港交所集团2021年1季报点评：现货交投强劲，印花税提高的影响逐渐消化

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 1267 流通股本(百万股) 1267 市价(港币) 480 市值(百万港币) 608561 流通市值(百万港币) 608561 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 《互联互通深化，衍生品扩容，ETF活跃度提升和新经济体上市将带来持续业绩增长——香港交易所深度报告》——2020/7/24 《决定交易所估值的核心因素是什么？从伦交所和纳斯达克交易所案例看港交所的核心竞争力》——2021/2/22 《香港交易所未来上市公司市值增量的量化梳理—从中概股二次回归和潜在上市标的角度》——2021/4/26 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：480 （港币） 分析师：陆韵婷 执业证书编号：S0740518090001 Email： luyt@r.qlzq.com.cn 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 职业证书编号： S0740517030004 E Email：daizf@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万港币） 16311 19080 24437 29532 34058 增长率yoy% 2.80% 16.98% 28.08% 20.85% 15.33% 归母净利润（百万港币） 9391 11487 15861 19052 22307 增长率yoy% 1.07% 22.32% 38.08% 20.12% 17.08% 每股收益（港元） 7.49 9.11 12.35 14.64 16.92 净资产收益率 22.0% 24.5% 30.5% 32.8% 34.2% P/E 64.08 52.69 38.88 32.78 28.37 投资要点  事件：港交所于4月28日披露2021年1季报，集团2021Q1营业收入和规模净利润分别同比增长49%和70%至60亿元和38亿元，均创历史单季度最佳，EBITDA利润率同比提升6pts至81%，业绩强劲且符合预期；  现货交投表现强劲，投资贡献业绩增量 1、 港交所2021Q1股本现货ADT同比增长86%至2244亿港币，北向和南向ADT分别同比增长181%和63%至608亿港币和1268亿人民币，共同拉动现货交易收入同比增长83.6%至14.2亿元； 2、 2021Q1港交所IPO募集资金同比增长9倍至1366亿港币，新上市公司中包括3家生物科技公司，2家不同架构权公司和3家二次回归公司，2018年以来IPO规模在10亿美金以上的公司对ADT的贡献已经达到23.9%；二次上市公司ADR转换为港股趋势明显，阿里，网易和京东一季度香港流通股本占比分别增加4.4%，0.2%和1.7%； 3、 衍生品交投有所分化，在现货拉动下股票期权每日成交张数同比大增54%至82.7万张，但期货每日成交下降24%至58万张，正负作用下衍生品部门交易收入同比下降14.9%;； 4、 受熔断影响，港交所2020年Q1投资亏损4700万港币，21年1季度虽然有利率下降的负面影响，但权益资产价格的稳定使得单季度有4.2亿元的正向收益；  2019-2021年3年战略规划继续稳步推进 1、 在立足中国方面，港交所在1季度将科创板的A股和对应H股纳入沪深港通标的，截止4月28日，沪股通买入科创板的市值约为42.75亿元；4月份港交所出资12亿元入股广州期交所； 2、 在连接全球方面，港交所对二次上市制度进行聆讯，不再只限制创新企业回归，同时对市值和业绩要求更为灵活；同时港交所推出包括恒生科技指数期权，追踪A50指数的杠杆及反向等新产品； 3、 在拥抱科技方面，衍生产品基础设施完成升级并迁移至后备数据中心，并通过机器人流程自动化等技术提升运营效率；  投资建议：港交所1季报数据强劲，4月以来ADT虽然略有下滑，但相较去年下半年依然有15%的增量，市场逐渐消化印花税提高的负面影响（征收印花税的现货业务中自动交易占比仅为10%，且部分为传统的自动交易，对价格敏感度不高），在近期我们《香港交易所未来上市公司市值增量的量化梳理—从中概股二次回归和潜在上市标的角度》报告中，我们预测未来新上市标的公司可以给港交所带来5-6万亿港币的上市公司市值增量。我们预测公司全年净利润增长38.1%至158.6亿，当前估值对应21年PE38.9倍，维持买入评级  风险提示：现货和衍生品业务市场交易量均大幅下降，权益市场大幅下滑，互联互通业务进展不及预期，国际基准指数继续增加中国在岸相关资产的权重慢于预期，港交所无法尽快推出A股相关资产的衍生对冲产品，新经济体在港交所上市进度慢于预期 20000250003000035000200300400500600港交所 恒生指数 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2021年04月29日 香港交易所（0388.HK）/证券 现货交投强劲，印花税提高的影响逐渐消化—— 港交所集团2021年1季报点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：港交所单季度营收和利润情况：亿港币 图表2：联交所日均交易金额：10亿港币 