华孚时尚：电话会议纪要-色纺纱龙头直接受益，业绩弹性可期20210219

时间：2021年02月19日嘉宾：张总1、公司业务情况华孚是纺织服装上游企业，主营业务是做色纺纱。经过将近28年发展已经成为全球色纺纱龙头品牌。整个公司已经形成189万锭的生产规模，处于行业领先位置。目前全球色纺纱80%以上的产能主要集中在中国，公司在整体中高端的色纺纱的占比超过40%，属于绝对领先的位置，公司服务全球超过7000家客户，服务了全球最大的1500个品牌和4000家供应商，华孚也是国内外名牌服饰首选的纱线品牌。公司围绕着主营纱线往上游下游做延伸拓展，上游是棉花种植加工、仓储、物流到最后交易，这一块业务过去几年发展比较快，同时也在通过并购方式往供应链下游做延伸。公司希望通过全产业链的整合来实现公司转型升级。公司主营色纺纱和传统的纱线相比，要求比较快的供应链反应能力，公司每年超过22万张订单，公司产品品类大概有3万多种，在行业内处于绝对领先位置。公司通过网链战略，希望能够贯通从棉花的种植加工、纺纱生产到面料服装供应链的全产业链。公司在新疆这一块有30万锭的工厂，成功实施工业数字化的项目，未来两年内将实现所有产能的数字化和智能化建设。2020年受到疫情的影响，再加上公司受到美国实体清单的影响，整体生产经营处于历史的低位。但是从2020年四季度以来，受到国内外的消费复苏，以及原材料涨价因素的影响，公司生产经营已经逐步实现正增长，整体订单形势也明显好转，大家对未来的预期也是相对乐观。整体的接单形势还是保持比较旺盛的状态，我们觉得整体经营随着未来原材料价格进一步的提升，公司各方面的经营有望逐步好转，回到一个比较好的水平。2、Q&AQ：现在我们看到原材料价格端的上涨，如果传导到面料、生产、成衣环节，整个倍率是什么样的关系，有没有一个大概量化的指标？A：涨价之后原材料的价格能不能向下游传导，跟我们产品定价模式有关系。我们定价指标比较简单，就是成本加成方法，市场现货价格加上一定毛利率，当然定价的幅度是根据市场需求情况，在目前整体接单形势比较好的情况下我们会实时调价。比如说现在3128棉花的平均价格是16500左右，我们定价就是按照16500来定。Q：目前公司整个订单排程情况和同比增速的变化？A：春节前订单上半年已经锁定，接单已经到5、6月份，排程已经到6月份左右。2020年上半年因为受到国内疫情的影响，一季度整体开工率只有60%，因为开工比较晚，产能比较低，所以2020年比较特殊，基本上不可比。现在主要是和2019年比，因为没有疫情干扰，现在接单的形势一季度加二季度订单的量，接单形势同比2019年上半年有两位数的增长，综合来看还是比较好。Q：现在整个产能拓展计划，包括招工这一块，大概是什么样的？A：现在各家面临招工比较难问题，往年这个时候作为劳工密集型行业，还是 一个用工大户，今年整体开工形势还是比较好。主要原因是国家倡导就地过年，公司和当地的政府都出台了一些鼓励大家就地过年的辅助措施，所以今年整体的数据是华孚历史上排名最好的一年，整体的运转效率比较高，订单形势也比较好，所以今年整体还比较好。产能扩展我们也都有公告，主要是两个部分，一个在越南有50万锭项目在建，去年受到疫情影响，整体建设进度还略有迟缓，去年下半年公告在淮北新投30万锭智能新的工厂项目，目前的规划主要是这两块的产能，80万锭项目在建。Q：年前四季度的时候棉花有一轮比较大幅度的上涨，那一段时间因为国内整体下游的客户因为后面棉花持续涨价会提前下单，国外的订单还是没有非常明显的恢复，想问一下现在从国内国外分的话订单情况是怎么样的，是不是国外的订单还是有小幅度的下滑的？A：对，去年四季度开始，因为国内的疫情控制比较好，国内是率先复苏的，我刚才提到去年四季度订单逐渐转好，有一部分是海外消费的回暖，从去年四季度看同比2019年的话降幅也是在收窄，还没有实现由负转正。但是因为海外叠加了印度、孟加拉，海外当时还是有一些订单回流，有一些急单转到国内。