新三板证券研究报告 报告日期：2016年7月27日 基本数据 2016年7月20日 收盘价(元) 8.92 总股本(万股) 7061 流通股本(万股) 3421 总市值(亿元) 6.3 每股净资产(元) 2.30 PB(倍) 3.9 财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 营业收入(百万元) 86.70 87.69 131.54 164.42 净利润(百万元) 13.98 12.29 21.99 28.78 毛利率 48.2% 44.2% 45.0% 45.0% 净利率 16.1% 14.0% 16.7% 17.5% ROE 26.0% 11.9% 14.1% 15.9% EPS(元) 0.20 0.18 0.32 0.42 民营妇产专科医院。公司成立于2007年，是由淄博市卫生局核准的具备母婴保健技术服务执业许可证的民营妇产专科医院，取得了“二级甲等妇产医院”的资质。 医院建筑面积为15889平方米，拥有床位100张，其中普通床位84张，VIP床位16张。 软硬件优势打造出区域影响力。公司技术人员专业经验丰富，具有一定的医学科研能力；医院尊崇人性化的服务理念，以温馨舒适的医疗环境来淡化医院的就诊氛围，导入家庭化产护模式；巨资引进大批国际国内先进诊疗设备；“莲池”品牌已经在山东淄博地区形成了较强的品牌影响力，莲池医院在山东省民营妇婴医院中的服务体系与硬件设施位居前列。 计划3至5年内收购2-3家医院。2015年，公司以2350万元人民币现金收购仁德医院100%股权。未来将顺应各地医疗整合契机，采用兼并、收购、重组等模式，加快医院规模化发展，计划未来三年至五年内将兼并或收购2-3家医院，争取在2020年成为较大的医疗投资集团。 盈利预测 预测公司2016、2017年归属于上市公司股东的净利润分别为2199万元、2878万元，每股收益分别为0.32元、0.42元。 风险提示 医疗风险，民营医院的社会公信力风险，市场竞争风险。 莲池医院(831672) 民营妇产专科医院 加快规模化发展 研究员 王静 wangjing@wtneeq.com 010-85715117 新三板证券研究报告 1 目 录 民营妇产专科医院 ....................................................................................................... 1 民营妇产医院数量增长较快 ....................................................................................... 2 软硬件优势打造出区域影响力 ................................................................................... 4 收入暂时下滑，预计2016年恢复增长 ..................................................................... 6 盈利预测 ....................................................................................................................... 9 图表目录 图表 1 莲池医院全景................................................................................................................... 1 图表 2 莲池医院服务类别........................................................................................................... 1 图表 3 2016年4月22日前十大股东持股情况 ........................................................................ 2 图表 4 2005-2015年我国出生人口数 ........................................................................................ 2 图表 5 我国医院数量及民营妇产医院数量 ............................................................................... 3 图表 6 行业内相关上市公司情况 ............................................................................................... 3 图表 7 莲池医院环境设施........................................................................................................... 4 图表 8 部分相关仪器设备........................................................................................................... 4 图表 9 公司核心技术人员简介................................................................................................... 5 图表 10 2012-2015年莲池医院收入、利润及增长情况 .......................................................... 6 图表 11 2014、2015年销售收入构成 ........................................................................................ 6 图表 12 莲池医院费用率和利润率指标 ..................................................................................... 7 图表 13 莲池医院战略规划......................................................................................................... 8 图表 14 莲池医院盈利预测......................................................................................................... 9 新三板证券研究报告 1  民营妇产专科医院 公司成立于2007年，是由淄博市卫生局核准的具备母婴保健技术服务执业许可证的民营妇产专科医院，取得了“二级甲等妇产医院”的资质，同时是淄博市职工医保定点单位、城镇居民医保定点单位、新型农村合作医疗定点单位。 图表 1 莲池医院全景 资料来源：公司网站 莲池医院的主营业务是向客户提供产科、妇科、儿科、儿保科、不孕不育科、乳腺外科等方面的预防、保健、医疗服务，同时向客户提供部分内科、外科、中医科等方面的预防、保健、医疗服务。医院建筑面积为15889平方米，拥有床位100张，其中普通床位84张，VIP床位16张。 图表 2 莲池医院服务类别 类别 简介 产科诊疗 包括普通分娩服务、VIP分娩服务、无痛分娩服务、孕期检查服务。 妇科诊疗 通过严密规范的诊疗流程和人本位的诊疗理念为客户提供人性化的私密医疗服务。 不孕不育诊疗 不孕不育科为患者提供不育不孕诊疗服务，并由医院的产科医生在孕妇受孕后给予全程科学保胎，实现“助孕+保胎+顺产”一站式联合服务。 乳腺病诊疗 通过乳腺钼钯、乳管镜等先进诊断设备，利用中医内调和西医外治，有效治疗纤维瘤、乳腺炎、乳腺肿瘤等各种乳腺疾病。 儿科诊疗 开设有儿内科、儿外科、小儿中医科、儿童保健科等科室，拥有儿童呼吸内科、消化内科、综合内科等特色治疗服务。 资料来源：公开转让说明书 公司控股股东为淄博中雅投资有限公司，其经营范围是：受医院委托从事医院管理（不含医疗、诊断等医药活动）；对医疗机构的投资等。公司有2 名自然人股东，其中陈志强先生持有公司90%的股权，蒋金业先生持有10%的股权。 新三板证券研究报告 2 图表 3 2016年4月22日前十大股东持股情况 数据来源：choice 陈志强为莲池医院实际控制人，生于1971年，EMBA在读，曾从事木材个体工商业务，2007年始在淄博莲池妇婴医院有限公司任执行董事、经理，2014年始任淄博莲池妇婴医院股份有限公司董事长。  民营妇产医院数量增长较快  新生儿数量预计增长 图表 4 2005-2015年我国出生人口数 数据来源：国家统计局 我国每年出生人口保持在1600万左右，2014年上升较多，2015年为羊年，新生儿数有所下降。二孩政策实施以后，预计每年新增新生儿100-200万人。 随着猴年到来、国家全面二孩政策的落地和逐步实施，以及人们对私立高端医疗服务需求的增长，未来几年内，中国妇科、儿科市场需求特别是高端市场需求将迎来大幅增长。 0 20 40 60 80 淄博中雅投资有限公司 淄博惠邦管理咨询有限公司 中信证券股份有限公司做市专用证券账号 青岛金石灏汭投资有限公司 中投元邦资产管理(北京)有限公司 天津易鑫安资产管理有限公司-易鑫安资管鑫安6期 上海拓辉建材有限公司 大连通和投资有限公司-通和新三板基金1号 青岛财润投资有限公司 黄立新 持股比例(%) 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800 2005年 2007年 2009年 2011年 2013年 2015年 出生人口（万人） 新三板证券研究报告