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表3：港交所衍生品日均交易张数：千张 图表4：港交所IPO募集情况：10亿港币 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 图表5：港交所ADR转换情况： % 图表6：港交所巨型IPO交易情况：% 来源：港交所官网，中泰证券研究所 来源：港交所官网，中泰证券研究所 40.1 47.7 53.1 49.9 59.1 22.6 29.7 33.5 29.1 38.3 02040602020Q12020Q2020Q32020Q42021Q1营业收入 归母净利润 103.4 100 106.8 110.9 198 17.5 17.5 18.9 18.6 26.4 0501001502002502020Q12020H2020Q320202021Q1股本证券 衍生权证，牛熊证和权证平 759 673 643 606 583 537 502 523 526 827 03006009002020Q12020H2020Q32020年 2021Q1期交所衍生产品 股票期权 14.4 78.4 123.1 184.3 136.6 0501001502002020Q12020Q2020Q32020Q42021Q1IPO募集 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表7：香港交易所利润表预测：百万港币 利润表 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 交易费及交易系统使用费 5592 6959 9359 10635 12460 联交所上市费 1633 1899 2327 2745 3282 结算及交收费 3160 4355 6013 6807 7755 存管，托管和代理人服务费 1052 1264 1770 1947 2141 市场数据费 919 953 1048 1153 1326 其他收入 1209 1405 1616 1858 2137 收入 13565 16835 22133 25145 29101 投资收益净额 2729 2228 2244 4327 4898 收入及其他收益 16311 19080 24437 29532 34058 营运支出 -4048 -4439 -4399 -5611 -6131 EBITDA 12263 14641 20038 23921 27928 摊销折旧 -1044 -1197 -1317 -1448 -1593 营运溢利 11219 13444 18722 22472 26335 除税前溢利 10951 13332 18502 22222 26085 税项 -1561 -1845 -2646 -3178 -3782 应占溢利 9390 11487 15856 19044 22302 归母公司股东 9391 11487 15861 19052 22307 综合收益总额 9303 11480 15856 19044 22302 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表8：香港交易所资产负债表预测：百万港币 资产负债表 2019 2020A 2021E 2022E 2023E 现金及等同现金项目 128152 157996 208318 260221 296835 以公平值计量及列入溢利或亏损的财务资产 57401 100597 131886 154378 177209 以公平值计量及列入其他综合损益的财务资产 4569 7942 7355 8459 9728 以摊销成本计量的财务资产 40672 62688 93306 81106 92741 应收账款，预付款及按金 25812 47080 49434 59321 71185 其他 22445 22803 21298 20500 15580 总资产 279051 399106 511597 583985 663278 按公平值计入溢利或者亏损的财务负债 48008 92884 120749 138862 159691 向结算参与者收取的保证金按金，内地证券及结算保证金，以及现金抵押品 142536 187008 252181 289958 333251 应付账款，应付费用及其他负债 22447 42974 45123 51569 54147 其他负债 21559 27004 38669 42126 47066 总负债 234550 349870 456721 522514 594156 股本 30449 31891 33319 34919 36719 为股份奖励计划而持有的股份 -770 -485 -555 -645 -765 以股份支付的雇员酬金储蓄 250 232 252 272 292 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 保留盈利 14204 17214 21335 26302 32125 归母净资产 44173 48918 54467 61014 68587 非控股权益 328 318 409 458 535 股本权益总额 44501 49236 54876 61471 69122 负债及股本权益总额 279051 399106 511597 583985 663278 来源：公司公告，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