另一个原因是，整个供应链经过2018、2019年库存消化，供应链各个环节的库存都处于相对比较低位置，叠加棉价上涨之后，大家补库存需求还是比较旺盛。Q：随着疫情恢复，国外的订单会逐渐转正，我们这边的订单增速还要更快一些？A：对，今年上半年订单的恢复一部分原因是海外的订单在逐步恢复。华孚还有一部分特殊原因，去年新疆的工厂被美国列为实体清单之后，有一部分新疆工厂就转做国内市场，相当于我们额外开发了一部分国内市场，这样使得整体订单新增的增速也会快一点。Q：排程已经到了今年6月，上半年基本上排完了，我们现在生产的是不是去年四季度的单，这样的话四季度那一波涨价的收益可能会在2021年在报表上体现？A：对，因为有一个时滞。Q：您对未来棉价的预判是怎么样的？A：决定棉价有几个因素，最核心因素是消费复苏。2020年全球疫情导致全球棉花消费量大概同比减少了400万吨左右，2021年整体至少是恢复到2019年水平，这一块就会对棉花有新增消费需求。第二个是供给，2020年棉花已经收完了，马上要开始新的棉花种植。从目前统计的主要种棉国的数据来看，比如说美棉这一块，根据美国国家棉花协会NCC最新统计，2021年美国棉花种植面积意向大概是下降5.2%，国内数据也是下降5%左右。天气干旱可能也会导致多国2021年棉花产量的减少。第三个是最近关注比较多的通胀问题，因为全球货币供给的增加，肯定会推升资产价格，所以棉价本身也会水涨船高。从这三条线来看，我觉得棉价都是有继续上涨动力，具体涨幅的情况还要看下半年接单，因为下半年接单还没有开始，看整体接单形势情况，再加上最终种 植面积情况，整体来看棉价继续上涨的概率还是比较高的。Q：我们现在用的棉花还是之前的棉花库存，现在的棉花库存大概是几个月？目前棉花库存的价格和现在棉花涨价之后的价格的差异大概有多少，想了解一下对毛利率提升的影响？A：我们库存是两个，一个是主业纱线，目前大概是4-5个月左右库存量，我们库存成本大概是14000左右，现货价差大概在2000块钱左右，折算成成本大概是5个点。前端网链这一块，新疆棉花供应这一块本身也有一部分储备。Q：刚才您也提到去年美国对新疆棉限制，现在公司对这个影响是怎么来评估，因为我们还是有一些美国的客户没有办法用我们的产品，可能公司也会拓一些新的客户，但是后面公司会打算用什么样的方式来应对，包括拜登上台之后的制裁，公司判断还会继续吗？A：我觉得继续升级概率不大，美国从2020年5月把华孚列入实体名单，到现在已经上升到限用整个新疆棉。2020年当时是有一些压力，特别是一些美国品牌，觉得是不是有社会责任问题，因为我们新疆是最大的少数民族的用工企业，用工人数比较多，是不是会牵扯到强迫劳动的问题，所以有一些客户想要规避这个问题。这也取决于我们跟客户合作的关系，有一些客户长期比较了解，就没有太关注这个事情。确实有一些在中国市场规模不太大的美国品牌就选择转单。这个跟公司整体行业的地位还是有很大关系，因为行业竞争格局是比较稳定，基本上是两家企业，我们占到中高端40%市场份额，给客户可选的空间也不大，客户能转也不多，所以备选的也不太多。一个是客户要求不要在新疆生产，或者是在东部工厂生产。第二个是给客户的原材料保证不用新疆棉，用进口棉来制作，我们也通过通过开发其它非美的品牌和贸易商，用各种手段来灵活处理。经过将近一年时间基本上已经调整差不多，有一些小客户直接放弃了，会拓展一些非美国的像欧洲、韩国、日本的品牌。同时我们也大力开拓国内市场，这一块的增量也能弥补这一块的缺口。而且即使是美国品牌，它也是全球化业务，也在中国区域有销售。各个品牌的做法都不太一样，我们也做了一揽子的相关计划，基本上相关的调整也差不多了。Q：关于收储，公告在淮北收储有1亿收益，这部分的收益是会计到2021年的收益里吗？股权激励今年的目标大概是两个亿的利润，想了解一下我们当时定的目标是不是稍微低了一点点？A：收储有一部分是在2020年，有一部分是在2021年，跟最终收到的资金有关系，是分两部分。