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根据研报正文，洋河股份在2020年实现了营收211.25亿元，归母净利润预计74.77亿元。其中，2020Q4预计实现营收22.11亿元，归母净利润预计2.91亿元。公司的经营改革持续深化，战略聚焦次高端价位，通过升级新品、改革价格体系、控制库存及经销商资金占用等逐步理顺厂商关系，提高了渠道利润率。2020Q4业绩增长约23%，高于收入增长9%，主要系2019Q4利润低基数、M3升级水晶版导入期控制配额以及公司持股中银证券的公允价值变动收益。水晶版、M6+新品运行顺畅，看好次高端扩容背景下的高成长。2020年公司坚持“终端不断货、库存不积压”、过程考核优先于销量指标、明确主导产品价格“红线”，继续对品牌战略、营销策略、组织架构、人才配称进行调整。分产品来看，梦之蓝M6+施行聚焦优质大商的“一商为主，多商配称”模式，提升了市场价格刚性及抵御回款等风险能力，2020年已达到老版M6销售体量，2021年1月份M6+销售量已超越M6，库存正常，省内成交价稳步上扬有望突破650元，再次引领江苏消费升级。M3顺势换代M3水晶版，占位450元+价位，夯实长期增长基础，2021年1月份水晶版M3体量上达到老M3的70%左右，预期梦之蓝系列未来营收贡献比突破40%，成公司业绩增长的第一驱动力。而2020年独立团队运营双沟品牌，“苏酒、珍宝坊、封坛酒”等产品有望成为新增长引擎。另外海、天产品仍受疫情及市场竞争加剧影响，销量受挫下滑或超10%，期待升级新品重整基本盘。公司人事调整+股权激励蓄能下一个十年，维持“强烈推荐”评级。
