注矿价对成材利润的挤压效应。短期窄幅震荡。动力煤：今日动力煤市场偏弱运行，秦港Q5500cci指数今日报价573（2)元/吨。产地方面，榆林地区在产煤矿涨跌互现，道路降雪未消融对运输有一定影响，矿区销售普遍可观；内蒙鄂尔多斯地区车辆排队滞留情况大幅缓解，矿上产销平衡，煤价区域内下调5-10元/吨，当前公路销量95万吨，铁路运力趋弱；山西晋北地区煤市大幅下行，降雪影响汽运受阻，刚需采购以长协调运为主，部分矿竞拍价下浮30元/吨；港口方面，北港库存再涨56万吨左右，下游终端需求依旧平淡，贸易商偏持抬价捂货心态，加之节后气温回升，工业用电带动电厂日耗加速，民用电消耗下行，用煤淡季逐渐显现。而进口煤市场虽有松动，但控制仍严格，现港口主流报价止跌缓涨3-5元/吨区间，实际成交稀少。我们判断，近期日耗降低和供需紧张缓解的情况对市场影响不大，更多的还是在交易7月旺季合约的供需态势。春节后为煤炭市场传统淡季且电厂化工厂补库高峰已过，叠加政策上倾向维持煤炭价格回归600元/吨以下的绿区，而保供政策的逐渐退出需要时间，作用更多的还是可能在7月合约上；同时，基差和月差处于绝对低位而现货处于下跌趋势中，除7月合约有夏季高峰用电预期外，5-9月差十分接近。综上所述，如果没有更多变化则近期动力煤价格将随7月预期而上涨。煤焦：港口准一焦现汇出库含税报价下调至2680元/吨左右，成交清淡。运费继续略有抬升，第一轮提降落实后第二轮提降迅速落地。上游及贸易商送货积极性提高，钢厂集中到货及库存明显增加，焦化厂库存下降。整体库存增加。焦化新增产能逐步投产，供应边际逐步提升，钢材需求将逐步走强，铁水产量略有回升同比仍较高，钢厂回到盈利状态，基差有所缩小但仍不低，唐山提出关停钢厂及焦化厂计划，对焦化需求影响更大，焦化3月仍有去产能或存在供给缩减利好，短期跟随成材走