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网易发布2020年四季报及全年业绩，Q4实现营业收入197.6亿元，同比增长25.06%，归属于公司股东的持续经营净利润为9.8亿元；非公认会计准则下，归属于公司股东的持续净利润为人民币16.0亿元；2020年全年实现净收入为736.7亿元，同比增长24.4%，非公认会计准则下，归属于公司股东的持续经营净利润为147.1亿元。游戏业务稳步增长，储备项目上线确定性较强，2021年储备项目上线确定性较强，重磅游戏储备有《忘川风华录》、《无尽的拉格朗日》、《哈利波特：魔法觉醒》（已获得版号）、《The Lord of the Rings: Rise to War》、《超激斗梦境》、《倩女幽魂隐世录》、《暗黑破坏神：不朽》（已获得版号）和《宝可梦大探险》（已获得版号）等。有道教育业务持续快跑，云音乐多元化付费模式试水初见成效。2020全年有道实现营业收入31.68亿元，同比增长142.76%，关注K12高景气度与网易有道教育内容高品质带来的用户增量。创新及其他业务净收入52.5亿元，同比增长41.3%。关注云音乐新的付费方式的用户反馈情况与盈利点的到来。我们预计2021-2023年归母净利润为165.6/208.5/258.0亿元，对应PE为21/17/14倍，维持“买入”评级。