第二个是关于股权激励的目标，因为当时定的比较早，我们是想确保最终能够实施，所以相对来说定的比较保守，这个对未来业绩的影响不强，他要求一定的业绩目标，所以我们就先这样提出。Q：公司公告显示我们在淮北和越南有两个新拓的产能，这两个产能部分受到疫情的影响有所延缓，这个未来投产的计划大概是什么样的？A：纺纱厂如果订单需求比较快，建设周期还是比较短，当时越南是要先买土地，完成相关审批手续，完成一些基建，再加上最后设备采购，我们也在紧锣密鼓地进行。我们有30万锭一期在建，希望今年下半年能够逐渐建成；淮北30万锭是分成三年，每年10万锭的进展。 我们在新疆今年也有新产能投产，新疆当时在南疆阿克苏规划了100万锭，所有工厂都已经建好了。今年因为整体的形势比较好，可能会有15万锭新工厂，今年上半年就可以达成，投运营，所以进度是可以调控的。我们会根据排程的一些情况灵活调控，我讲的80万锭是新增的总的规划，我们每年保证20万锭的投产。Q：公司目前在上游，比如在新疆这种重要的棉产地，对上游的原材料加工有所发力，目前来看您觉得原材料加工这方面大概能做到什么样的规模，未来的发展计划大概是怎样的？A：现在中国棉花每年产量在580万吨左右，不到600万吨，85%以上都是在新疆，内地主要是在长江、黄淮，连续6、7年产量都在下降，所以我们觉得未来新疆棉产量占比会超过90%。从未来原材料掌握来看，我们肯定是希望在新疆能够把这块业务做大做强。现在定的目标比较简单，因为新疆的棉花产量每年500万吨，我们希望占到20%，我们要控制100万吨，现在已经到了70-80万吨。Q：目前控制70-80万吨棉花产能的话，大概有多少是直接用于色纺纱的生产，有多少可能是出售给客户同行的？A：我们每年自用30万吨左右棉花，除了部分进口棉以外，基本上全部都来自于新疆的棉花，这一块有20多万吨。另一部分营收已经达到了70多个亿，这一块也有40、50万吨，加起来大数是这么一个情况。Q：想问一下分产品相关情况，我看到公司主要的产品就是色纺纱，毛利率2019年公开的数字是12.32%，物料产品毛利率只有3.6%，为什么会有这么大的差别？A：跟业务模式有很大的关系，首先这个业务比较简单，我们在新疆控制了棉花轧花厂，只要控制了主要这些产棉地的轧花厂，基本上就控制了当地的棉花资源。因为轧花厂是需要政府来批的，所以我们当时从新疆棉花产业集团手里面收了大概50多家轧花厂，来控制当地的棉花的资源。所以主要费用是加工费、仓储费、物流费，整体加成就比较低。过去考虑到整体棉价波动的不确定性，所以基本上都做了套期保值，没有考虑棉价的涨跌，主要是一些流程的费用，比较稳定，每年这块业务是一个多亿的利润，很稳定。Q：在旺季的时候工厂产能利用率和在平常淡季的时候，工厂产能利用率是什么样的情况呢？A：我们现在基本上是满产，而且产销率基本上都超过100%。Q：现在就是说为了应对订单，排的比较满的话，工人的加工是个什么情况，会不会几班轮产的情况？A：工厂一直都是三班倒。Q：未来怎么看原材料棉价波动的趋势，淡季一般产能能做到多少，产能利用率能达到什么水平？A：2019年有一点受中美贸易战的影响，2020年叠加疫情的影响，可能有一些不确定的因素。其他常规年份都是保证满产的，不会降产能率，在淡季的时候会提前给旺季做一些备货。 Q：您刚才提到中上游的整合，比如说原材料的加工生产再到色纺纱的加工生产，如果我们再控制新疆原材料产地，未来协同效应大概会做到什么规模？公司一方面是在扩大原材料的生产地，一方面在稳步的拓展产能，未来毛利率的提升空间大概有多少？A：我们最初往上游拓展控制棉花资源是前端，所谓前端网链业务首要的核心就是保证棉花质量，相当于批量采购。因为每年我们自己要用30万吨左右，一吨棉花可以节省300块钱，所以就可以节省3000万。用规模化采购来降低生产成本，有余力的情况下我们才进一步拓展量，整体的思路也是先做大再做强。这里面可盈利的点还是比较多，因为现在每年前端这一块也有70-80亿营收，可以叠加一些附加业务，比如说供应链金融，因为下游的客户都是小