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本报告总结了港交所2020财年业绩，净利润同比增长23%至115亿港元。但香港政府计划将股票交易印花税由0.1%提高至0.13%，这可能会在短期内打击市场气氛，并在中期内减缓一些成本敏感型投资者的资金流入。港交所管理层估计，印花税约占香港市场总交易成本的30%，因此上调3个基点将使总成本增加约8%。港交所管理层称，高频投资者交易约占日均成交量10%，假设全部10%日均成交量都因印花税上调而受到影响，根据我们估计，这将使港交所2021财年净利润减少5%。但是我们认为，港交所吸引中国相关新经济公司和“互联互通”机制的核心竞争力不会因交易成本而受到实质性削弱。2020年第四季度收入达51亿港元，由于季节性因素，环比下降4%。核心收入（不包括净投资收入和其他收入）环比下降9%，由于现货股票日均成交量环比走强（本地环比+5%，南向环比+3%），但被衍生品的疲软所抵消。投资收益环比增长16%，这得益于公司基金投资收益增加及保证金和结算所基金规模的增加。与去年同期相比，成本收入比下降5.3个百分点，显示出更高的运营效率。我们上调2021-22财年盈利预测，并将目标价上调至549.0港元；维持持有评级。
