1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Title 2018年05月27日 传媒 周观点21期：游戏作为CP，其流量驱动的逻辑将加速转化为研发驱动 ■下周投资观点 传媒互联网板块2018年以来表现相对平淡，涨幅在各细分子行业中居中略靠后；但纵向来看，板块PE估值在近5年的底部，个别优质个股估值已调整至15倍以下（2018年）。我们认为市场对传媒互联网板块的分歧，主要在于：1）传媒互联网有无产业性趋势？2）中期来看有无市场触发因素？ 我们认为部分细分子行业有产业性趋势：1）教育充分受益于阶段性人口红利及产业结构调整的政策引导，K12课外培训及职业教育将迎来长期风口（本周周报起我们将教育周报单列）；2）互联网出海（游戏、广告等）大势所趋；3）国内平台型公司将进入下半场，内容货币化、社交货币化的差异化将更明显。除上述趋势清晰的细分方向，其他细分子行业内个股将明显分化。 本周我们重点分析了游戏行业的中期趋势，即游戏作为CP，其流量驱动的逻辑将加速转化为研发驱动的逻辑，通过我们对流量驱动与研发驱动差异性的比较，以及对流量驱动型产品市场结果的分析（买量榜单与消费额榜单零重合），流量驱动的局限性得到验证（即真正的爆款产品无法通过纯流量驱动产生），我们认为主流游戏企业的研发驱动时代已经到来，精品化、IP化、微创新、多元化将是提升研发成功率的关键因素。 ■本周市场表现、重点报告、公司要闻 上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数分别下跌1.63%、2.10%、1.75%、1.28%。上周传媒互联网板块内个股涨幅前三为丝路视觉（23.89%）、平治信息（15.76%）、雷曼股份（10.26%）；板块内个股涨幅后三为当代东方（-14.90%）、引力传媒（-13.39%）、勤上股份（-10.50%）。 本周重点报告： 1. 游戏行业深度：成熟行业的新发展——流量驱动转为研发驱动； 2. 吉翔股份公司深度：传统钼业公司成功转型，影视行业不可忽视的生力军。 本周公司要闻： 1. 宣亚国际：公司与链极科技于2018年5月23日签署《投资协议》，公司拟以自有资金3000万元对链极科技进行增资，增资完成后，公司将持有链极科技30%的股权，链极科技成为公司的参股公司，同时公司拟联合链极科技共同设立宣亚国际区块链实验室，共同对区块链技术在整合营销领域的应用及商业价值创新进行深度开发； 2. 风语筑：公司拟以自有资金人民币2000万元认购洪泰（西藏）酷娱合伙企业的有限合伙份额，成为其有限合伙人； 3. 安妮股份：公司及其全资子公司畅元国讯与首届全国智能体育运动会组织委员会、华运智体于2018年5月21日签署战略合作协议，合作推动首届全国智能体育运动会的发展，促进智能体育产业的繁荣。 Table_ BaseIn fo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 6.35 4.24 -18.70 绝对收益 11.29 11.99 8.56 焦娟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 王中骁 分析师 SAC执业证书编号：S1450517020002 wangzx2@essence.com.cn 相关报告 周观点01期：2018年预计电影CP将明显受益 2018-01-07 17年票房回暖，关注18年市场集中度提升带来的优质个股机会 2018-01-02 周观点50期：CP病灶遇到SP刀锋，短板能否成为跳板？ 2018-01-01 内容为王精品剧公司充分受益，量价齐升推动业绩高速增长 2017-12-28 传媒2018：CP病灶遇到SP刀锋，短板能否成为跳板？ 2017-12-28 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■下周推荐标的 重点推荐完美世界、吉比特、百洋股份、立思辰、科斯伍德、中文传媒、恒信东方、鹿港文化； 看好吉翔股份、分众传媒、风语筑、唐德影视、慈文传媒、新经典、幸福蓝海、金逸影视等的稳健增长； 关注迅游科技、昆仑万维、华扬联众、引力传媒、北京文化、当代明诚、世纪鼎利、三七互娱、光线传媒。 ■风险提示：政策监管超预期、SP平台竞争恶化、公司治理、商誉增速过快带来的减值等风险。 行业周报/传媒 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 市场回顾 ................................................................................................................................. 5 2. 行业运行数据 .......................................................................................................................... 6 2.1. 电影 ............................................................................................................................... 6 2.1.1. 票房 ...................................................................................................................... 6 2.1.2. 排片 ...................................................................................................................... 7 2.1.3. 院线 ...................................................................................................................... 8 2.2. 电视剧 ........................................................................................................................... 8 2.2.1. 网络播放量 ........................................................................................................... 8 2.2.2. 卫视收视率 ........................................................................................................... 9 2.3. 游戏 ............................................................................................................................. 11 2.3.1. 开服数据 ............................................................................................................ 11 2.3.2. 游戏排行 ............................................................................................................ 12 3. 上市公司要闻 ........................................................................................................................ 13 4. 本周重点报告 ........................................................................................................................ 15 4.1. 游戏行业深度报告：成熟行业的新发展——流量驱动转为研发驱动 ........................... 15 4.2. 吉翔股份深度报告：传统钼业公司成功转型，影视行业不可忽视的生力军 ................ 15 5. 重点公司业绩预测与投资评级 .............................................................................................. 16 6. 风险提示 ............................................................................................................................... 18 7. 附录：2017年传媒重点公司年报业务分拆与行业数据整理 ................................................. 19 图表目录 图1 ：上周各一级子行业市场表现（单位：%） ....................................................................... 5 图2 ：2018年以来各一级子行业市场表现（单位：%） .......................................................... 5 图3 ：全国周票房数据追踪（截至2018年5月20日） .......................................................... 6 图4 ：下周（5.28-6.3）即将上映影片....................................................................................... 7 图5 ：2018年第21周（5.20-5.26）全国排片趋势分析（单位：场次） ................................. 7 图6 ：最近7日电视剧网络播放量TOP10（截至2018年5月26日） ................................... 9 图7 ：2018年第20周52城各卫视全天平均收视排名 ........................................................... 10 图8 ：2018年第20周52城各卫视19:30-24:00时段电视剧收视排名 ...................................11 图9 ：2018