上证50ETF期权早报 1 投资研究部 温雄 029-87406631 wenxiong@westfutu.com 【西部视点】  综合分析： 6月13日，上证50ETF现货报收于2.088元,下跌2.38%。上证50ETF期权总成交面额66.48亿元，期现成交比为0.30，权利金成交金额1.46亿元；合约总成交314343张, 较上一交易日增加70.84%，总持仓1002362张，较上一交易日增加1.63%。认沽认购比为0.89（上一交易日认沽认购比0.92)。  操作建议： 昨日随着标的的大跌，沽空头有些损失，但笔者认为对于本来就想在1.80、1.85接货的投资者来说，风险不大，因此我们今日继续逆势推荐投资者操作卖出虚值认沽策略（日内逢高卖出，整体保持一半仓位），在开盘时卖出9月的行权价为1.80的认沽期权，收取标的不跌的收益，收取时间价值，而且隐含波动率下降也对这个策略有利。当标的大跌时日内我们可以买入认沽期权构造牛市价差对冲风险或者等待被行权获得标的。 到期盈亏图 到期盈亏情况 盈亏平衡点：1.786 最大收益：141 最大损失：-17859 上证50ETF期权早报 时间：2016年6月13日8：00至2016年6月14日8：00 上证50ETF期权早报 2 西部期货早评： 标的波动率急升 卖虚值认沽正当时 一、现货及期权交易 6月13日，上证50ETF现货报收于2.088元,下跌2.38%。上证50ETF期权总成交面额66.48亿元，期现成交比为0.30，权利金成交金额1.46亿元；合约总成交314343张, 较上一交易日增加70.84%，总持仓1002362张，较上一交易日增加1.63%。 认沽认购比为0.89（上一交易日认沽认购比0.92)。 【释义——成交量比PCR：表示认沽期权成交量除以认购期权成交量。本早报计算的是每日总成交量比PCR。成交量比PCR越高表示买入认沽期权越多，投资者对后市看空情绪较强。有时成交量比PCR处于极度水平时，我们也可以把它作为一个反向指标，如果成交量比PCR创出历史新高，我们这时候不宜看空，应该随时关注多头的力量。】 二、波动率分析 1、历史波动率 10日 30日 60日 120日 前日 18.02 13.94 14.62 26.40 昨日 22.49 15.49 15.29 26.24 由表可以观察到，长期历史波动率近期保持平稳缓降状态，昨日10日短期历史波动率随着标的的大跌大幅上升，但仍低于120日波动率，后期波动率有可能向长期波动率靠近，警惕波动率的回升，作为期权卖方需要做好风险控制，做多波动率需等待事件的触发。 【释义——历史波动率：指的是标的过去历史价格收益率标准差，反映了市场过去的波动情况。10日历史波动率指的是过去滚动10日波动率情况的年化。】 2、隐含波动率 IVIX 认购IV 认沽IV 认沽认购IV差 前日 21.01 15.39 16.79 1.40 上证50ETF期权早报 3 昨日 23.06 15.51 25.27 9.76 变化 2.05 0.12 8.48 中国波指（iVIX）昨日开盘高开后一路保持高位，收盘为23.06，较前日大幅上升。随着标的盘中的大幅走低6月平值认购期权隐含波动率上升0.12，认沽期权隐含波动率上升8.48，隐含波动率之间差距拉大，反映了投资者的看跌情绪和恐慌情绪。 【释义——隐含波动率：根据B-S期权定价模型，把市场上的期权报价和其它参数代入公式，计算得到。隐含波动率反映了市场对未来波动率的预期。中国波指是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。该指数是根据方差互换的原理，结合50ETF期权的实际运作特点，并通过对上海证券交易所交易的50ETF期权价格的计算，编制而得。】 三、交易策略 历史持仓：继续持有6月1.80沽空头、6月2.45、2.50、2.60购空头、9月1.80、1.85沽空头 今日新开：昨日随着标的的大跌，沽空头有些损失，但笔者认为对于本来就想在1.80、1.85接货的投资者来说，风险不大，因此我们今日继续逆势推荐投资者操作卖出虚值认沽策略（日内逢高卖出，整体保持一半仓位），在开盘时卖出9月的行权价为1.80的认沽期权，收取标的不跌的收益，收取时间价值，而且隐含波动率下降也对这个策略有利。当标的大跌时日内我们可以买入认沽期权构造牛市价差对冲风险或者等待被行权获得标的。 到期盈亏图 到期盈亏情况 盈亏平衡点：1.786 最大收益：141 最大损失：-17859