2021-02-26 1 / 12 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|甲醇日报 2021-02-26 卓创港口库存超预期累库，关注后续到港节奏变化 一、西北出现松动 （1）内蒙北线松动至1780元/吨（-40），连续调降，西北厂库本周31.3万吨（+0.5）仍季节性高位，部分节前订单未提，待发订单量有所回升至11.2万吨（+1.3万吨）。而鲁南鲁北方面未有明显跟涨，有待下游跟进，甲醛复工偏慢。（2）目前公布煤头春检量级同比偏小。 二、港口库存超预期累积，然而后续关注到港节奏变化 （1）卓创港口库存本周101.4万吨（+8.1万吨）超预期回升，中下游转向内地低价采购。但短期到港方面3月上中旬到港仍不高，而传闻伊朗发货有所回落，由于此前长约加点偏高问题，进口商有重新商谈意愿，具体待跟进3月下至4月到港预期是否较此前预期的偏宽松有所转变。但3月下基差未有反映。（2）常州富德亦有重启计划准备，此前计划推迟在4-6月。（3）美国寒潮导致塞拉尼斯130万吨检修，而本身美国梅赛尼斯200万吨低负荷至停机以及Natagasoline175万吨年前就停机，LyondellBasell78万吨受影响停机。受影响装置计划近期重启。（4）东南亚装置仍在停车中，东南亚溢价仍在。 平衡表展望：总平衡表3-4月变化不大，但分化为内地春检去库，而港口偏走平或累库。关注3月下至4月到港回升预期能否兑现。 策略建议：（1）单边：谨慎偏多，能化板块上升氛围叠加伊朗发船摆动。（2）跨品种：3-4月甲醇/PP库存比值快速回升，PP-3MA价差提前交易扩大机会。（3）跨期：观望。 风险：煤头春检兑现情况。 华泰期货|甲醇日报 2021-02-26 2 / 12 甲醇日度信息 变动 2月25日 2月24日 基差 市场信息 期货价格 MA2105 65 2526 2461 -41 左上为05基差。 华东港口 江苏 65 2485 2420 -41 2月下纸货 60 2485 2425 -41 3月下纸货 60 2505 2445 -21 CFR中国（美元） 0.0 297.5 297.5 进口窗口窄。 进口利润（元/吨） 68 79 12 内地现货 鲁南 20 2240 2220 -86 （1）内蒙北线松动至1780元/吨（-40），连续调降，西北厂库本周31.3万吨（+0.5）仍季节性高位，部分节前订单未提，待发订单量有所回升至11.2万吨（+1.3万吨）。而鲁南鲁北方面未有明显跟涨，有待下游跟进，甲醛复工偏慢。（2）目前公布煤头春检量级同比偏小。 河南 50 2150 2100 -176 河北 0 2120 2120 -146 内蒙（北线） -40 1780 1820 -146 川渝 0 2100 2100 华南 广东 40 2480 2440 -46 内地-华东套利窗口 太仓-鲁南-250 -5 -50 山东至华东套利窗口开关之间。 鲁南-内蒙-330 130 70 内地至山东套利窗口开启。 华东-内蒙-550 155 50 内蒙至华东套利窗口开启。 华东-川渝-200 185 120 川渝对华东套利窗口开启。 华南-华东-170 -175 -150 改港窗口关闭。 仓单+预报（万吨） (0.10) 4.72 4.82 仓单（万吨） (0.10) 4.22 4.32 预报（万吨） 0.00 0.50 0.50 驱动小结 总平衡表3-4月变化不大，但分化为内地春检去库，而港口偏走平或累库。关注3月下至4月到港回升预期能否兑现。 策略建议 （1）单边：谨慎偏多，能化板块上升氛围叠加伊朗发船摆动。（2）跨品种：3-4月甲醇/PP库存比值快速回升，PP-3MA价差提前交易扩大机会。（3）跨期：观望。 华泰期货|甲醇日报 2021-02-26 3 / 12 图 1： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 2： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 3： MA1-5季节性 单位：元/吨 图 4： MA5-9季节性 单位：元/吨 数据来源： 华泰期货研究院 数据来源： 华泰期货研究院 19002000210022002300240025002600-300-200-100010020030005甲醇港口基差05甲醇内地基差MA210522502300235024002450250025502021/02/232021/02/242021/02/25-150-50501502503507月8月9月10月11月12月1月20/2119/2018/1917/1816/17-150-505015025035011月12月1月2月3月4月5月20/2119/2018/1917/1816/17 华泰期货|甲醇日报 2021-02-26 4 / 12 图 5： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 5月下旬开始仓储费按3元/吨天（太仓）测算无风险交割窗口 图 6： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： -330-230-130-307017027037019/1/219/3/219/5/219/7/219/9/219/11/220/1/220/3/220/5/220/7/220/9/220/11/221/1/2广东基差（近月）MA交割费用（含利息）（1.5元仓储）内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）（3元仓储）太仓基差（近月）鲁南基差（近月）10%20%30%40%50%60%70%40%50%60%70%80%90%100%2017/1/62017/5/62017/9/62018/1/62018/5/62018/9/62019/1/62019/5/62019/9/62020/1/62020/5/62020/9/62021/1/6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴） 华泰期货|甲醇日报 2021-02-26 5 / 12 一、检修情况：（1）煤头：等待3月春检计划兑现。（2）气头：等待西北气头3月中附近复工进度。（3）焦炉气：仍有部分短停。 （1）伊朗装置逐步恢复：ZPC1#165、ZPC2#165、Marjarn165万吨随着天然气供应的逐步恢复，2月中进一步提升负荷。Kimiya及Busher运行负荷不高。Kaveh230万吨装置11.10起停3个月，目前仍未重启。沙特AZ100万吨2月初停车50天 （2）东南亚及新西兰：东南亚持续停车，印尼KMI仍然重启待定，马油1#72万吨停车检修，文莱BMC85万吨停车检修。新西兰梅赛尼斯负荷不高。 （3）美国寒潮短停：美国梅赛尼斯210万吨2月上旬开始运行负荷不高后转为停车，美国natagasoline175万吨仍复工待定。美国塞拉尼斯130万吨、yondellBasell78万吨受寒潮影响停车，预计短期影响1-2周。 （4）其余欧美检修情况：特立尼达梅赛尼斯180万吨运行负荷不高。委内瑞拉一套80万吨装置检修2个月。挪威Statoil90万吨计划3-4月恢复。 （5）后续检修计划：ZPC一套165万吨听闻仍有检修计划。沙特AZ100万吨2月初停车50天。 图 7： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 55%60%65%70%75%80%85%90%95%35%45%55%65%75%85%95%18/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/03中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴） 华泰期货|甲醇日报 2021-02-26 6 / 12 图 8： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置： （1）联泓EO计划2.21至3.14停车，MTO降至7成附近。（2）市场传闻南京诚志二期于3月有检修计划，计划3月中下旬检修3周。（3）内蒙久泰60万吨MTO计划4月份大修。（4）常州富德前期于2021年一季度有开车计划，目前推后至4月后。 二、一体化存量MTO装置： 图 9： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 10： 甲醇总仓单（含预报） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周）35557595115135155-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%17/117/517/918/118/518/919/119/519/920/120/520/921/1内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212020201920182017 华泰期货|甲醇日报 2021-02-26 7 / 12 图 11： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 12： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至2.25 （1）卓创港口总库存101.4（+8