贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 8 品种 贵金属：美债收益率大涨叠加美元指数反弹，金价大幅下挫 中期展望 贵金属 近期美国乐观的经济数据推动美债收益率升创近一年新高，美元指数也大幅反弹，给金价带来持续压力。而在大规模财政刺激政策即将推出和美联储保持超宽松货币政策的双重支撑，市场对今年美国经济顺利复苏的预期乐观。当前市场对美国经济复苏预期良好，而最新公布发的经济数据好于预期，也证实了美国经济确实处于回暖之中，投资者对全球疫情进一步消退、经济加速复苏预期的押注进一步发酵，美债收益率飙升叠加美元指数反弹，压制了贵金属价格走势，黄金价格形成压制。近期比特币疯涨也可能使得一些黄金投资兴趣转向加密货币。当前美国疫情见顶回落、经济复苏乐观，欧元区经济复苏明显弱于美国。在欧美经济预期的差异下，我们认为美元指数继续呈现低位反弹之势，美债收益率也将持续上涨，这将压制贵金属价格走势。我们继续保持前期对金价将震荡走低的观点，而对工业属性更强的白银价格相对乐观，认为金银比价会继续回归。 本周重点关注：各国制造业PMI数据、美国2月非农就业数据等一系列重磅数据都将公布，此外还需关注拜登的1.9万亿刺激计划进展，澳洲联储决议、中东局势等。 全 球 央行维 持 低 利率利 好 贵 金属长期价格 操作建议：做空金银比价 风险因素：美国经济复苏不及预期 观点及策略摘要 2021年3月1日 星期一 贵金属周报 联系人 李婷 电子邮箱 li.t@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 8 一、上周市场综述 上周贵金属价格冲高后大幅回调。美债收益大幅上涨压制贵金属价格走势，上周五美元指数也大幅反弹，COMEX期金主力合约在最低下挫至1715美元/盎司一线。白银价格的阶段性走势整体强于黄金，但在上周五黄金价格下挫，有色金属也普遍回调的带动下，COMEX白银期货主力合约也大幅下挫至26.7美元/盎司。COMEX金银比目前在64.9。 表1 上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 369.50 -2.96 -0.79 309839 187513 元/克 沪金T+D 367.54 -2.50 -0.68 51626 159532 元/克 COMEX黄金 1733.00 -50.10 -2.81 美元/盎司 SHFE白银 5552 10 0.18 1817999 598416 元/千克 沪银T+D 5472 3 0.05 13920964 9067406 元/千克 COMEX白银 26.70 -0.67 -2.45 美元/盎司 注:(1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； 资料来源：Wind、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 近期美国乐观的经济数据推动美债收益率升创近一年新高，美元指数也大幅反弹，给金价带来持续压力。而在大规模财政刺激政策即将推出和美联储保持超宽松货币政策的双重支撑，市场对今年美国经济顺利复苏的预期乐观。 数据方面：美国第四季度GD年化环比P增速上修至4.1%，低于预期4.2%；上周首申失业救济报告好于预期：美国2月20日当周初请失业金人数为73万人，预期83.8万人，前值自86.1万人修正至84.1万人；四周均值为80.775万人，前值83.325万人；2月13日当周续请失业金人数为441.9万人，为连续第六周回落。1月耐用品订单环比增3.4%，创半年最大增幅，核心商业品订单价值远超疫情前。1月成屋签约销售指数环比降2.8%，预期持平，前值降0.3%。欧元区1月CPI年率终值0.9% 与前值和预期持平。欧元区1月CPI月率0.2%，前值0.3% 预测0.2%。美国12月FHFA房价指数月率1.1%，与前值和预期持平。 春节后大宗商品普遍上涨提振了市场对通胀的预期，但美联储主席强调经济状况距离实现就业和通胀目标还有很长一段路，通胀的传导还需要时日。上周三鲍威尔在众议院金融服务委员会作证，重申美联储保持当前QE，称或需三年才能实现通胀目标，今年是数字货币重要一年。美债收益率节节攀升，创一年新高，但美联储官员齐发声：收益率上升是经济乐观信号，无需为此担忧。 当前市场对美国经济复苏预期良好，而最新公布发的经济数据好于预期，也证实了美国经 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 8 济确实处于回暖之中，投资者对全球疫情进一步消退、经济加速复苏预期的押注进一步发酵，美债收益率飙升叠加美元指数反弹，压制了贵金属价格走势，黄金价格形成压制。近期比特币疯涨也可能使得一些黄金投资兴趣转向加密货币。 当前美国疫情见顶回落、经济复苏乐观，欧元区经济复苏明显弱于美国。在欧美经济预期的差异下，我们认为美元指数继续呈现低位反弹之势，美债收益率也将持续上涨，这将压制贵金属价格走势。我们继续保持前期对金价将震荡走低的观点，而对工业属性更强的白银价格相对乐观，认为金银比价会继续回归。 本周重点关注：各国制造业PMI数据、美国2月非农就业数据等一系列重磅数据都将公布，此外还需关注拜登的1.9万亿刺激计划进展，澳洲联储决议、中东局势等。 