交易印花税上调对港股影响几何

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/策略快评 海外投资策略 2021年02月25日 交易印花税上调对港股影响几何 证券分析师： 王学恒 010-88005382 wangxueh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514030002 港股交易印花税上调可参考A股证券史上的5.30，短期是利空，而中期市场依旧按照经济周期的惯性前行。 二十年首次上调印花税的背景是疫情带来的赤字压力 2月24日，香港特区政府在2021-2022年度财政预算案中宣布，将提交法案上调股票交易印花税税率由0.1%提高至0.13%。 香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇表示，以2019至2020财政年度为例，印花税占香港特区政府收入约一成，当中约一半来自股票交易印花税。香港特区政府过去一直有检讨股票交易印花税率，在考虑政府收入的同时，亦平衡市场发展，特别是维持与其他主要股票市场间的竞争力。 2020年，香港市场成交额为32万亿港元，较2019年同比增长了49%，预计交易印花税将约为480-500亿港元左右。如果以2020年交易额为基数，印花税提升30%，将给香港政府带来大约150亿港币的额外收入。如果考虑到2021年港股成交额大增，则额外带来的交易印花税收入将会更高。 历史税率： 1993年4月1日至1998年3月31日，交易印花税率为0.15%； 1998年4月1日至2000年4月6日，交易印花税率为0.125%； 2000年4月7日至2001年8月31日，交易印花税率为0.1125%； 2001年9月1日至今，交易印花税率为0.1%。 最后，交易印花税率的上调仍需通过立法流程。据彭博2月24日消息，香港上调股票印花税将于8月1日实施。 投资者的交易成本将增加8.5%，参考历史，负面情绪将在一两个月内消化 对于投资者而言，假定经纪佣金0.25%，则单向交易成本=0.25%+0.1%=0.35%，提高税率之后的交易成本=0.25%+0.13%=0.38%，佣金提升了8.5%。或者每百万元交易金额，成本增加了600元（买、卖双向各增加300元）。该金额与股票市场的波动相比并不大，但短期将产生负面的市场情绪是无疑的，参考2007年的5.30，投资者会将印花税的上调或者下调，映射为政府对市场的一种态度。 对于印花税上调的消息，香港交易所发言人回应称：对政府提高股票交易印花税的决定感到失望，但我们明白该税项是政府收入的重要来源。香港交易所会与所有持份者紧密合作，继续推动香港资本市场的持续成功、韧力、竞争力和吸引力。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 印花税上调改变不了港股牛市的格局 近期市场的下跌，也不能仅归因于印花税上调。美债收益率上行过快（突破了1.4%），让权益市场的神经突然紧绷。美股与港股、A股都在共同关注一个问题：收益率上行多少将成为牛市的终结者？美国投资机构对此也给出了相对宽泛（不统一）的区间，对应美国10年期国债收益率到达1.5%-2.0%。 我们的看法是，经济周期还在上行，国债收益率（相当于市场利率）的上行与股票的上行将会同步发生在今年。股票市场将会呈现预期通胀—估值下修—经济恢复—盈利上行的反复振荡上行中。 正如我们在年初的策略报告中给到美股标普目标价4200点一样（恒指目标价36000点），只有通过“急跌+缓涨”，才能把去年上行过快的速度降下来。乐观的投资人会认为今年依然指数上行，悲观的投资人会认为今年指数的波动加大，在控制回撤与追求弹性的平衡上，挑战将更大。 我们认为，印花税上调是一个重要的事件，但与经济周期的方向相比，它依然不是主导的，经济周期将指引港股铿锵前行。 风险提示 全球疫情影响超出预期，宏观经济不及预期，海外市场大幅波动。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 负责编写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明: 1. 本报告所述所有观点准确反映了本人对上述美股、港股市场及其证券的个人见解。 2. 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观的出具本报告，并保证报告所采用的数据均来自公开、合规渠道。 3. 本人不曾因、不因、也将不会因本报告中的内容或观点而直接或间接地收到任何形式的补偿。 风险提示 国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归我公司所有，仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告仅适用于在中华人民共和国境内（不包括港澳台地区）的中华人民共和国内地居民或机构。在此范围之外的接收人（如有），无论是否曾经或现在为我公司客户，均不得以任何形式接受或者使用本报告。否则，接收人应自行承担由此产生的相关义务或者责任；如果因此给我公司造成任何损害的，接收人应当予以赔偿。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，我公司力求但不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，可随时更新但不保证及时公开发布。本公司其他分析人员或专业人士可能因为不同的假设和标准，采用不同的分析方法口头或书面的发表与本报告意见或建议不一致的观点。 我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险。我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券经济研究所 深圳 深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层 邮编：518001 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032