操作建议：做空金银比价 风险因素：美国经济复苏不及预期 表2 贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2021/2/26 2021/2/19 2021/1/26 2020/2/27 较上周增减 较 上 月增减 较 去 年增减 ETF黄金总持仓 1093.53 1127.64 1172.38 934.23 -34.11 -78.85 159.30 ishare白银持仓 19156.60 19243.26 17830.92 11492.71 -86.66 1325.68 7663.89 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3 CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2021-02-16 303583 68614 234969 -16438 2021-02-09 309326 57919 251407 -5719 2021-02-02 314352 57226 257126 -420 2021-01-26 313532 55986 257546 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2021-02-16 81648 31824 49824 281 2021-02-09 80133 30590 49543 -1866 2021-02-02 80634 29225 51409 -3051 2021-01-26 84444 29984 54460 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 三、相关数据图表 图1 SHFE金银价格走势 图2 COMEX金银价格走势 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 8 资料来源：Wind，铜冠金源期货 图3 COMEX黄金库存变化 图4 COMEX白银库存变化 资料来源：Wind，铜冠金源期货 图5 COMEX黄金非商业性净多头变化 图6 COMEX白银非商业性净多头变化 资料来源：Wind，铜冠金源期货 图7 SPDR黄金持有量变化 图8 SLV白银持有量变化 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00001002003004005002015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-11SHFE金价SHFE银价0510152025303505001,0001,5002,0002,5002015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-11COMEX金价COMEX银价05,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,00040,000,00045,000,00005001,0001,5002,0002,5002014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-03COMEX黄金库存COMEX金价美元/盎司盎司050,000,000100,000,000150,000,000200,000,000250,000,000300,000,000350,000,000400,000,000450,000,000051015202530352014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-03COMEX白银库存COMEX银价美元/盎司盎司1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,200-100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-12COMEX黄金净多头COMEX金价美元/盎司张1015202530-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,0002018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-12COMEX白银净多头COMEX银价美元/盎司张 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 8 资料来源：Wind，铜冠金源期货 图9 沪期金与沪金T+D价差变化 图10 沪期银与沪银T+D价差变化 资料来源：Wind，铜冠金源期货 图11 黄金内外盘价格变化 图12 白银内外盘价格变化 资料来源：Wind，铜冠金源期货 1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2005006007008009001,0001,1001,2001,3001,4002016-02-102016-08-102017-02-102017-08-102018-02-102018-08-102019-02-102019-08-102020-02-102020-08-102021-02-10SPDR持金量伦敦金价美元/盎司吨1015202530358,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,0002016-02-102016-07-102016-12-102017-05-102017-10-102018-03-102018-08-102019-01-102019-06-102019-11-102020-04-102020-09-102021-02-10SLV持银量伦敦银价美元/盎司吨